Pourquoi l'économie brésilienne est en plein essor mais que sa bourse peine à suivre

Le Brésil termine l’année 2024 dans une dualité déroutante : une croissance économique impressionnante d’un côté et une performance médiocre du marché de l’autre.

La croissance du produit intérieur brut (PIB) devrait atteindre 3 % pour la troisième année consécutive, le chômage est à des niveaux record et le surplus commercial a atteint de nouveaux sommets.

Malgré ces réalisations, les marchés financiers racontent une histoire radicalement différente.

L'ETF iShares MSCI Brésil a chuté de 33 % cette année, tandis que le réal brésilien est la devise majeure la plus mal performante au monde.

Les rendements des obligations à cinq ans ont bondi de cinq points de pourcentage, pour atteindre près de 15 %.

Les dépenses budgétaires du Brésil alimentent les craintes des investisseurs

L’inquiétude des investisseurs provient de préoccupations concernant les défis budgétaires de longue date du Brésil.

Les dépenses gouvernementales excessives, qui déclenchent souvent l’inflation et des paiements de dettes élevés, sont un problème majeur.

Le président Luiz Inácio Lula da Silva, communément appelé Lula, a repoussé les limites budgétaires au cours de son mandat actuel, en donnant la priorité aux dépenses sociales plutôt qu'à la discipline budgétaire.

Un plan budgétaire de novembre visant à restaurer la confiance des investisseurs a échoué, évitant des réductions de dépenses significatives et s'appuyant plutôt sur des mesures de relance des recettes incertaines.

« Je pense que l'équipe économique est vraiment perplexe quant à ce qu'il faut faire ensuite », déclare Ryan Berg, directeur du programme Amériques au Center for Strategic and International Studies dans le rapport de Barron's.

La réforme structurelle au Brésil reste insaisissable

Les problèmes budgétaires du Brésil sont profondément enracinés, 95 % du budget fédéral étant constitutionnellement obligatoire.

Le changement de ces allocations nécessite une majorité des trois cinquièmes au Congrès, une tâche presque insurmontable compte tenu de la fragmentation de la législature, composée de 30 partis politiques.

Pourtant, certains analystes voient des opportunités potentielles.

« Les marchés obligataires pourraient être proches du point où tout est dans le prix », soutient Arif Joshi, gestionnaire de portefeuille de dette des marchés émergents chez Lazard Asset Management.

Il note que les obligations d’État offrant un rendement de 15 %, associées à une inflation inférieure à 5 %, pourraient attirer les investisseurs si Lula signale une retenue budgétaire.

Une préoccupation majeure a toutefois été apaisée : la banque centrale brésilienne reste indépendante.

Gabriel Galipolo, un candidat de Lula qui assumera le rôle de gouverneur l'année prochaine, a fait preuve d'un engagement à la vigilance monétaire, votant pour relever le taux d'intérêt clé à 12,25 % depuis septembre.

Le gouvernement Lula a également proposé une réforme du système fiscal pour 2025 afin de simplifier le cadre fiscal complexe du pays, ce qui pourrait rassurer davantage les investisseurs.

Le commerce international offre une lueur d’espoir

La situation économique du Brésil est soutenue par ses solides relations commerciales.

Le pays exporte trois fois plus vers la Chine que vers les États-Unis, ce qui le protège des menaces potentielles de tarifs douaniers sous un éventuel retour de Donald Trump.

De plus, l’Union européenne a récemment signé un accord de libre-échange avec le bloc Mercosur, après 25 ans de négociations.

Si elle est ratifiée, l'accord pourrait considérablement stimuler les exportations brésiliennes.

Malgré certains indicateurs positifs, les problèmes structurels demeurent au cœur des difficultés économiques du Brésil.

Les réformes passées, comme les changements de retraite sous l’ancien président Jair Bolsonaro, n’ont fait qu’effleurer la surface.

« Maintenir une forte croissance dépend de la capacité de Lula à sortir un lapin d’un chapeau », déclare Berg du CSIS.

Si le président a fait preuve de résilience, traduire cela en une réforme budgétaire significative sera son plus grand défi à ce jour.