La RBI devrait-elle relâcher son emprise ? Un ancien gouverneur adjoint plaide pour une plus grande flexibilité de la roupie

Un ancien gouverneur adjoint de la Banque de réserve de l'Inde (RBI) a exprimé son opinion selon laquelle la banque centrale devrait assouplir son contrôle strict sur la roupie, une perspective qui surgit au milieu de l'incertitude quant à savoir si le nouveau gouverneur maintiendra la politique de son prédécesseur visant à limiter les fluctuations de la monnaie.

Cet appel à une plus grande volatilité de la roupie intervient à un moment où les changements économiques mondiaux, en particulier le renforcement du dollar, exercent une pression sur la monnaie indienne.

« Ne tuez pas la volatilité pour gérer une volatilité excessive »

« Vous n'avez pas besoin de tuer la volatilité pour gérer une volatilité excessive », a déclaré Viral Acharya, ancien gouverneur adjoint de la RBI, dans une interview à Reuters, plaidant pour une approche plus flexible.

Il a fait valoir que la RBI devait autoriser « une certaine volatilité de base car elle maintient un certain niveau de couverture privée, ce qui est important parce que la banque centrale ne peut pas absorber pleinement le risque ».

Cela met en évidence un débat clé entourant l’intervention des banques centrales sur les marchés des devises : faut-il maintenir la stabilité ou laisser les forces naturelles du marché jouer un rôle ?

Les commentaires d'Acharya interviennent alors que les marchés attendent des éclaircissements sur la question de savoir si le nouveau gouverneur de la RBI, Sanjay Malhotra, poursuivra la pratique de son prédécesseur d'intervenir fermement sur le marché des devises.

Au cours de l’année écoulée, la roupie a été la monnaie la plus stable de l’Asie émergente, malgré une série de records de faiblesse.

Cette stabilité en a fait une devise populaire pour le carry trade en raison de son rendement élevé.

Toutefois, les dernières semaines ont vu une hausse de la volatilité de la roupie, la monnaie s'approchant de la barre des 86 alors que la pression monte en raison d'un dollar fort et d'un déficit commercial croissant.

Apprendre des pressions économiques passées

Le mandat d'Acharya à la RBI s'est étendu de janvier 2017 à juillet 2019, une période marquée par la hausse des taux d'intérêt américains et l'escalade des tensions commerciales entre les États-Unis et la Chine.

Au cours de cette période, la RBI a pris la décision stratégique de « ne pas surinvestir dans la défense de la roupie à tout prix », a-t-il expliqué.

« Nous avons réalisé qu'il fallait une dépréciation qui absorbe en partie la pression macroéconomique et permette essentiellement une marge d'absorption des chocs dans l'économie », a déclaré Acharya, qui enseigne actuellement à la Stern School of Business de l'Université de New York.

Il estime qu’une certaine fluctuation des devises est une réponse saine aux pressions économiques mondiales.

Les réserves de change sous pression

Les réserves de change de la RBI, qui ont atteint un niveau record de 705 milliards de dollars en septembre, ont depuis diminué à un plus bas de huit mois de 640,3 milliards de dollars au 27 décembre.

Acharya avertit que « quel que soit votre stock de réserves, si vous en perdez une très grande quantité en peu de temps, cela n'envoie pas un bon signal au marché », suggérant qu'une approche plus mesurée est essentielle pour gérer la monnaie du pays.