Y a-t-il de l’espoir pour l’économie allemande ?

Pour la première fois depuis des années, il y a enfin un peu d’optimisme dans l’air concernant l’économie allemande.

Après deux années consécutives de contraction, les données indiquent un modeste rebond. Les prévisions sont revues à la hausse, la confiance des investisseurs s’améliore et le nouveau gouvernement a ouvert les robinets budgétaires.

Mais les fissures structurelles qui ont paralysé la plus grande économie d’Europe sont loin d’être réparées.

S’agit-il du début d’une reprise ou simplement d’une pause temporaire dans une stagnation plus profonde ? Et surtout, quelle est la voie à suivre pour l’Allemagne ?

L’économie allemande a-t-elle déjà touché le fond ?

L’économie allemande n’a pratiquement pas progressé depuis 2019. L’augmentation cumulée du PIB réel sur cinq ans n’est que de 0,1 %. Sur la même période, la zone euro a progressé de 4 % et les États-Unis de 12 %.

Le malaise a été persistant et généralisé, couvrant les exportations, l’industrie manufacturière et l’investissement.

Mais les nouvelles récentes sont plus encourageantes. Selon l’enquête menée par Sentix auprès des investisseurs en juin, Les prévisions économiques de l’Allemagne ont fortement augmenté à +17,5 points, son plus haut niveau depuis début 2022.

L’indice de la situation actuelle est toujours négatif à -26,8, mais il s’agit de la quatrième amélioration consécutive. L’indice Sentix global, à -5,9, est désormais à son plus haut niveau depuis deux ans.

Étant donné que l’indice reflète le sentiment et les attentes des investisseurs, il sert souvent d’indicateur précoce de l’élan économique qui pourrait se développer.

De plus, la croissance trimestrielle du PIB de 0,4 % au T1 2025 a contribué à inverser la tendance. Ce chiffre est le double de l’estimation initiale, en grande partie en raison des fabricants et des exportateurs qui ont précipité les commandes avant les droits de douane américains attendus sur l’Europe.

Alors que certains y voient un pic en début de course avant la détérioration des conditions commerciales, la surprise a été suffisamment forte pour inciter les grands instituts économiques comme l’Institut de Kiel et RWI, ainsi que l’Ifo, à réviser leurs prévisions.

Tous les trois prévoient désormais une croissance de 0,3 % en 2025, contre un niveau proche de zéro ou une contraction il y a quelques mois à peine.

Pour 2026, les estimations varient entre 1,5 % et 1,6 %, soit 0,7 % de plus que les estimations précédentes.

Les raisons en sont principalement dues aux changements apportés à la politique budgétaire de l’Allemagne et au regain d’optimisme après les élections.

Une main-d’œuvre vieillissante peut-elle être le moteur d’une économie moderne ?

L’Allemagne ne manque pas d’emplois. Il manque de main-d’œuvre.

Selon le FMI, au cours de la prochaine décennie, 20 millions de personnes devraient prendre leur retraite, tandis que seulement 12,5 millions entreront sur le marché du travail. Les pénuries de main-d’œuvre font déjà grimper les coûts et ralentissent la productivité.

Les coûts unitaires de main-d’œuvre en Allemagne ont augmenté plus rapidement que ceux de la France ou de l’Espagne. Même avec le refroidissement des prix de l’énergie, la main-d’œuvre est devenue la principale pression sur les coûts de l’industrie.

Le résultat est une économie plus lente qui a du mal à croître même avec un soutien budgétaire solide.

Jusqu’à présent, les réformes du marché du travail ont pris du retard. L’augmentation de la participation des femmes à temps plein pourrait apporter un certain soulagement, d’autant plus que près de la moitié des femmes qui travaillent occupent encore des postes à temps partiel.

Lier l’âge de la retraite à l’espérance de vie contribuerait à atténuer la pression démographique. Mais même ces mesures ne combleront pas l’écart à elles seules.

C’est pourquoi l’Allemagne penche une fois de plus vers l’immigration. En fait, le pays a établi un record l’année dernière, naturalisant plus de 290 000 personnes, soit une augmentation de près de 50 % par rapport à l’année précédente.

Beaucoup étaient des Syriens et des Russes, faisant partie d’une vague rendue possible par l’assouplissement des lois sur la citoyenneté introduites sous le gouvernement précédent. Les exigences en matière de résidence ont été réduites à cinq ans, voire à trois ans pour les personnes bien intégrées.

Mais cette voie est maintenant en train de s’inverser. Le nouveau gouvernement Merz a déjà pris des mesures pour supprimer le processus accéléré, invoquant des pressions politiques pour limiter la migration irrégulière.

La barrière de la langue reste un obstacle majeur aux espoirs de l’Allemagne de trouver des travailleurs talentueux dans le reste de l’Europe.

Sans une politique d’immigration cohérente et tournée vers l’avenir, l’Allemagne aura du mal à compenser le vieillissement de sa main-d’œuvre.

Et en l’absence d’un nombre suffisant de personnes sur le marché du travail, même les meilleurs plans de relance ne permettront pas de faire dépasser durablement la croissance au-dessus d’un pour cent par an.

L’Allemagne est-elle encore une puissance industrielle ?

Les données suggèrent que non. Depuis 2018, la production manufacturière est en baisse constante. Les exportations n’ont pas retrouvé leur niveau d’avant la pandémie, même si la demande mondiale est revenue.

Les secteurs à forte intensité énergétique reculent, surtout depuis 2022, lorsque les prix de l’énergie ont grimpé en flèche après l’invasion de l’Ukraine par la Russie.

Les prix de l’électricité en Allemagne restent élevés, même plus élevés qu’aux États-Unis et dans la plupart des pays d’Europe.

Cela limite l’attrait du pays pour les industries modernes comme l’IA, où des centres de données gourmands en énergie sont une condition préalable.

Plus largement, l’Allemagne reste enfermée dans ses secteurs hérités : l’automobile, l’ingénierie et la chimie. Ces industries reçoivent toujours la majeure partie des investissements privés en R-D.

Mais ils ne sont plus des moteurs de croissance. De nouveaux secteurs comme la biotechnologie et l’informatique restent sous-développés, non pas par manque de talents, mais par manque de capital.

Le capital-risque en Allemagne a augmenté, mais pas assez vite. Il n’a atteint que 0,09 % du PIB en 2023. En comparaison, les investissements américains en capital-risque étaient supérieurs à 0,5 %.

Les start-ups allemandes dépendent encore fortement des prêts bancaires, et celles qui se développent déménagent souvent aux États-Unis pour accéder à des marchés de capitaux plus profonds et à des options d’introduction en bourse.

Y a-t-il une voie à suivre ?

Il y a. Mais il faut plus qu’un stimulus.

L’Allemagne doit développer ses marchés de capitaux. Cela signifie qu’il faut promouvoir des réformes à l’échelle européenne pour harmoniser le droit de l’insolvabilité et améliorer les investissements transfrontaliers.

Cela signifie également une meilleure littératie financière à la maison. L’épargne des particuliers est toujours concentrée dans les comptes à faible rendement.

Une transition vers l’investissement en actions pourrait aider à canaliser davantage de fonds vers l’économie réelle.

Sur le front de l’énergie, l’Allemagne ne peut pas rivaliser seule. Un marché européen de l’énergie coordonné, complet avec des réseaux électriques intégrés, réduirait les coûts du système et attirerait de nouveaux investissements.

Il en va de même pour les services et la réglementation. De nombreuses barrières non tarifaires limitent encore ce qui est censé être un marché unique de l’UE de près de 500 millions de consommateurs.

C’est le jeu à long terme. Le gouvernement actuel a pris des mesures audacieuses en levant les contraintes budgétaires.

Mais elle doit aller plus loin : reconstruire les infrastructures rapidement, donner la priorité aux industries du futur et faciliter l’expansion des talents et des capitaux en Europe.

Si cela se produit, l’Allemagne pourrait sortir de cette stagnation non seulement intacte, mais plus forte. Si ce n’est pas le cas, on se souviendra de 2025 non pas comme du début d’une reprise, mais comme d’une pause dans un déclin beaucoup plus long.