Les risques financiers et la « golden share » assombrissent-ils les perspectives des investisseurs sur l’accord US Steel de Nippon Steel ?

La fusion longtemps retardée de Nippon Steel avec US Steel a conclu un chapitre difficile dans la conclusion d’accords industriels, mais certains investisseurs de Nippon Steel restent préoccupés par la façon dont le géant japonais financera l’acquisition et les dépenses d’investissement prévues.

La « golden share » ou la participation mise de côté pour le gouvernement américain dans la société fusionnée a également amené certains investisseurs à s’inquiéter du degré de contrôle que le gouvernement peut avoir sur la société.

L'« action dorée » donne au gouvernement son mot à dire dans les décisions clés et la possibilité de nommer les membres du conseil d’administration – une décision inhabituelle en dehors des renflouements.

Les actions de Nippon Steel ont augmenté de 5 % dans les premiers échanges de Tokyo lundi avant de s’établir à 2,4 % alors que les investisseurs restent prudents.

À la clôture de lundi, le gain n’était plus que de 1,5 %.

« Les investisseurs ont salué la résolution de l’incertitude entourant l’accord », a déclaré Shinichiro Ozaki, analyste principal chez Daiwa Securities, dans un rapport de Reuters.

« Dans l’ensemble, l’accord semble relativement raisonnable à la fois en termes de taille d’investissement et de calendrier », a-t-il déclaré, notant que l’acquisition est au cœur de la stratégie de croissance à moyen et long terme de Nippon Steel.

L’anxiété des investisseurs à l’égard de la stratégie de financement persiste

Dans le cadre de l’accord, Nippon Steel investira 14 milliards de dollars au cours des prochaines années, dont environ 11 milliards de dollars d’ici 2028.

L’une des principales préoccupations à court terme des investisseurs dans le sidérurgiste japonais est de savoir comment il financera l’acquisition entièrement en numéraire et les engagements d’investissement considérablement accrus, qui couvrent maintenant la modernisation des installations existantes et la construction d’une nouvelle aciérie.

« Pour l’instant, les principales préoccupations sont la taille de l’investissement, la manière dont il sera financé et sur quelle période l’investissement sera récupéré, qui restent toutes vagues », a déclaré Ryunosuke Shibata, analyste chez SBI Securities Co. dans un rapport de Bloomberg.

Il a ajouté qu’il est peu probable que la société finance la totalité du montant par la dette, compte tenu de l’impact sur les notations de crédit et des taux d’intérêt américains élevés actuels.

Shibata a estimé que la société pourrait lever jusqu’à 1 billion de yens (environ 6,9 milliards de dollars) de capitaux propres pour soutenir l’acquisition et les investissements associés.

Ozaki a toutefois déclaré que si le risque d’une augmentation de capital n’a pas complètement diminué, il pourrait être moins grave que prévu.

La prime de transaction et l’action dorée du gouvernement font également l’objet d’un examen minutieux de la part des investisseurs

Nippon Steel paie 55 dollars par action pour US Steel, ce qui représente une prime de 142 % par rapport au prix du marché de la cible avant l’annonce de l’accord l’année dernière.

Les critiques ont fait valoir que la prime est excessive et risque de créer de la valeur pour les actionnaires, surtout compte tenu de l’augmentation du coût des investissements promis.

L’investisseur activiste 3D Investment Partners a exhorté ses actionnaires à voter contre la reconduction des dirigeants de Nippon Steel, invoquant des craintes de destruction de valeur « irréversible ».

Cependant, d’autres considèrent l’acquisition comme un élément central de la stratégie à long terme de Nippon.

Le scepticisme abonde également à propos de l’action dorée.

Ozaki a toutefois cherché à minimiser le risque de gestion lié à l’action dorée.

Nippon Steel prévoit une croissance du marché américain des produits haut de gamme, ce qui rend peu probable des réductions de production et des suppressions d’emplois.

Nippon Steel a présenté l’accord dans le cadre d’une stratégie visant à accroître sa part du marché de l’acier haut de gamme aux États-Unis, en particulier dans les applications automobiles et d’infrastructure.

L’entreprise s’attend à des synergies grâce au partage des technologies et à un meilleur accès aux clients et aux contrats américains.