BBVA réévalue l’offre de Sabadell après que le gouvernement espagnol a imposé un gel de l’intégration

Le géant bancaire espagnol BBVA envisage de prendre le contrôle hostile de son petit rival Sabadell pour 14 milliards d’euros, à la suite de l’imposition par le gouvernement espagnol d’un moratoire de cinq ans sur la fusion des opérations des deux banques, ce qui jette un doute sur la viabilité des économies de coûts prévues.

Peio Belausteguigoitia, le chef des opérations de BBVA en Espagne, a déclaré mercredi que la banque déterminerait « sous peu » si elle devait donner suite à son offre non sollicitée pour Sabadell, soulignant que la banque n’était pas susceptible de reporter sa prochaine étape.

« Toutes les options restent sur la table », a déclaré Belausteguigoitia, y compris le retrait complet de l’offre ou l’action en justice en réaction aux restrictions du gouvernement.

Les conditions réglementaires mettent à l’épreuve les synergies

Mardi, le gouvernement espagnol a imposé une stipulation selon laquelle BBVA et Sabadell ne peuvent pas fusionner avant cinq ans.

Bien que la loi espagnole permette à BBVA d’acquérir des actions Sabadell, toute fusion future est soumise à l’autorisation réglementaire, ce qui donne au gouvernement un contrôle considérable sur le résultat.

Selon les analystes, le gel pourrait laisser BBVA avec le contrôle majoritaire de Sabadell, mais incapable d’entreprendre l’intégration nécessaire pour obtenir des réductions de coûts, affaiblissant ainsi la base financière de l’offre.

La préoccupation la plus pressante de BBVA est la réévaluation d’environ 850 millions d’euros d’économies de coûts prévues sur deux ans.

M. Belausteguigoitia a ajouté que la banque examinait actuellement les ramifications de la décision du gouvernement, en mettant particulièrement l’accent sur l’efficacité technologique.

Économies informatiques et administratives en ligne de mire

BBVA a également fait valoir que la plupart des synergies pourraient être réalisées même en l’absence d’une fusion totale, en particulier dans le domaine de l’informatique. La plupart des synergies se trouvent dans l’informatique, a réitéré M. Belausteguigoitia.

Jusqu’à hier, BBVA estimait qu’environ 450 millions d’euros d’économies proviendraient de mesures administratives et informatiques.

Mais comme le gouvernement interdit également les licenciements ou les fermetures, la banque pourrait avoir moins de moyens de réduire ses coûts.

Ces limites ont accru la paranoïa des investisseurs. Les actions de BBVA étaient en baisse de 2,5 % à 1004 GMT mercredi, tandis que les actions de Sabadell ont chuté de 1,5 %.

L’incertitude plane à l’approche de l’examen de la CNMV

Le prospectus de l’offre publique d’achat de BBVA est toujours en attente d’approbation par le régulateur du marché espagnol, CNMV, et d’autres étapes seront prises une fois que le régulateur aura donné son approbation.

Les analystes de Citi ont écrit dans une note aux clients qu’ils n’avaient pas anticipé la décision du gouvernement, ce qui a par la suite empêché BBVA d’aller de l’avant avec l’appel d’offres.

Cependant, ils ont déclaré que la banque était susceptible de réviser ses prévisions et ses calendriers de synergie de coûts à la suite de l’examen par le régulateur.

Dans le même temps, Sabadell conteste les affirmations de BBVA sur les synergies prévues. Le porte-parole de la banque a réitéré que BBVA devait clarifier le montant des synergies de coûts qu’elle prévoit, ce que M. Sabadell conteste.

Prochaines étapes : dans l’attente de la décision de BBVA

L’offre étant en jeu, BBVA dispose d’un temps limité pour décider de ses prochaines étapes. Bien que la fusion puisse encore se dérouler légalement, la voie vers une véritable intégration opérationnelle est bloquée depuis des années, ce qui pourrait placer BBVA dans un vide stratégique.

Pour l’instant, le marché est tenu en attente alors que BBVA envisage le nouveau calcul coûts-avantages de l’achat d’une banque qu’elle ne sera peut-être pas en mesure d’intégrer complètement avant une demi-décennie.

Il reste à voir si la promesse d’économies liées aux technologies de l’information est suffisante pour justifier d’aller plus loin, ou si BBVA fera marche arrière.