Pourquoi le marché du travail américain pourrait s’effondrer bientôt

Le marché du travail américain a reçu des nouvelles encourageantes ces derniers temps. Les emplois augmentent, le chômage baisse, les salaires repartent à la hausse.

Mais quelque chose ne colle pas. Regardez de plus près, et vous verrez des signes avant-coureurs : ralentissement de l’embauche dans le secteur privé, baisse des heures de travail, stagnation de la participation au marché du travail et effondrement des flux d’immigration.

Les chiffres globaux suggèrent une économie forte. La réalité est que le marché du travail américain est en perte de vitesse d’une manière qui n’est pas encore évidente, mais qui pourrait bientôt affecter la croissance, l’inflation et les choix politiques à la fois.

Ce que le rapport sur l’emploi de juin ne tient pas compte

En juin 2025, les États-Unis ont créé 147 000 emplois, dépassant les attentes d’environ 30 000.

Le chômage est passé de 4,2 % à 4,1 %. Alors, où est le problème ?

Seulement la moitié des nouveaux emplois provenaient du secteur privé. Le reste était au gouvernement, principalement dans l’éducation locale.

La masse salariale du secteur privé n’a augmenté que de 51 000, soit le rythme le plus lent en huit mois.

Le nombre d’heures travaillées par semaine a diminué à 34,2, signe que les entreprises réduisent leur main-d’œuvre sans licencier pour le moment.

Les salaires n’ont augmenté que de 0,2 % d’un mois à l’autre, ce qui est plus faible qu’au début de l’année.

Le taux d’activité est resté stable à 62,3 %. C’est plus d’un point en dessous des niveaux pré-COVID.

Pendant ce temps, 1,6 million d’Américains sont au chômage depuis plus de 27 semaines, ce qui représente un quart de tous les travailleurs au chômage.

250 000 autres ont complètement quitté le marché du travail le mois dernier.

Les emplois sont là. Ce n’est pas le cas des travailleurs.

Ce n’est pas un marché du travail chaud. C’est une question étirée.

Les États-Unis sont-ils à court de main-d’œuvre ?

L’une des tendances les plus négligées sur le marché du travail aujourd’hui est la compression silencieuse de l’offre de main-d’œuvre.

Il ne s’agit pas seulement de départs à la retraite ou de travailleurs découragés. C’est une question d’immigration.

Selon Oxford Economics, l’immigration nette aux États-Unis s’est effondrée à un taux annualisé de 600 000 au début de 2025, contre plus de 2 millions il y a seulement deux ans.

La raison principale est une répression sévère de l’immigration illégale et un ralentissement de l’approbation des visas.

La nouvelle initiative de la Maison-Blanche a bloqué les passages frontaliers et accéléré les expulsions, en particulier dans des villes comme St. Louis, Buffalo et Pittsburgh, où les nouveaux arrivants soutenaient les économies locales en déclin.

Ce n’était pas n’importe quel emploi. Les immigrants représentaient une grande partie des travailleurs dans les secteurs de l’agriculture, de la construction, de l’emballage de la viande, de l’hôtellerie et des soins naturels.

Les raids de l’ICE ont vidé les cuisines des restaurants et les marchés de fruits. Les agriculteurs signalent que les cultures ne sont pas cueillies.

Les constructeurs de Los Angeles sont en retard sur la reconstruction après l’incendie parce que la main-d’œuvre a disparu. Et ces effets ne sont pas seulement locaux.

Ils se répercutent sur les données nationales.

Les États-Unis ne voient pas seulement moins de demandeurs d’emploi. Il les pousse activement vers la sortie.

Un marché tendu sans force

Cette pénurie de main-d’œuvre crée une étrange dynamique. Le chômage est faible, mais pas parce que l’embauche est en plein essor. Il est faible parce que l’offre disparaît.

Moins de personnes entrent sur le marché du travail. D’autres prennent leur retraite. L’immigration se tarit. Et les personnes encore sur le marché travaillent moins d’heures.

Ce n’est pas le genre de resserrement qui fait grimper les salaires pour toujours. Si les heures de travail sont réduites et que des secteurs comme la fabrication ou le commerce de détail n’embauchent pas, la croissance des salaires ne s’accélérera pas beaucoup plus.

La croissance des salaires de 3,7 % en juin est en effet saine, mais elle ralentit également.

Ce n’est pas suffisant pour soutenir les dépenses des ménages, d’autant plus que l’inflation oscille toujours autour de 3,2 % pour les services de base.

Et c’est là que réside le risque. Il ne s’agit pas d’une surchauffe du marché. C’est un qui commence à se vider.

La Fed pourrait lire les chiffres globaux et ne pas voir l’urgence de réduire les taux. Mais sous la surface, les fissures se forment déjà.

Si l’embauche dans le secteur privé stagne davantage, le taux de chômage pourrait commencer à augmenter avant même que l’inflation ne recule complètement.

Que se passe-t-il lorsque la politique et les données divergent ?

Le danger est maintenant un décalage politique. Si la Fed s’en tient à des taux élevés sur la base de ce qui semble être de solides données sur l’emploi, elle pourrait passer à côté du fait que le marché du travail s’affaiblit en dessous.

La participation est faible. Les heures de travail diminuent. Les salaires se refroidissent. Les emplois privés plafonnent.

De plus, la démographie et l’immigration réduisent le bassin de main-d’œuvre disponible.

Cela rend l’économie plus vulnérable aux chocs extérieurs.

Si quelque chose se brise, qu’il s’agisse des dépenses de consommation, du commerce mondial ou de la confiance des entreprises, le coussin est mince.

De plus, l’embauche par le gouvernement ne peut pas continuer à compenser indéfiniment la faiblesse du secteur privé.

Les budgets de l’État et des collectivités locales sont serrés. L’embauche fédérale est déjà en baisse.

Une fois que ce soutien s’estompera, les gains mensuels d’emplois pourraient tomber en dessous des niveaux de remplacement.

Cela crée un risque inhabituel : un ralentissement avec une inflation persistante et une croissance faible. Un problème dans le style des années 1970, mais pour des raisons différentes.

Trois scénarios possibles à venir

À partir de là, le marché du travail américain pourrait prendre quelques voies.

L’un d’eux est le scénario d’atterrissage en douceur. La Fed voit les données changer, commence à assouplir plus tard cette année et le marché du travail se stabilise.

La croissance des salaires se raffermit légèrement, la participation rebondit et la politique d’immigration se normalise.

Deuxièmement, le décrochage. L’embauche ralentit encore, la participation continue de baisser et l’inflation sous-jacente persiste.

La Fed attend trop longtemps et les dépenses de consommation commencent à se redresser. La croissance ralentit considérablement d’ici la fin du T4.

Troisièmement, le lien structurel. L’application de la loi sur l’immigration s’intensifie. Les taux de natalité restent faibles. Les départs à la retraite s’accélèrent.

L’offre de main-d’œuvre diminue en permanence. Cela maintient les salaires élevés, la croissance inégale et oblige la Fed à opérer dans une économie à faible croissance et à coûts élevés pendant des années.

Si les tendances actuelles se maintiennent, les deuxième et troisième scénarios semblent plus probables.