Conserver ou relever ? Pourquoi la décision de la Fed cette semaine est difficile à prévoir

La Réserve fédérale américaine aborde sa réunion de politique monétaire de juillet confrontée à l'une des décisions sur les taux d'intérêt les plus difficiles de ces dernières années, des tensions géopolitiques relancées, des investissements liés à l'intelligence artificielle et de nouvelles mesures tarifaires assombrissant des perspectives d'inflation qui, il y a seulement quelques semaines, semblaient s'atténuer.

Le Federal Open Market Committee conclut sa réunion de deux jours mercredi, les investisseurs étant divisés sur la question de savoir si les responsables maintiendront les coûts d'emprunt inchangés ou annonceront une hausse inattendue des taux.

Si les marchés financiers s'attendent toujours à ce que la Fed maintienne les taux, les anticipations d'une hausse surprise ont fortement augmenté au cours de la semaine passée alors que les investisseurs réévaluent les risques d'inflation liés à la hausse des prix de l'énergie et à la vigueur de la demande économique.

Selon les données CME FedWatch, les marchés attribuent actuellement une probabilité de 62 % que la banque centrale laisse les taux inchangés, tandis que 38 % anticipent au moins une hausse de 25 points de base.

Cela se compare à seulement 16 % de probabilité d'une hausse il y a une semaine.

Les swaps de taux d'intérêt impliquent également approximativement une probabilité de 40 % d'une hausse d'un quart de point, un niveau d'incertitude inhabituellement élevé à si courte distance d'une décision de la Fed.

Les marchés valorisent désormais une probabilité de 81 % d'une hausse des taux lors de la réunion de septembre.

Les perspectives d'inflation se compliquent

Il y a seulement deux semaines, les anticipations d'une hausse des taux en juillet avaient fortement chuté après que les données ont montré que l'indice des prix à la consommation (IPC) américain a diminué en juin pour la première fois en six ans, aidé par des prix de l'essence plus bas.

Cette lecture d'inflation plus faible semblait donner aux décideurs de la marge pour maintenir leur approche attentiste.

Cependant, la réescalade du conflit au Moyen-Orient a changé ces perspectives.

Les cours du pétrole ont grimpé d'environ 20 % ce mois-ci malgré un léger reflux après que les États-Unis ont suspendu les frappes quotidiennes contre l'Iran.

Les investisseurs craignent toujours que des attaques soutenues par l'Iran contre les Houthis puissent perturber les exportations de brut saoudien via la mer Rouge, maintenant les prix de l'énergie à un niveau élevé.

"Les tensions dans le conflit au Moyen-Orient s'intensifient clairement et, pour le pétrole, le risque d'une hausse significative à partir d'ici a augmenté", a déclaré Alex Payne, gestionnaire principal de portefeuille chez Vanguard, à Bloomberg.

"Le marché s'ajuste au risque d'une inflation un peu plus persistante en raison de certaines de ces questions géopolitiques."

La dynamique de l'inflation s'est encore complexifiée alors que les investissements en intelligence artificielle continuent d'alimenter la demande à travers l'économie, tandis que les dernières annonces tarifaires de l'administration Trump font planer la perspective d'un renchérissement des coûts à l'importation.

Citadel Securities estime que la Fed pourrait relever les taux

Citadel Securities pense que les décideurs pourraient choisir d'agir immédiatement plutôt que d'attendre.

Frank Flight, responsable de la stratégie macro de la société, a soutenu qu'une hausse en juillet démontrerait la détermination de la Fed à rétablir la stabilité des prix tout en réduisant sa dépendance à une communication prospective extensive.

"Le marché sous-estime peut-être à nouveau l'ampleur de l'orientation plus restrictive de la Fed", a écrit Flight.

Une hausse des taux cette semaine, a-t-il ajouté, "mettrait de manière catégorique fin à l'ère de l'orientation prospective" tout en renforçant l'indépendance de la banque centrale.

Selon Flight, agir maintenant plutôt qu'en septembre pourrait influencer les décisions de tarification des entreprises et les attentes salariales des travailleurs avant que l'inflation ne s'enracine plus profondément, réduisant ainsi l'ampleur du resserrement nécessaire ultérieurement.

Les décideurs semblent de plus en plus divisés

Les récents propos de plusieurs responsables de la Réserve fédérale suggèrent des divergences croissantes quant à la trajectoire de politique appropriée.

La présidente de la Federal Reserve de Dallas, Lorie Logan, a soutenu que des taux légèrement plus élevés pourraient être nécessaires parce que l'inflation ne revient pas encore de façon durable vers la cible de 2 % de la Fed.

La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a également souligné que l'inflation constitue actuellement un défi plus important que l'emploi.

Les deux responsables voteront sur la décision de cette semaine et pourraient s'opposer si les décideurs décident une nouvelle fois de laisser les taux inchangés.

"À l'écoute des responsables de la Fed, on distingue clairement un petit groupe comme Logan, Hammack, qui est probablement prêt à agir", a déclaré Claudia Sahm, économiste en chef chez New Century Advisors LLC, à Bloomberg.

"Et puis il y a un groupe assez large qui veut voir davantage d'amélioration et rapidement."

Le procès-verbal de la précédente réunion de la Fed a également révélé que plusieurs responsables avaient déjà envisagé des scénarios dans lesquels l'inflation pourrait rester élevée en raison de la demande liée à l'IA, des tensions géopolitiques ou des tarifs.

La plupart des participants ont indiqué que de telles circonstances nécessiteraient probablement des taux d'intérêt plus élevés.

La patience conserve des partisans

Malgré la rhétorique de plus en plus restrictive, tous les décideurs ne semblent pas prêts à resserrer immédiatement la politique monétaire.

Veronica Clark, économiste chez Citigroup, a déclaré à Bloomberg que les responsables pourraient préférer maintenir les taux inchangés après la lecture d'inflation plus faible de juin, tout en surveillant si la hausse des prix de l'énergie se traduit par une répercussion plus large sur l'inflation.

Si les prochains rapports montrent une faible transmission de la hausse des prix du pétrole alors que le chômage continue d'augmenter légèrement, la Fed pourrait maintenir les coûts d'emprunt actuels plus longtemps ou même envisager des baisses de taux ultérieures, a-t-elle ajouté.

Cette approche prudente reflète l'exercice d'équilibre difficile auquel sont confrontés le président Kevin Warsh et ses collègues.

L'inflation reste au-dessus de la cible, mais les données économiques récentes ont montré des signes d'atténuation.

Parallèlement, les décideurs doivent juger si des chocs géopolitiques temporaires, des investissements massifs en IA et l'augmentation des tarifs s'avéreront suffisamment durables pour justifier un nouveau cycle de resserrement monétaire.