L’accord de Core Scientific révèle des fissures dans l’affaire haussière de CoreWeave

Les actions de Core Scientific ont plongé après que le fournisseur de cloud d’IA CoreWeave a annoncé son intention d’acquérir la société de centres de données dans le cadre d’une transaction entièrement en actions, une réaction qui défie la réponse typique du marché aux nouvelles d’acquisition.

Au lieu de se redresser pour refléter le prix d’achat, l’action Core Scientific a chuté de 25 %, clôturant à 13,43 $ mercredi, bien en dessous de la valeur implicite de l’accord.

Le modèle de trading indique que les investisseurs anticipent une baisse significative du cours de l’action de CoreWeave avant que son acquisition de Core Scientific ne soit finalisée.

La clôture de l’acquisition est prévue au quatrième trimestre.

La valeur de l’opération dépend de la volatilité de l’action CoreWeave

L’accord, annoncé lundi, verrait les actionnaires de Core Scientific recevoir 0,1235 action de CoreWeave pour chaque action de Core Scientific.

Au cours de négociation de 165,20 $ avant l’accord de CoreWeave, cela impliquait une valeur de 20,40 $ par action Core Scientific.

Cependant, les actions de CoreWeave sont déjà tombées à 153,05 $, ce qui a fait baisser la valeur implicite de la transaction à 18,90 $.

Même ce chiffre est peut-être trop optimiste. Sur la base des prix du marché des options, l’action CoreWeave pourrait se négocier plus près de 115 $ d’ici novembre.

À ce prix, la valeur de l’accord pour les actionnaires de Core Scientific ne serait que de 14,20 $, un niveau beaucoup plus proche de l’endroit où les actions se négocient actuellement.

Cette incertitude découle d’une caractéristique clé de l’accord : il ne dispose pas des protections habituelles souvent incluses dans les fusions d’actions.

Il n’y a pas de collier de prix ou de plancher pour protéger les actionnaires de Core Scientific si l’action de CoreWeave baisse avant la clôture de l’accord.

Cette omission a rendu les investisseurs méfiants et l’action vulnérable.

Les traders d’arbitrage restent prudents

Normalement, une décote aussi importante entre le prix de négociation actuel et la valeur implicite de la transaction attirerait les traders d’arbitrage de fusion qui espèrent profiter de l’écart.

Mais le manque de protection des prix et la volatilité de l’action de CoreWeave compliquent ces paris.

« En utilisant le marché des options, vous pouvez actuellement acheter ou vendre des actions de CoreWeave en novembre pour 115 $ », a déclaré Kevin Mak, trader et directeur du laboratoire d’analyse et d’investissement en temps réel de la Stanford Graduate School of Business, dans un rapport de Barron’s.

« Ce n’est pas un jugement ; C’est ce que le marché évalue.

Pour ajouter à la pression, CoreWeave est une action richement valorisée.

Depuis son introduction en bourse, la société a bondi de 283 % grâce à une croissance à trois chiffres de ses revenus et à une liquidité limitée des actions.

Cependant, il se négocie à 8,7 fois les ventes prévues sur 12 mois, soit près du double de la moyenne du Nasdaq Composite de 4,4.

L’objectif de prix moyen de Wall Street pour CoreWeave est de 94,56 $, ce qui suggère une nouvelle baisse par rapport aux niveaux actuels.

L’expiration du blocage pourrait déclencher une pression boursière

Les inquiétudes des investisseurs pourraient s’intensifier en août, lorsque la période de blocage de l’introduction en bourse de CoreWeave expirera.

Les premiers bailleurs de fonds, dont Magnetar Financial, qui détient plus de 30 % de la société, seront libres de se défaire de leurs actions.

La participation de Magnetar, d’une valeur d’environ 14,7 milliards de dollars, représente les trois quarts de son portefeuille.

Une mesure visant à réduire l’exposition pourrait inonder le marché d’actions, ce qui ferait baisser les prix.

Malgré la justification stratégique de CoreWeave pour l’achat de Core Scientific, principalement pour prendre le contrôle de la capacité de centre de données qu’elle loue déjà, les investisseurs expriment des doutes quant à la durabilité de sa valorisation et à l’équité des conditions de l’accord.