L'action Marvell chute de 8% : l'accord Google à $120B met-il trop de temps ?

L'action de Marvell Technology NASDAQ:MRVL a chuté de près de 8% lors des échanges avant ouverture de vendredi, les investisseurs faisant abstraction d'un autre trimestre solide pour se concentrer sur le moment où la vaste opportunité de puces IA liée à Google fera réellement monter les revenus.

Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre fiscal a augmenté de 37% pour atteindre $2.74 billion, dépassant les attentes, tandis que Marvell a relevé ses prévisions de chiffre d'affaires pour l'exercice 2027 à environ $12 billion et pour l'exercice 2028 à environ $18 billion.

Ces revalorisations n'ont pas suffi pour une action qui avait déjà progressé d'environ 184% en 2026. Le problème tient au calendrier : les investisseurs souhaitaient que l'accord avec Google entraîne des révisions d'estimations beaucoup plus importantes à court terme.

Wall Street s'attendait à ce que Google arrive plus tôt

L'échange le plus révélateur a eu lieu lors de la conférence sur les résultats de Marvell.

L'analyste de JPMorgan Harlan Sur a demandé pourquoi le programme Google, potentiellement évalué à $120B, ne se manifestait pas plus clairement dans les attentes pour l'exercice 2028.

« I actually thought that that would start to show up in FY 2028, » a déclaré Sur, selon la transcription de l'appel relayée par MarketBeat.

Il a noté que Marvell semblait toujours orienter ses prévisions vers seulement environ $5 billion à $6 billion de revenus de puces personnalisées pour l'année calendaire 2027.

Le PDG Matt Murphy a répondu que les revenus liés aux programmes déjà en cours sont inclus dans les chiffres de l'année prochaine, mais que les nouveaux programmes devraient contribuer de manière bien plus significative à l'exercice 2029.

Cette nuance aide à expliquer la chute de vendredi.

Les investisseurs avaient traité l'accord avec Google comme un motif d'accélérer immédiatement la trajectoire de croissance de Marvell. La direction a, en revanche, suggéré qu'une grande partie de l'effet attendu pour l'exercice 2028 était déjà intégrée aux prévisions.

Le marché avait en fait anticipé une partie du succès futur de Google dans la valorisation actuelle de Marvell avant l'arrivée effective des revenus.

L'exercice 2029 devient l'année cruciale

Murphy a indiqué aux analystes que l'impact incrémental plus important devrait émerger à partir de l'exercice 2029 et au-delà, tout en promettant davantage de détails lors de la journée investisseurs de Marvell le October 6.

Cela a laissé les analystes essayer de combler un écart de modélisation exceptionnellement large.

L'analyste de Melius Research, Ben Reitzes, a dit que les investisseurs « essaient juste de gérer cela » et a ajouté que « ces chiffres sont énormes ».

Son raisonnement était simple. Une opportunité potentielle de $120B répartie sur environ six ans et demi implique un réservoir de revenus annuels considérable, mais les investisseurs ne savent toujours pas quelle part est réellement incrémentale, quand chaque programme montera en puissance ni quelles marges ils dégageront.

Marvell a donc indiqué la taille du gain potentiel sans fournir suffisamment de détails sur la trajectoire pour l'encaisser.

Une chute de 8% ne remet pas en cause la thèse IA

La réaction décevante ne signifie pas que l'activité IA sous-jacente de Marvell se soit affaiblie.

Le chiffre d'affaires des centres de données a progressé de 46% en glissement annuel pour atteindre $2.17 billion au trimestre, tandis que la direction s'attend à ce que les ventes des centres de données croissent de plus de 60% en fiscal 2028.

Bob O’Donnell, analyste en chef chez TECHnalysis Research, a déclaré à Reuters que les attentes autour des accélérateurs IA personnalisés « s'emballent ».

C'est ce qui explique comment un trimestre de beat-and-raise peut malgré tout provoquer une forte baisse.

Citi a indiqué être encouragée par les perspectives de Marvell pour les centres de données, tandis que Morgan Stanley a noté que l'action tend à réagir davantage aux changements des prévisions à long terme qu'aux beats trimestriels isolés.

Melius a également relevé son objectif de cours à $350 contre $325 vendredi, estimant que Google, Microsoft et la connectivité IA restent des opportunités importantes à long terme.

L'accord avec Google pourrait finalement s'avérer aussi vaste que les optimistes l'espèrent. Le problème à court terme est que les investisseurs ont déjà payé pour une partie de cet avenir.