L’économie turque s’améliore-t-elle vraiment ou n’est-elle qu’un mirage ?

Au cours des deux dernières années, l’économie turque a connu l’une des réorientations les plus agressives de son histoire moderne.

Les taux d’intérêt ont augmenté de plus de 40 points de pourcentage tandis que l’inflation est passée de 80 % à 35 %. Cela a incité trois grandes agences de notation à relever la note du pays.

Mais il n’y a pas que de bonnes nouvelles pour la Turquie. La croissance ralentit, la livre reste volatile et le risque politique semble être un état de fait permanent.

L’histoire de la croissance est plus faible qu’il n’y paraît

Au début de l’année, les projections de croissance de l’économie turque semblaient optimistes.

Selon Reuters, la croissance officielle du PIB de la Turquie devrait atteindre 2,8 % cette année, contre 3,2 % en 2024 et bien en deçà de l’objectif de 4 % du gouvernement.

Mais le vrai problème est plus profond. Une grande partie de cette croissance provient de la construction post-séisme, qui crée de l’activité mais pas de productivité à long terme.

Comme le souligne l’économiste turque Arda Tunca, l’industrie et l’agriculture ont stagné tandis que la construction menée par l’État soutient les chiffres.

Si l’on exclut les effets de la reconstruction d’urgence et des infrastructures publiques, la reprise du secteur privé semble plate. L’industrie manufacturière et les exportations restent modérées. Le déficit commercial s’est peut-être réduit, mais pas en raison de l’essor du secteur des exportations.

Au lieu de cela, la demande intérieure a été freinée par les coûts d’emprunt élevés.

Cela ne ressemble pas à une croissance généralisée. Il s’agit plutôt d’un coup de pouce temporaire façonné par la réponse à la crise, pour l’instant.

L’inflation baisse, mais pas assez vite

La Banque centrale de la République de Turquie (CBRT) a relevé les taux d’intérêt d’un chiffre à 50 % entre mi-2023 et début 2024. Il s’agit de l’un des cycles de resserrement les plus marqués à l’échelle mondiale.

L’inflation, qui a culminé à plus de 75 %, est depuis tombée à 35 % en juin 2025. Les marchés s’attendent désormais à ce qu’il tombe à environ 30 % d’ici la fin de l’année. La banque centrale vise 24 %, bien que peu de gens pensent qu’elle atteindra cette marque.

Le rapport d’avril de l’OCDE a montré que l’inflation devrait tomber à 17,3 % en 2026, bien que cela puisse sembler très optimiste à ce stade.

Mais le problème n’est pas seulement une inflation élevée ; C’est aussi la crédibilité. Après un cycle d’assouplissement de courte durée fin 2024, la CBRT a été contrainte de faire marche arrière lorsque des turbulences politiques ont secoué les marchés.

Aujourd’hui, en juillet 2025, il a recommencé à réduire ses taux, le taux directeur étant abaissé à 43 %. D’autres réductions sont attendues jusqu’en décembre, atteignant peut-être 36 %.

Ce rythme est peut-être trop rapide. Les taux d’intérêt réels restent positifs, mais à peine. Si la CBRT s’assouplit trop tôt, l’inflation pourrait plafonner ou augmenter à nouveau.

Les notations de crédit offrent de la clarté, mais pas de certitude

En 2024, la Turquie est devenue le seul pays à recevoir des mises à niveau de la part de Moody’s, S&P et Fitch.

Moody’s a relevé la note souveraine de B1 à Ba3, invoquant la désinflation, les hausses de taux et le regain de confiance dans la livre turque. Fitch et S&P ont fait écho à des points de vue similaires, soulignant l’amélioration de la discipline budgétaire et des équilibres extérieurs.

Mais les mises à niveau sont accompagnées d’avertissements. Moody’s a signalé des « risques de gouvernance continus ». Fitch a invoqué l’imprévisibilité juridique.

Tous trois ont noté que l’économie turque restait inférieure de trois crans à la catégorie investissement. Les améliorations sont réelles, mais fragiles.

La vraie transformation est structurelle

Au-delà des gros titres, la Turquie a commencé à modifier les fondements de son économie.

Le programme à moyen terme introduit en 2023 a lancé une série de réformes structurelles. Il s’agit notamment de l’assainissement budgétaire, de l’amélioration du climat d’investissement et d’une poussée à grande échelle vers les énergies renouvelables. Les capacités solaires et éoliennes ont connu des améliorations massives en 2025.

De nouveaux outils numériques ont aidé les PME à atteindre les marchés mondiaux, en particulier en Asie et aux États-Unis.

La diversification des exportations commence à prendre forme. Le Conseil de coordination pour l’amélioration de l’environnement d’investissement a simplifié l’octroi des permis et contribué à rétablir la confiance des investisseurs étrangers.

La dette reste sous contrôle. La dette publique devrait rester inférieure à 25 % du PIB en 2025, bien en deçà des autres marchés émergents.

Le déficit de la balance courante est désormais inférieur à 1 % du PIB. Pour la première fois depuis des années, le cadre macroéconomique de la Turquie commence à prendre forme.

Le vrai verdict : du progrès mais pas de convergence

Là où la Turquie a le plus progressé, c’est en ce qui concerne l’intention politique.

Le rapport 2025 de l’OCDE confirme que le pays prend des mesures concrètes en faveur de la convergence avec les économies à revenu élevé. Mais cela met aussi en évidence le chemin qu’il reste à parcourir.

L’économie turque est toujours aux prises avec une faible productivité, en particulier dans les services, où les barrières réglementaires et la faiblesse de l’innovation limitent la production.

Les application d'investissement de R&D ont été mitigées, car seulement un tiers des entreprises turques ont introduit une innovation au cours du dernier cycle publié, contre plus de 50 % dans les pays de l’OCDE.

En outre, la Turquie a le taux de participation des femmes le plus bas de l’OCDE. Seules 34 % des femmes âgées de 15 à 64 ans sont actives sur le marché du travail.

Le taux d’activité est passé de 50 % en 2005 à 60 % aujourd’hui. C’est un vrai progrès. Mais la plupart des gains proviennent de l’emploi des hommes.

Selon l’OCDE, la réduction de l’écart entre les sexes sur le marché du travail pourrait augmenter considérablement le PIB par habitant à long terme.

L’instabilité politique est le plus grand risque

Les progrès dépendent de la prévisibilité. En mars 2025, l’arrestation du maire d’Istanbul, Ekrem İmamoğlu, a déclenché des manifestations, des sorties de capitaux et perturbé la trajectoire politique de la banque centrale.

La CBRT a dû faire une pause dans ses baisses de taux et procéder à une nouvelle hausse pour éviter une crise de la livre.

C’est la ligne de faille critique. L’économie de la Turquie a commencé à s’améliorer, mais elle ne peut prospérer sans stabilité politique.

Les investisseurs étrangers ont besoin d’avoir l’assurance que les institutions peuvent agir sans ingérence. Le rebond actuel est conditionnel. Une erreur pourrait le faire disparaître, en particulier sous la forme de baisses de taux précoces ou d’un excès de pouvoir judiciaire.

Ce que la Türkiye a accompli depuis 2023, c’est la stabilisation, pas la transformation. Si ces conditions se maintiennent, le pays pourrait devenir une véritable success story de marché émergent.

Si ce n’est pas le cas, il pourrait revenir au même cycle de surchauffe, de correction et d’incertitude qui a défini sa dernière décennie.