Les géants du capital-investissement accélèrent leur entrée sur le marché britannique du transfert des risques liés aux retraites

Les assureurs soutenus par des capitaux privés intensifient leur présence sur le marché britannique en plein essor du transfert des risques liés aux retraites, concluant des accords d’une valeur de 10,7 milliards de dollars au cours du mois dernier.

Alors que les entreprises britanniques continuent de se débarrasser de leurs passifs de retraite à prestations définies pour se recentrer sur leurs activités principales, le secteur de 1,4 billion de livres sterling (1,8 billion de dollars) est devenu une cible lucrative pour les gestionnaires d’actifs mondiaux tels que Brookfield Corp. et Apollo Global Management Inc.

Les acquisitions stratégiques signalent un appétit croissant

Brookfield Wealth Solutions (BWS), dirigé par le dirigeant Sachin Shah, a fait une entrée audacieuse sur le marché en acquérant Just Group Plc, cotée à Londres, avec une prime de 75 %.

La société prévoit de fusionner Just avec sa branche d’assurance britannique récemment approuvée, Blumont, et de viser jusqu’à 50 milliards de livres sterling de rachats annuels de retraites.

Cette stratégie vise à surpasser les acteurs établis comme Legal & General Group Plc, qui prévoit de réaliser 65 milliards de livres sterling de rachats d’ici 2028.

Pendant ce temps, Athora, soutenu par Apollo, a acquis Pension Insurance Corp., un acteur important précédemment soutenu par des investisseurs tels que le véhicule d’investissement du milliardaire Johann Rupert, HPS Investment Partners, CVC Capital Partners et une unité d’Abu Dhabi Investment Authority.

Blackstone Inc. est également entré dans la mêlée, annonçant un partenariat avec L&G pour créer des investissements de crédit privé adaptés aux rentes.

Ces mesures interviennent alors que le cabinet de conseil LCP prévoit que la demande de transferts de risques liés aux retraites pourrait atteindre 500 milliards de livres sterling d’ici 2033, créant de vastes opportunités pour les gestionnaires d’actifs alternatifs à la recherche de frais récurrents et de nouveaux canaux de déploiement de capitaux dans le crédit privé et les infrastructures.

Examen réglementaire dans un contexte de risques de marché croissants

Malgré l’enthousiasme des investisseurs, les régulateurs britanniques expriment des inquiétudes quant aux risques systémiques plus larges associés à cette tendance.

La Prudential Regulation Authority (PRA) de la Banque d’Angleterre a averti que la pratique croissante consistant à réassurer les engagements de retraite auprès d’entreprises étrangères ou liées à des fonds de capital-investissement pourrait accroître la vulnérabilité financière.

En particulier, la PRA surveille les scénarios dans lesquels un ralentissement des actifs adossés à du capital-investissement pourrait éroder les ratios de solvabilité et déclencher des résiliations de contrats de réassurance, obligeant les assureurs à réabsorber le risque et à vendre des actifs à des prix déprimés, un événement de « récupération » potentiellement déstabilisant.

Cette inquiétude est encore amplifiée par le malaise réglementaire croissant quant à la pertinence de la propriété de capital-investissement pour le secteur de l’assurance-vie, compte tenu de la nature à long terme des passifs d’assurance et des horizons d’investissement à relativement court terme des sociétés de capital-investissement.

L’effondrement en 2023 d’Eurovita, un assureur-vie italien soutenu par Cinven, a encore alimenté l’examen minutieux après qu’il n’ait pas réussi à répondre aux exigences de solvabilité pendant une période de volatilité du marché obligataire.

La Banque d’Angleterre devrait publier les résultats d’un test de résistance plus tard cette année afin d’évaluer l’exposition des assureurs à ces risques.

Perspectives à long terme : au-delà des rentes

Bien que l’on s’attende à ce que le secteur des régimes de retraite à prestations déterminées atteigne un sommet au cours de la prochaine décennie, les gestionnaires d’actifs alternatifs envisagent des occasions à plus long terme sur le marché plus large de l’assurance-vie.

Selon Will Keen-Tomlinson, analyste chez Moody’s Ratings, les segments de croissance tels que les rentes de détail pourraient offrir un potentiel continu même si les transferts de risques liés aux régimes de retraite d’entreprise diminuent.

La chancelière britannique Rachel Reeves a publiquement salué l’entrée de Brookfield et d’Athora sur le marché, la qualifiant de signe de confiance des investisseurs dans l’économie britannique.

Avec la confluence de la pression concurrentielle et de la surveillance réglementaire croissante, le marché est prêt à continuer d’évoluer – et potentiellement à se consolider davantage.