L’économie de Trump n’est-elle que des vibrations ? Données vs narration

Si vous faites un zoom arrière, l’économie américaine a été indiscutablement résiliente, à peu près depuis la crise financière mondiale de 2008.

Les dernières années ont cependant été plus controversées. Récessions techniques, vibrations, inflation élevée, faible inflation. Les investisseurs ont tout vu.

Le marché va à la fois s’effondrer ou continuer à dépasser ses sommets historiques. Cela dépend à qui vous demandez.

Sur la base de seules données, Donald Trump a hérité d’une économie forte. Le président lui-même parle avec confiance de l’Amérique qui s’enrichit grâce aux droits de douane et à un boom manufacturier pas comme les autres.

Mais l’écart entre les données concrètes et l’histoire politique est maintenant suffisamment large pour que les investisseurs se demandent : l’économie de Trump est-elle vraiment construite sur la substance ou simplement sur des vibrations ?

Ce que montrent réellement les dernières données

L’économie américaine n’a créé que 22 000 emplois en août, bien en deçà des attentes de 75 000. Les chiffres de la masse salariale de juin ont été révisés pour afficher une perte nette de 13 000 emplois, la première baisse mensuelle depuis 2020.

Au total, l’économie américaine a créé environ 598 000 emplois jusqu’à présent en 2025, soit environ la moitié des 1,14 million enregistrés au cours de la même période de 2024.

Le taux de chômage a atteint 4,3 % en août, son plus haut niveau en près de quatre ans. Le taux d’emploi dans la force de l’âge reste élevé par rapport aux normes historiques, mais il a chuté par rapport à ses sommets de 2024. Les salaires continuent d’augmenter de 3,7 % en glissement annuel, mais le nombre moyen d’heures travaillées par semaine a diminué, ce qui indique une croissance plus faible de la production.

Le marché du travail se refroidit dans tous les domaines. Les offres d’emploi ont chuté à 7,18 millions en juillet, leur plus bas niveau depuis septembre dernier. Les premières demandes d’allocations de chômage ont grimpé à 237 000 à la fin du mois d’août.

Un rapport de Challenger a montré que les entreprises américaines ont annoncé près de 86 000 suppressions d’emplois en août, la plus importante pour ce mois depuis 2008 en dehors de la pandémie.

Bien qu’il ne s’agisse pas de chiffres de récession, ils ne correspondent pas à une économie en expansion rapide. Au lieu de cela, l’économie américaine semble bloquée près de la vitesse de décrochage, les entreprises étant réticentes à embaucher et davantage de personnes sans emploi pendant de longues périodes.

Pourquoi les usines rétrécissent et ne sont pas en plein essor

L’industrie manufacturière est au cœur de l’argumentaire économique de Trump. Il a promis dans son discours inaugural que l’Amérique serait à nouveau une nation manufacturière. Mais les salaires des usines racontent une autre histoire.

L’emploi dans le secteur manufacturier a diminué de 12 000 en août, ce qui représente une quatrième baisse mensuelle consécutive et la plus longue série de pertes depuis 2020. Au cours de l’année écoulée, les usines ont supprimé près de 80 000 emplois.

L’enquête de l’Institute for Supply Management montre que L’activité manufacturière américaine s’est contractée depuis mars. Environ 69 % du PIB manufacturier est en contraction, selon le président du groupe.

De grandes entreprises comme John Deere signalent une hausse des coûts des intrants en raison des tarifs douaniers sur l’acier et l’aluminium.

La Maison-Blanche souligne les investissements promis par Apple, AbbVie et Ford comme preuve d’une renaissance à venir. Les responsables affirment que des emplois suivront une fois que les usines seront construites.

Mais les annonces ne sont pas des paies. Le délai entre le début des travaux et l’embauche peut être long, et l’incertitude créée par les tarifs changeants et les contestations juridiques en cours retarde les dépenses en capital. Pour l’instant, le « boom des usines » est plus visible dans les communiqués de presse que dans les effectifs.

Le rôle des tarifs douaniers et de l’immigration

Le ralentissement n’est pas simplement conjoncturel. Les politiques économiques de Trump alimentent à la fois l’offre et la demande.

Les politiques de Trump ont poussé le taux tarifaire moyen américain à son plus haut niveau depuis les années 1930. Ces mesures augmentent les coûts pour les fabricants, perturbent les chaînes d’approvisionnement et dissuadent l’embauche.

Dans le même temps, les tribunaux ont statué que bon nombre de ces droits sont illégaux, ce qui maintient la politique commerciale dans les limbes et les entreprises hésitent à s’engager.

La politique d’immigration ajoute une autre couche. Les mesures de répression et les raids ont réduit l’offre de main-d’œuvre dans des secteurs allant de l’agriculture à la construction automobile. Le chômage des natifs a également augmenté, ce qui suggère que les dommages ne se limitent pas aux travailleurs sans papiers.

La combinaison de chaînes d’approvisionnement plus serrées et d’un nombre réduit de travailleurs disponibles a fait grimper les coûts et limité la production.

L’emploi dans la fonction publique diminue également. Les emplois fédéraux ont chuté de 15 000 en août et de 97 000 cette année après des coupes dans les dépenses. Les offres d’emploi dans les administrations locales et d’État, une source d’emploi normalement stable, ont également diminué.

Ces zones acycliques avaient été un coussin pour le marché de l’emploi. Leur affaiblissement supprime un support clé.

La Fed peut-elle compenser les chocs induits par la politique monétaire ?

La Réserve fédérale est confrontée à un test difficile. L’inflation a diminué par rapport à ses sommets de 2022, mais reste supérieure à l’objectif de 2 %, se rapprochant de 2,5 %.

Les attentes du marché suggèrent que l’inflation restera supérieure à la cible au cours des cinq prochaines années.

Normalement, un ralentissement de la croissance de l’emploi pousserait la Fed à réduire les taux. En effet, les marchés financiers tablent sur une baisse d’un quart de point lors de la réunion de septembre, et d’autres suivront.

Mais la nature du ralentissement complique l’affaire. Si le problème est une faible demande, des taux plus bas peuvent stimuler les dépenses et l’embauche. Si le problème est les chocs d’offre, dus à l’augmentation des coûts des tarifs douaniers et aux réductions de l’immigration réduisant la main-d’œuvre, alors l’assouplissement de la politique risque d’alimenter l’inflation sans résoudre les goulets d’étranglement.

Certains responsables de la Fed avertissent déjà que le marché du travail s’est affaibli plus rapidement que prévu. Christopher Waller, un gouverneur, a déclaré que « lorsque le marché du travail tourne mal, il se détériore rapidement ».

D’autres encore craignent de répéter les années 1970, lorsque les mesures de relance monétaire face aux chocs d’offre ont laissé l’inflation enracinée.

Les investisseurs ne doivent pas supposer que les baisses de taux entraîneront une reprise du secteur manufacturier. Les réductions peuvent stabiliser la demande et soutenir les marchés à court terme, mais elles n’annuleront pas les droits de douane ni ne reconstruiront les chaînes d’approvisionnement.

Est-ce vraiment juste des vibrations ?

Objectivement, l’économie de Trump n’est pas vraiment en chute libre. La croissance a été lente mais positive.

L’emploi dans la force de l’âge reste élevé et les salaires continuent d’augmenter. Mais la faiblesse s’élargit. Les créations d’emplois ralentissent deux fois moins vite que l’an dernier, les usines licencient des travailleurs, les offres d’emploi se tarissent et même les soins de santé et l’aide sociale ralentissent.

Le récit de l’administration d’une relance industrielle repose sur des annonces de dépenses d’investissement qui ne se sont pas encore traduites par des embauches. Tant que des usines ne seront pas construites et que des travailleurs ne seront pas employés, le « boom » sera plus un message politique qu’une réalité économique.

Les investisseurs qui parient sur une résurgence de l’industrie manufacturière américaine devraient faire la distinction entre les projets annoncés et les installations opérationnelles.

L’idée clé est que ce ralentissement semble être motivé par les politiques. Les tarifs douaniers et les restrictions à l’immigration agissent comme des chocs d’offre. Ils freinent la production, augmentent les coûts et maintiennent l’inflation persistante. Les coupes budgétaires dans l’emploi fédéral et l’incertitude concernant le droit commercial aggravent l’effet.

Ce qu’il faut retenir pour les investisseurs, c’est que l’économie de Trump repose moins sur les chiffres à court terme que sur l’exécution à long terme.

Les principaux facteurs à surveiller seront de savoir si les engagements des entreprises passeront du papier à la paie, ou si les enquêtes manufacturières passeront de la contraction à la croissance.

L’économie américaine reste résiliente, mais la résilience a des limites. Jusqu’à ce que les changements de politique ou les investissements se matérialisent en emplois réels, l’économie de Trump n’est pas « seulement des vibrations », mais les vibrations vont bien au-delà des données vérifiables.