De GE à Kraft, de Heinz à Corteva : pourquoi de plus en plus de géants américains choisissent des spin-offs

Les conglomérats américains se divisent de plus en plus en sociétés ciblées et indépendantes à mesure que les spin-offs gagnent du terrain en tant que stratégie visant à libérer de la valeur pour les actionnaires, à affiner l’orientation de la direction et à répondre aux demandes du marché.

Corteva a déclaré mercredi qu’elle prévoyait de scinder son activité d’amorçage en une société cotée en bourse distincte, rejoignant ainsi une vague de grandes entreprises poursuivant des stratégies similaires.

La société agrochimique, qui a elle-même été créée après la scission de DowDuPont en trois entités en 2019, s’attend à ce que la scission soit finalisée au second semestre de 2026, ce qui permettra aux investisseurs d’évaluer l’activité semencière de manière indépendante tandis que la direction se concentrera sur les opportunités de croissance spécifiques à l’agriculture.

Les spin-offs deviennent un outil stratégique pour les grandes entreprises

La décision de Corteva s’ajoute à une liste croissante de séparations d’entreprises de premier plan, notamment Kraft Heinz, Warner Bros. Discovery et DuPont.

En novembre dernier, Comcast a annoncé son intention de séparer ses chaînes de réseau câblé, créant ainsi une nouvelle société cotée en bourse englobant les réseaux de télévision par câble de NBCUniversal et des actifs numériques complémentaires.

De même, Kraft Heinz a récemment déclaré qu’elle se diviserait en deux sociétés cotées en bourse, près d’une décennie après la fusion de 45 milliards de dollars orchestrée par Berkshire Hathaway de Warren Buffett et 3G Capital.

Les géants industriels emboîtent le pas.

Plus tôt cette année, Honeywell a annoncé son intention de se scinder en trois sociétés indépendantes, en séparant ses activités d’automatisation et d’aérospatiale et en les combinant avec la scission prévue de son unité de matériaux avancés.

« La formation de trois sociétés indépendantes et leaders de l’industrie s’appuie sur les bases solides que nous avons créées, positionnant chacune d’entre elles pour poursuivre des stratégies de croissance sur mesure et dégager une valeur significative pour les actionnaires et les clients », a déclaré Vimal Kapur, président et chef de la direction d’Honeywell, à l’époque.

General Electric a également poursuivi une stratégie de démantèlement pluriannuelle.

En novembre 2021, GE a annoncé qu’elle se scinderait en trois sociétés publiques indépendantes couvrant l’aviation, la santé et l’énergie.

En avril 2024, la société avait achevé la scission de son activité énergétique, GE Vernova, tout en recentrant ses activités sur l’aviation et les soins de santé.

Source : Bloomberg

L’attention des investisseurs est à l’origine de l’essor des spin-offs

Les spin-offs sont devenues de plus en plus populaires parmi les entreprises américaines car elles permettent à la direction de se concentrer sur une seule activité tout en offrant aux investisseurs une plus grande clarté sur les priorités stratégiques.

Entre 2021 et 2023, il y a eu 677 scissions d’entreprises publiques, y compris des noms familiers tels que Kellogg et General Electric.

Les investisseurs sont attirés par les spin-offs en raison de leur potentiel de réduction des risques, d’amélioration de l’allocation du capital et d’augmentation de la transparence du marché.

Cette tendance reflète un changement par rapport à l’ère des conglomérats massifs.

Des PDG emblématiques comme Jack Welch de GE ont construit des empires d’entreprise tentaculaires sur la conviction que l’échelle équivalait à la puissance.

Pourtant, ces géants ont souvent eu du mal à rivaliser avec des concurrents plus petits et plus concentrés.

Les scissions offrent la possibilité de créer des entreprises agiles et spécialisées, mieux équipées pour innover et répondre aux demandes du marché.

Performances des unités de spin-off

Les preuves suggèrent que les scissions peuvent surperformer le marché.

Depuis sa scission en avril dernier, GE Vernova a enregistré un rendement de 350 %, tandis que l’action de GE Healthcare a connu une augmentation plus modeste d’un peu plus de 30 % depuis son introduction en bourse en 2022.

L’action de la société mère de GE a augmenté de 61 % au cours de l’année écoulée.

Des études publiées dans le Journal of Financial Economics indiquent que les sociétés mères et les entreprises dérivées ont tendance à surperformer le marché dans les trois années suivant la séparation.

La performance peut résulter en partie de l’intérêt suscité par l’acquisition, car les scissions attirent souvent des acheteurs potentiels, ce qui fait temporairement grimper les cours des actions.

Cependant, une étude menée par le Boyar Value Group a révélé qu’entre 2010 et 2020, les spin-offs ont sous-performé le SandP 500 d’environ 2,7 %.

De même, une étude de 2022 de la Harvard Business Review portant sur 350 spin-offs a révélé qu’environ la moitié d’entre elles n’ont pas réussi à créer de nouvelle valeur pour les actionnaires, tandis que 25 % ont perdu de la valeur.

Pourtant, le quartile le plus performant a augmenté la capitalisation boursière d’environ 75 % en deux ans.

Facteurs clés de succès des spin-offs

Les experts notent que les scissions réussies nécessitent un secteur favorable, de solides performances opérationnelles par rapport aux concurrents et une équipe de direction compétente.

Les entreprises qui exercent leurs activités dans des secteurs rentables à forte croissance et qui retiennent les meilleurs talents ont tendance à attirer et à fidéliser leurs clients tout en innovant pour conserver un avantage concurrentiel.

L’attrait des investisseurs est souvent lié à la clarté.

Les spin-offs permettent aux équipes de direction de se concentrer sur une seule mission, ce qui réduit les conflits sur l’allocation du capital et les priorités stratégiques.

Il peut en résulter une innovation plus rapide, une meilleure fidélisation des clients et une meilleure compétitivité sur le marché.