Pourquoi Keefe, Bruyette et Woods ont rétrogradé Berkshire Hathaway

Keefe, Bruyette and Woods (KBW) a abaissé la note de Berkshire Hathaway à Sous-performer, citant des risques croissants de succession après le départ à la retraite prochain de Warren Buffett et de multiples vents contraires commerciaux qui pourraient peser sur les bénéfices au cours de l’année à venir.

La maison de courtage a abaissé sa note de neutre et abaissé son objectif de cours pour les actions de classe A de Berkshire à 700 000 $ contre 740 000 $, ce qui implique une baisse d’environ 5 % par rapport à la clôture de vendredi de 738 500 $.

La succession de Buffett ajoute à la prudence du marché

Dans une note intitulée « Beaucoup de choses vont dans la mauvaise direction », les analystes dirigés par Meyer Shields ont souligné que Berkshire est confronté à des défis uniques liés à la succession de Buffett et à des performances plus faibles dans les activités clés.

Buffett, 95 ans, a annoncé plus tôt cette année qu’il prévoyait de démissionner de son poste de PDG à la fin de l’année, mettant fin à un mandat de six décennies qui a fait de Berkshire l’un des conglomérats les plus importants et les plus admirés au monde.

Les analystes ont déclaré que l’incertitude entourant la succession de Berkshire restait un facteur majeur pesant sur le sentiment des investisseurs.

« La réputation probablement inégalée de Warren Buffett et ce que nous considérons comme une divulgation malheureusement inadéquate dissuaderont probablement les investisseurs une fois qu’ils ne pourront plus compter sur la présence de M. Buffett chez Berkshire Hathaway », a écrit KBW.

La soi-disant « prime Buffett » – la valorisation supplémentaire que les investisseurs ont longtemps attribuée à Berkshire en raison du leadership de Buffett et de son bilan en matière d’allocation de capital – semble s’estomper.

Les actions de la société ont chuté par rapport à des sommets historiques, sous-performant le marché dans son ensemble alors que les investisseurs réévaluent ses perspectives de croissance sans Buffett à la barre.

Vents contraires pour l’activité dans toutes les divisions principales

Au-delà des préoccupations de la direction, KBW a identifié une série de pressions opérationnelles dans le portefeuille diversifié de Berkshire, notamment l’assurance, les chemins de fer et l’énergie.

La société s’attend à ce que la rentabilité de l’assurance s’affaiblisse, en particulier chez Geico, qui a réduit les tarifs automobiles personnels et stimulé le marketing pour regagner des parts de marché.

Berkshire Hathaway Reinsurance Group est également confronté à un environnement plus difficile.

Une saison des ouragans bénigne a pesé sur la tarification de la réassurance contre les catastrophes naturelles, une tendance qui pourrait réduire à la fois les volumes de primes et la rentabilité au cours des prochains trimestres, a noté KBW.

Au deuxième trimestre, le bénéfice d’exploitation de Berkshire a chuté de 4 % d’une année sur l’autre pour s’établir à 11,16 milliards de dollars, en raison de la baisse des revenus de souscription d’assurance.

KBW s’attend à ce que cette tendance se poursuive car les conditions de réassurance restent faibles.

Les revenus de placement, qui ont été l’une des principales sources de revenus au cours des dernières années, pourraient également être sous pression.

Avec la baisse des taux d’intérêt à court terme, les rendements de l’énorme portefeuille de liquidités et de bons du Trésor de Berkshire devraient se modérer, réduisant une source de revenus stable qui avait soutenu les résultats récents.

En juin, la réserve de liquidités de Buffett s’élevait à 344,1 milliards de dollars, près de ses records.

Des pressions économiques et politiques se font sentir

KBW a également souligné les vents contraires à Burlington Northern Santa Fe (BNSF), la branche ferroviaire de Berkshire, notant que les revenus ajustés à l’inflation de la division suivent historiquement l’activité commerciale entre les États-Unis et la Chine.

Les pressions tarifaires persistantes et l’affaiblissement des flux commerciaux pourraient freiner la croissance, a averti la société.

Dans le secteur de l’énergie, Berkshire Hathaway Energy pourrait voir sa rentabilité diminuer alors que le « One Big Beautiful Bill Act » accélère l’élimination progressive des crédits d’impôt pour l’énergie propre, réduisant ainsi les rendements des futurs projets renouvelables.

Malgré ces défis, les actions de classe B de Berkshire sont toujours en hausse de 8,6 % en 2025, bien qu’elles soient à la traîne du gain de 15,5 % du SandP 500 depuis le début de l’année.

Alors que Berkshire se prépare à publier ses résultats du troisième trimestre samedi, les investisseurs surveilleront de près pour voir si le conglomérat peut faire face à des vents contraires économiques croissants et à des inquiétudes concernant la transition de leadership tout en maintenant son bilan de résilience.