Le S&P 500 proche d'un record, mais un signal de Wall Street remonte à 2007

Le S&P 500 reste à portée d'un record, même si une mesure clé du coût d'emprunt aux États-Unis a grimpé à des niveaux vus pour la dernière fois avant la crise financière mondiale.

L'indice a clôturé lundi à 7,745.06, en baisse de 0.52% sur la séance et à environ 0.7% en dessous de son record de clôture du 13 août à 7,798.99.

Dans le même temps, le rendement du Treasury à 30 ans est monté à 5.3103%, son plus haut depuis 2007, avant d'atteindre environ 5.3146% en début de séance mardi. Le rendement à 10 ans était proche de 4.73%.

Jusqu'à présent, Wall Street a absorbé l'alourdissement du coût des financements long terme parce que les bénéfices des entreprises restent solides. La question est maintenant de savoir combien de temps cette marge pourra compenser un coût du capital en hausse.

Un signal obligataire de 2007 coïncide avec des actions au niveau record

Le franchissement de 5.3% par le rendement à 30 ans est important car les Treasuries concurrencent directement les actions pour le capital des investisseurs et influent sur les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie.

Des rendements gouvernementaux plus élevés peuvent se répercuter sur les prêts hypothécaires, la dette des entreprises et les taux de refinancement.

Ils relèvent aussi le taux d'actualisation utilisé pour valoriser les profits futurs des entreprises, rendant plus difficile à justifier les actions de croissance chères si l'élan des bénéfices faiblit.

Pourtant, le S&P 500 reste à moins de 1% de son sommet malgré deux baisses consécutives.

"La raison principale" pour laquelle les actions tiennent est que "les bénéfices semblent corrects malgré la hausse des taux", a déclaré Melissa Brown de SimCorp à MarketWatch. Mais elle a averti que cela changera finalement lorsque les entreprises devront se refinancer.

La récente hausse des rendements a également coïncidé avec une pression renouvelée sur l'énergie. Le Brent a dépassé 91 $ mardi alors que l'espoir décroissant d'un accord entre les États-Unis et l'Iran a ravivé les craintes d'inflation.

L'IA accroît la demande de capitaux de Wall Street

L'emprunt gouvernemental n'est qu'une partie de la pression qui s'accumule sur les marchés obligataires.

Alphabet, Amazon et Meta ont émis près de 220 milliards de dollars d'obligations jusqu'à présent en 2026, soit plus du double de leur émission combinée pour l'ensemble de 2025, selon les données de LSEG.

Ces dépenses mettent en lumière une boucle de rétroaction inhabituelle. L'investissement dans l'IA soutient des attentes de croissance plus élevées et des valorisations actions plus fortes, mais la construction de centres de données, l'achat de puces et la sécurisation de l'approvisionnement énergétique exigent aussi des montants de capitaux énormes.

« Il y a une concurrence pour le capital qui est relativement sans précédent ces derniers temps », a déclaré Vivek Paul, stratège en chef des investissements pour le Royaume-Uni au BlackRock Investment Institute, à Reuters.

Matt King, fondateur de Satori Insights, s'attend à ce que les rendements réels continuent d'augmenter jusqu'à ce que la hausse des coûts d'emprunt commence à freiner la création de crédit et la prise de risque qui les a poussés à la hausse.

Cela crée une limite potentielle pour le pari sur l'IA, puisque le financement peut devenir suffisamment coûteux pour ralentir l'investissement même lorsque la demande sous-jacente reste forte.

Des bénéfices solides offrent du répit à Wall Street

Pour l'instant, les bénéfices demeurent la raison pour laquelle les actions ont résisté à l'avertissement du marché obligataire.

Les résultats d'entreprise spectaculaires et l'activité économique résiliente ont aidé les actions à absorber la hausse des rendements corrigés de l'inflation. Cela rend cruciale la raison derrière la hausse des taux.

Jeff Buchbinder de LPL Financial a soutenu que les actions peuvent encaisser la hausse des rendements lorsqu'ils reflètent une croissance économique plus forte.

La relation devient plus difficile lorsque ce sont l'inflation, l'offre de dette et les préoccupations fiscales qui poussent.

Le mélange actuel est donc moins rassurant. Les rendements à long terme montent parallèlement à d'importants besoins de financement gouvernementaux, à un endettement lié à l'IA sans précédent et à une pression renouvelée sur les prix du pétrole, alors même que les données économiques récentes des États-Unis se sont assouplies.