Les actions brésiliennes Hapvida plongent de près de 40 % après des résultats décevants au T3 ; Les analystes réduisent leurs objectifs

Le fournisseur brésilien de soins de santé Hapvida (HAPV3) a déclaré un bénéfice net de 338 millions de BRL mercredi soir, mais le troisième trimestre de 2025 s’est avéré assez décevant.

Selon le média local InfoMoney, l’action a ouvert avec une baisse de 32,43 % à 22,09 R$ après environ 20 minutes d’enchères dans la matinée de jeudi, et a perdu près de 40 % (19,62 R$), ce qui est la réponse indubitable du marché aux chiffres qui montrent le manque de durabilité de tout ce qui est financier et opérationnel.

La dette nette a atteint la fin du troisième trimestre à 4,25 milliards de BRL, soit 3,7 % de plus que l’année précédente.

L’endettement, mesuré par le ratio dette nette/EBITDA, a légèrement augmenté pour atteindre 1,0x, soit 0,01x plus élevé en glissement annuel.

Cela a été compensé par le ratio de perte de trésorerie, qui a augmenté de 1,3 point de pourcentage en glissement trimestriel pour atteindre 75,2 %, en raison d’une intensification du déploiement saisonnier liée à l’augmentation du nombre de nouvelles unités de santé.

Marges en baisse et rentabilité plus faible

Selon Goldman Sachs, l’EBITDA ajusté récurrent d’Hapvida s’est élevé à 613 millions de BRL, à l’exclusion de 133 millions de BRL d’éléments non récurrents, ce qui représente une baisse trimestrielle de 20 % et une baisse de 27 % par rapport aux projections consensuelles.

La marge d’EBITDA récurrente a baissé à 7,9 %, contre 10,7 % attendus, en raison de la hausse des demandes de remboursement de frais médicaux et des dépenses opérationnelles.

Des effets saisonniers plus forts que prévu, une augmentation des coûts fixes en raison du développement des hôpitaux et des services de consultation externe, ainsi que la hausse des coûts administratifs et des coûts de vente ont tous été à l’origine de la baisse du taux de sinistres-primes médicaux, en hausse de 1,4 point de pourcentage par rapport au trimestre précédent.

En outre, la société a enregistré un flux de trésorerie disponible négatif de 234 millions de BRL, les ajouts nets de bénéficiaires indiquant une faiblesse dans la région métropolitaine de São Paulo, où 24 000 bénéficiaires ont été perdus malgré un modeste gain consolidé de 13 000 vies.

Les analystes réduisent leurs estimations alors que les défis s’accumulent

Le troisième trimestre d’Hapvida a été jugé « très faible » par la banque d’investissement BTG Pactual, qui a cité plusieurs défis, notamment un MLR élevé, un flux de trésorerie disponible modéré, une croissance organique inférieure aux attentes, des frais généraux et des frais généraux plus élevés et de nombreux problèmes non récurrents.

Selon BTG, le MLR représentait 25 % des résultats défavorables, les frais commerciaux 10 % et les frais généraux et administratifs 65 %.

À 7,78 milliards de BRL, le chiffre d’affaires net a augmenté de 6 % d’une année sur l’autre, mais est inférieur de 1 % aux prévisions.

Avec une marge de 7,9 %, l’EBITDA ajusté a chuté de 20 % d’une année sur l’autre pour atteindre 613 millions de BRL, ce qui est comparable aux niveaux observés lors de l’acquisition de GNDI.

Un impact négatif de 13 millions de BRL résultant d’un accord avec l’Agence nationale de santé (ANS) a encore mis à rude épreuve les résultats financiers, entraînant une augmentation des dépenses financières de 36 % par an.

Alors que le résultat comptable a révélé une perte de 57 millions de BRL, le bénéfice net ajusté s’est élevé à 204 millions de BRL, soit 34 % de moins que prévu. L’effet de levier est resté à 1,0x, tandis que le flux de trésorerie disponible post-dépenses d’investissement est resté négatif à 52 millions de BRL.

Après cela, BTG a abaissé de 20 % ses prévisions d’EBITDA pour 2026, maintenant sa note d’achat tout en abaissant son prix cible de 67 R$ à 50 R$.

JPMorgan devient neutre face à la pression concurrentielle

JP Morgan a été plus sévère, avec une révision à la baisse de la recommandation sur Hapvida de surpondération à neutre et une réduction du prix cible à 39 R$, contre 52 R$.

Le bénéfice ajusté par action de 0,22 BRL a diminué de 38 % en glissement annuel, soit 31 % de moins que les estimations de la banque et 60 % de moins que le consensus Bloomberg, a déclaré la banque.

Cette sous-performance est due à de faibles ajouts nets, aux prix des billets inférieurs aux attentes et aux réclamations médicales supérieures aux attentes, les pressions saisonnières ayant été intensifiées par une augmentation de la disponibilité des services et un hiver exceptionnellement froid.

La banque a averti que « certaines des pressions dans les chiffres du 3T25 sont susceptibles de persister au moins pendant la majeure partie de 2026 ».

Hapvida, par exemple, investit dans une structure qui lui permettra de consolider sa part de marché tout en améliorant sa capacité et sa qualité de service, mais les marges à court terme restent contestées.

La société avait précédemment prévu que les marges d’EBITDA continueraient à se redresser en 2026, mais a ajusté ces prévisions à une reprise plus progressive à la fin de l’année, a déclaré JPMorgan.

En conséquence, la banque a réduit ses estimations de BPA ajusté pour 2025-26 de 20 à 30 % et reste inférieure de 30 % au consensus du marché.

Elle a conservé Rede D’Or (RDOR3) en tant que premier choix d’actions d’Amérique latine dans le secteur de la santé.