Pourquoi les actions technologiques chutent-elles malgré les résultats exceptionnels de Nvidia au troisième trimestre ?

Le triomphe de Nvidia sur les résultats financiers s’est transformé en un désastre boursier en temps réel jeudi.

Le fabricant de puces a écrasé les attentes tard mercredi avec 57 milliards de dollars de chiffre d’affaires trimestriels et une prévision exceptionnelle pour le quatrième trimestre de 65 milliards, des chiffres qui auraient dû déclencher un rallye technologique.

Au lieu de cela, les investisseurs ont assisté à l’un des retournements les plus cruels du marché.

L’action Nvidia a bondi de 5 % lors des premières négociations jeudi matin, entraînant l’ensemble du secteur avec elle. Le Dow a bondi de 1,2 %, le SandP 500 a grimpé de 1,8 % et le Nasdaq a bondi de 2,5 %.

Puis, à midi, le marché a tout simplement abandonné. En après-midi, Nvidia avait baissé à 2 %, entraînant Palantir à une baisse de 5,5 %, AMD et Oracle à environ 5 % chacun, et le Technology Select Sector SPDR Fund en baisse de 1,6 %.

Les indices plus larges ont effacé tous les gains, le SandP retombant en territoire négatif. Ce n’était pas de la prise de profits.

C’était quelque chose de bien plus préoccupant : un marché tellement envahi par les craintes des dépenses liées à l’IA que même les meilleurs bénéfices ne pouvaient soutenir l’enthousiasme.

Le scepticisme autour de la bulle ne s’arrête pas

L’effondrement intrajournalier révèle une vérité douloureuse pour le secteur de l’IA : rien de ce que Nvidia dit ne pourra guérir ce qui inquiète réellement les investisseurs.

Le PDG de la société, Jensen Huang, a directement abordé les préoccupations concernant la bulle lors de la conférence de résultats, insistant sur le fait que les GPU cloud et les puces Blackwell sont complètement épuisés et que la demande est « hors normes ».

Cela aurait dû rassurer le marché. Au contraire, elle a mis en lumière précisément pourquoi les investisseurs sont nerveux.

L’achat complet de Nvidia ne prouve pas que ces clients hyperscalers : Meta, Google, Microsoft et Amazon généreront des retours justifiant leurs dépenses.

Une enquête de Bank of America auprès de 202 gestionnaires de fonds mondiaux a révélé que, pour la première fois en deux décennies, 53 % pensent que les actions IA sont dans une bulle, et que 20 % nettes des investisseurs déclarent désormais que les entreprises « surinvestissent » dans le capital d’achat en IA.

Ce n’était pas une opinion marginale. Il y avait un consensus parmi les gestionnaires de fonds professionnels.

La crainte centrale s’est cristallisée autour du 20 novembre : Nvidia a prouvé que sa propre entreprise prospère, mais cela confirme en réalité que le boom des infrastructures d’IA s’accélère, et potentiellement hors de contrôle.

La récente émission d’obligations d’entreprise de 30 milliards de dollars par Meta a atteint un record de sursouscriptions, suggérant que le capital afflue dans les centres de données plus rapidement que quiconque ne peut évaluer correctement les rendements.

OpenAI à lui seul devrait dépenser 130 milliards de dollars en informatique d’ici 2027, tout en brûlant des milliards chaque année avec des calendriers de rentabilité incertains.

Alors que la nervosité des investisseurs s’intensifiait, les ventes se sont accélérées, non pas malgré les bénéfices de Nvidia, mais à cause de ce que ces bénéfices impliquaient sur l’ampleur de la course aux armements des dépenses en IA.

Les calculs de valorisation se font mal lorsque les taux restent collants

Le renversement de jeudi a également révélé la fragilité des valorisations technologiques face aux changements de politique de la Fed.

Plus tôt dans la matinée, le rapport sur l’emploi de septembre, qui comprenait une révision à la baisse majeure montrant qu’août a enregistré 4 000 pertes d’emplois au lieu de 22 000 gains, a initialement renforcé les attentes de baisse des taux.

Les cotes de baisse des taux de la Fed en décembre sont passées de 28-30 % à 42 %. Pendant quelques heures, la combinaison du beat de Nvidia et de la baisse des attentes de baisse de taux a alimenté le sentiment.

Mais au fil de la journée de bourse, la réalité s’est imposée : les récents commentaires bellicistes de la Fed signifient que les taux resteront probablement plus élevés plus longtemps.

Les valorisations technologiques ne peuvent pas survivre à des taux soutenus plus élevés alors que ces entreprises sont désormais des sociétés d’investissement à forte valeur d’actifs, plutôt que des entreprises de logiciels peu actives qu’elles prétendaient être.

Ce calcul se brise quand la Fed arrête de couper.

Les bénéfices de Nvidia étaient authentiques, mais le marché a reconnu le 20 novembre qu’aucun domaine d’une seule entreprise, aussi impressionnant soit-il, ne peut surmonter les préoccupations structurelles concernant un secteur entier qui a perdu sa capacité à se composer sans un déploiement massif et incertain de capitaux.