Un simple calcul Nvidia qui prouve que l’IA n’est pas une bulle

Nvidia (NASDAQ : NVDA) devrait ouvrir confortablement en faveur du vert ce matin après avoir annoncé un nouveau trimestre spectaculaire, avec une augmentation impressionnante de 62 % des revenus annuels pour atteindre 57 milliards de dollars.

Inutile de dire que la chouchoute de l’intelligence artificielle (IA) a largement dépassé les estimations de Street lors de son troisième trimestre fiscal et a également offert des prévisions stupéfiantes pour son trimestre en cours (65 milliards de dollars de chiffre d’affaires).

Alors que les sceptiques continuent d’avertir d’une bulle d’IA, les chiffres de Nvidia racontent une autre histoire.

Mais il ne s’agit pas seulement des chiffres principaux. De la dynamique offre-demande à la suprématie des marges, les mathématiques plus approfondies derrière la domination de NVDA confirment que l’intelligence artificielle n’est pas qu’un battage médiatique.

C’est un changement structurel !

Pour Nvidia, l’approvisionnement est le goulot d’étranglement

Dans une récente interview accordée à CNBC, Dan Ives, analyste principal de Wedbush, a exposé une statistique frappante : pour chaque puce Nvidia produite, il y a 12 acheteurs alignés.

« The Street sous-estime la demande de 20 à 30 % », a-t-il soutenu, citant les contrôles des canaux à travers l’Asie et les plans d’investissements hyperscaler. Ce ratio offre-demande de 1 pour 12 n’est pas spéculatif – il est fondamental.

Cela reflète la véritable construction d’infrastructures par Microsoft, Amazon, Meta et OpenAI – tous en course pour déployer des charges de travail IA à grande échelle.

Dans les scénarios de bulles, l’offre dépasse généralement la demande. Ici, l’approvisionnement est le goulot d’étranglement. Ce déséquilibre est un indicateur classique de croissance laïque, pas d’exubérance débordante. Nvidia ne court pas après les acheteurs – il s’agit de rationner les chips.

Les marges de Nvidia dépassent largement le seuil du « Saint Graal »

Victor Orlovski – un investisseur de capital-risque de la Silicon Valley et de Forbes – a récemment décrit la « Règle des 60 » comme la nouvelle référence technologique : une combinaison de taux de croissance et de marge bénéficiaire dépassant 60 %.

La marge brute de Nvidia à elle seule s’est élevée à 73,5 % au troisième trimestre, dépassant ce seuil. Dans le cadre d’Orlovski, les marges supérieures à 35 % sont élitistes ; 60 % est le « saint graal » pour la rentabilité technologique durable.

Comme on le voit, le profil de marge de Nvidia n’est pas seulement fort – il est historiquement rare. Il signale la puissance de tarification, l’efficacité opérationnelle et une forte dépendance aux clients.

Dans les bulles, les marges se compriment à mesure que la concurrence et la surcapacité érodent la rentabilité – mais les marges du géant s’élargissent. Ce n’est pas un comportement de bulle – c’est de la dominance.

Jensen Huang affirme que les inquiétudes concernant la bulle de l’IA sont exagérées

Enfin, lors de l’appel téléphonique sur les résultats du troisième trimestre, le directeur général de Nvidia, Jensen Huang, a abordé directement les préoccupations liées à la bulle. « On parle beaucoup d’une bulle d’IA », reconnut-il, mais « de notre point de vue, nous voyons quelque chose de très différent ».

Huang a exposé trois évolutions structurelles : le passage des CPU aux GPU, l’essor de l’IA générative, et l’émergence de systèmes d’IA agentique qui raisonnent et planifient. Ce ne sont pas des cas d’usage spéculatifs – ils engendrent déjà des revenus.

Huang a ajouté : « Il n’y a pas de dark fibers en IA », ce qui signifie que l’infrastructure est utilisée, pas inactive.

Plus important encore, sa réplique est plus qu’un simple récit – elle est soutenue par 65 milliards de dollars de chiffre d’affaires prévus pour le quatrième trimestre. Dans l’ensemble, lorsque le PDG du fournisseur d’IA le plus crucial affirme que c’est réel, et que les chiffres s’accordent, il est difficile de contredire.