Entretien : préparez-vous à la volatilité alors que l’IA transforme les marchés en 2026, déclare Schneller d’Erlen Capital

L’année 2025 n’a pas manqué de drames dans le paysage économique, commercial et financier mondial.

Des ondes de choc de DeepSeek aux batailles tarifaires en passant par la marche incessante de l’IA remodelant les salles de réunion et les graphiques boursiers, l’année a tout donné.

À l’approche de 2026, Invezz a interviewé Bruno Schneller, associé gérant chez Erlen Capital Management, basée à Zurich, pour analyser les thèmes qui comptent le plus, ainsi que ses choses à faire et à éviter pour investir dans l’année à venir.

Son conseil : « Assurez-vous que votre portefeuille ait un plan B clair. »

En regardant vers l’avenir, Schneller s’attend à ce que 2026 soit une année de croissance continue portée par l’IA, d’un levier accru et d’opportunités accrues en gestion active.

Extraits:

Bruno Schneller, Erlen Capital Management

Thèmes qui façonnent le sentiment d’investissement en Suisse

Invezz : Quels sont les thèmes qui dominent le sentiment d’investissement parmi les institutions et les familles en Suisse ?

Le sentiment d’investissement en Suisse aujourd’hui est façonné par trois thèmes dominants.

Premièrement, l’incertitude macroéconomique et géopolitique encourage les investisseurs à adopter une position plus prudente.

Les familles et les institutions augmentent leur diversification, mettent l’accent sur des fondamentaux de haute qualité et maintiennent une exposition aux actifs refuge.

Deuxièmement, la force persistante du franc suisse continue d’influencer la construction de son portefeuille.

Troisièmement, il existe un fort appétit pour l’innovation et la croissance axée sur la technologie, notamment autour de l’IA, de l’automatisation et de la fintech.

L’écosystème en expansion de la Suisse dans ces domaines est devenu un point central pour le capital à long terme.

Dans l’ensemble, le sentiment reflète un équilibre entre prudence face au contexte mondial et optimisme quant aux opportunités de croissance structurelle.

Pas dans une bulle d’IA à grande échelle avec des excès de valorisation qui peuvent se dérouler brusquement

Invezz : Erlen Capital a fait un point intéressant sur la façon dont les États-Unis financent en partie leur énorme CAD en exportant des actions américaines vers des investisseurs étrangers. Mais vous avez aussi mentionné que des valorisations élevées risquent d’être suivies de corrections brutales. Étant donné que la soi-disant bulle de l’IA est le sujet brûlant du débat en ce moment, de quel côté vous situez-vous actuellement ?

L’IA est une révolution profonde de la productivité, mais toutes les parties de la chaîne de valeur de l’IA ne sont pas tarifées de manière rationnelle. Je le formulerais ainsi :

Oui, l’opportunité à long terme est réelle — l’IA augmentera de façon permanente la rentabilité des entreprises et remodelera de nombreux secteurs.

Mais certaines poches du marché ont largement dépassé les fondamentaux.

En particulier, les attentes concernant la demande de calcul, la monétisation des modèles et les investissements liés à l’IA prennent une trajectoire linéaire qui existe rarement dans les cycles technologiques.

Je ne souscris pas à l’idée que nous soyons dans une bulle à grande échelle semblable à celle de 1999 — les bilans des entreprises aujourd’hui sont bien plus solides, et de nombreux dirigeants de l’IA disposent de flux de trésorerie robustes.

Je fais donc partie du camp « opportunité avec discipline » : structurellement optimiste, tactiquement sélectif.

Comment distinguer entre les valorisations durables et l’illusion financière en IA

Invezz : Le vétéran des marchés reconnu, Ed Yardeni, a récemment appelé à sous-pondérer les actions technologiques Magnificent, mettant en avant les risques de concentration. Comment distinguez-vous entre les valorisations durables et l’illusion financière spéculative en IA et dans la tech ? Existe-t-il un seuil spécifique de réalisation des bénéfices par rapport aux dépenses ou un calendrier de réalisation de revenus qui déclenche vos alertes ?

Distinguer entre valorisations durables et illusions financières spéculatives en IA et technologie est en effet un défi mais essentiel.

Une approche consiste à examiner de près le modèle économique et les sources de revenus.

Pour des valorisations durables, il doit y avoir une voie claire vers la rentabilité, avec des revenus croissants et stables qui ne dépendent pas uniquement d’événements ponctuels ou de facteurs spéculatifs.

Le ratio bénéfices/dépenses d’investissement (capitalisation) peut être un indicateur utile.

De plus, le calendrier de réalisation des revenus est crucial.

Si une entreprise projette des revenus futurs significatifs mais a peu à montrer dans le présent et manque d’un plan concret pour atteindre ces projections, cela peut être plus spéculatif.

Il est également important de prendre en compte l’environnement concurrentiel et la proposition de valeur unique de l’entreprise.

Les entreprises durables doivent disposer d’un avantage concurrentiel difficile à reproduire ainsi qu’un bilan d’innovation et d’exécution.

Sur les mesures introduites dans le budget britannique pour stimuler l’investissement sur les marchés boursiers

Invezz : Récemment, dans son dernier budget d’automne, le Royaume-Uni a introduit certaines mesures pour stimuler l’investissement sur ses marchés boursiers, ce qui a entraîné le déplacement des cotations vers les États-Unis et moins d’IPO. Le gouvernement a également introduit des réformes dans les Isas à ce sujet. Pensez-vous que cela aura un impact à la fois sur l’investissement de détail en actions britanniques ainsi que sur les cotations ?

Les mesures introduites dans le dernier budget d’automne britannique, visant à stimuler les investissements sur ses marchés boursiers, sont certainement remarquables.

Cependant, l’impact sur l’investissement de détail dans les actions et les cotations britanniques peut être complexe.

Du côté positif, des réformes des ISA (comptes d’épargne individuels) pourraient potentiellement encourager davantage d’investisseurs particuliers à participer au marché, apportant ainsi un capital supplémentaire.

Cependant, la tendance des cotations vers les États-Unis et le nombre réduit d’IPO au Royaume-Uni indiquent qu’il reste encore des défis à surmonter.

Ces défis peuvent inclure la perception de la liquidité du marché, de l’environnement réglementaire et de la concurrence mondiale.

Il faudra probablement une combinaison d’efforts soutenus pour améliorer les conditions du marché, la confiance des investisseurs et un cadre réglementaire favorable pour avoir un impact significatif et durable tant sur l’investissement de détail que sur les cotations au Royaume-Uni.

Les progrès de Google en IA sont notables mais ne peuvent pas écarter l’innovation continue dans le secteur dans son ensemble

Invezz : Un autre sujet brûlant est la façon dont Google retranscrit l’histoire des champions de l’IA avec son dernier modèle Gemini recevant des critiques élogieuses, menaçant la domination de ChatGPT, et ses TPU trouvant plus de clients, menaçant ainsi la suprématie de Nvidia. Qu’en pensez-vous ?

Le dernier modèle Gemini de Google et ses avancées en IA font certainement sensation dans l’industrie.

Les avis positifs soulignent le potentiel de progrès significatifs dans les capacités de l’IA.

Ce développement représente une menace concurrentielle pour la domination de ChatGPT, car il souligne la course continue à la suprématie de l’IA.

En ce qui concerne le fait que les TPU (unités de traitement tensoriel) de Google trouvent plus de clients, c’est aussi un développement notable qui pourrait impacter la dynamique du marché.

Cela indique que Google progresse tant dans les aspects logiciels que matériels de l’IA, ce qui pourrait remettre en cause la suprématie de Nvidia.

Le paysage de l’IA devrait rester très compétitif, les entreprises cherchant constamment à rester en avance grâce à des avancées technologiques et des partenariats stratégiques.

Pourquoi de plus en plus de hedge funds ferment-ils ?

Invezz : 2025 a également vu la fermeture de nombreux fonds spéculatifs – le plus évoqué était celui de Michael Burry, mais d’autres comme Candlestick, Eisler ont également fermé. Plus de 2 800 fonds spéculatifs ont fermé depuis le début de 2020, dépassant les lancements. Qu’en pensez-vous ?

Les chiffres principaux peuvent sembler alarmants, mais la consolidation est naturelle dans un secteur en pleine maturité. Trois forces entraînent les fermetures :

La dispersion des performances s’est élargie : seul un sous-ensemble de managers peut extraire de manière cohérente l’alpha dans un environnement dominé par les flux quantitatifs, l’incertitude macro et les fortes corrélations.

Augmentation des coûts opérationnels : Les coûts d’infrastructure des données, de conformité et de talents ont fortement augmenté. Les fonds sub-scale ont du mal à justifier ces frais généraux.

Le capital institutionnel préfère les plateformes plus larges : les allocateurs souhaitent de plus en plus la résilience multi-stratégies, la sophistication de la gestion des risques et le reporting institutionnel. Les petits fonds peinent à concurrencer.

Le résultat est un cycle darwinien : le secteur diminue en nombre, mais pas nécessairement en opportunités. Les survivants sont plus forts, mais les barrières à l’entrée sont devenues bien plus élevées.

Investir en 2026 : rester pro-risque mais être sélectif ; avoir un plan B au-delà des actions méga-capitalisations

Invezz : Avez-vous des conseils ou conseils généraux en matière d’investissement que vous aimeriez donner aux lecteurs en vue de 2026, ou des prévisions sur les économies et marchés mondiaux pour l’année prochaine ?

En regardant vers 2026, le développement de l’IA restera la force macroéconomique dominante.

Les dépenses d’investissement en IA devraient toujours soutenir la croissance l’année prochaine, contribuant à une croissance américaine trois fois supérieure à leur moyenne historique.

Cependant, ces dépenses sont abondantes et financées par la dette, créant un système financier plus endetté et vulnérable à des chocs comme les pics des rendements obligataires.

Dans ce contexte, je conseille aux investisseurs de :

Restez pro-risque mais soyez sélectifs, le thème de l’IA n’est pas un monolithe ; Concentrez-vous sur des entreprises ayant des parcours de revenus crédibles et une génératrice de trésorerie solide. Évitez les startups purement créées sans calendrier clair de monétisation.

Préparez-vous à une volatilité plus élevée. La concentration des gains dans quelques actions méga-capitalisations signifie que tout changement de sentiment pourrait entraîner des corrections marquées. Assurez-vous que votre portefeuille dispose d’un plan B clair.

Regardez au-delà des États-Unis. Les actions japonaises offrent des réformes attractives de croissance nominale et de gouvernance des entreprises, tandis que les expositions européennes sélectives pourraient bénéficier d’une reprise cyclique.

Attendez-vous à une plus grande dispersion — entre régions, secteurs, et même au sein des leaders technologiques. La dernière décennie a récompensé l’exposition passive. La prochaine décennie récompensera la sélectivité.

N’abandonnez pas la diversification, mais faites-la délibérée. Se contenter de répartir les paris entre les secteurs peut ne pas fonctionner lorsque quelques méga-forces dirigent tout.

Au lieu de cela, prenez des positions concentrées sur des thèmes que vous comprenez bien et hésitez là où c’est nécessaire.

En résumé, 2026 sera une année de croissance continue portée par l’IA, d’un levier accru et d’opportunités accrues en gestion active.

L’essentiel est de concilier l’optimisme face à la transformation avec la discipline autour de l’évaluation et du risque.