L’action Broadcom chute de près de 9 % : ce que signale la vente massive d’AVGO pour les investisseurs tech

L’action Broadcom (NASDAQ : AVGO) a chuté de près de 9 % vendredi après que le fabricant de puces a averti que la hausse des revenus de l’IA entraînerait des marges bénéficiaires plus faibles.

Ce développement a déçu les investisseurs qui misaient sur la transition de l’entreprise vers des puces personnalisées pour les hyperscalers.

La vente massive de vendredi est survenue malgré le fait que l’entreprise ait dépassé les estimations de Wall Street avec un chiffre d’affaires de 18,02 milliards de dollars pour le quatrième trimestre et a porté le premier trimestre à 19,1 milliards de dollars, deux chiffres bien au-dessus des attentes du consensus.

La chute boursière de Broadcom vendredi a soulevé une question cruciale : le boom des puces IA rencontre-t-il des vents contraires à la rentabilité alors même que la demande s’accélère ?

Actions Broadcom : Bénéfices battus, mais l’avertissement de marge fait mal

Broadcom a livré les fondamentaux des revenus manuels.

Le BPA ajusté du quatrième trimestre a atteint 1,95 $ sur un chiffre d’affaires de 18,02 milliards de dollars, dépassant les estimations de 1,87 et 17,45 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires des semi-conducteurs d’IA a atteint 8,3 milliards de dollars au quatrième trimestre, dépassant les prévisions précédentes de 6,2 milliards.

Le PDG Hock Tan a mis en avant un retard de 73 milliards de dollars sur accélérateurs personnalisés, switches Ethernet et composants d’infrastructure IA, prévu au cours des 18 prochains mois, une visibilité dont la plupart des fabricants de puces ne peuvent que rêver.

Pour l’exercice 2025, l’entreprise a atteint un chiffre d’affaires record de 64 milliards de dollars (en hausse de 24 %), avec un chiffre d’affaires de l’IA qui a grimpé de 65 % pour atteindre 20 milliards de dollars.

Le flux de trésorerie disponible a augmenté de 39 % pour atteindre 26,9 milliards de dollars, et Broadcom a annoncé une augmentation de dividende de 10 %, signalant une confiance en flux de trésorerie.

Mais c’est là que l’élan s’est brisé : la directrice financière Kirsten Spears a prévoyé que les marges brutes du premier trimestre diminueraient d’environ 100 points de base de façon séquentielle en raison d’un mélange plus élevé de revenus liés à l’IA.

Les analystes ont averti que les ventes de systèmes à marge plus faible, où Broadcom répercute les coûts des composants aux clients, représenteront une part croissante du chiffre d’affaires.

Les marges d’exploitation devraient rester robustes grâce à l’effet de levier sur les coûts fixes, mais la compression en pourcentage de marge brute est réelle.

Ce que signifie vraiment le calcul des marges

Les investisseurs ont réagi vivement car cet avertissement a révélé une vérité inconfortable : les puces et systèmes d’IA personnalisés affichent des marges brutes fondamentalement inférieures à celles des produits logiciels traditionnels.

Les accélérateurs personnalisés et les systèmes de centres de données de Broadcom nécessitent des coûts de transfert des composants plus élevés, ce qui réduit le pourcentage de marge brute même si le bénéfice en valeur absolue augmente.

Les analystes ont également souligné une autre préoccupation majeure : le risque de concentration.

Le retard de 73 milliards de dollars dépend seulement de cinq clients, principalement Google, Meta, et désormais Anthropic, et les ventes de systèmes ont des marges inférieures à celles du secteur réseau principal.

Si un client majeur ralentit les commandes ou détourne vers des puces internes, la croissance de Broadcom pourrait s’effondrer.

La vente de vendredi a probablement été exagérée. Les marges opérationnelles de Broadcom restent leaders du secteur avec 66,2 % au quatrième trimestre, et l’accent mis sur le silicium personnalisé la positionne comme un bénéficiaire structurel de la volonté des hyperscalers pour le contrôle architectural.

Le retard de 73 milliards de dollars offre une visibilité inhabituelle sur les revenus.

Cependant, l’avertissement sur la marge mérite une attention sérieuse. Broadcom exploite des hypothèses de croissance qui reposent sur le maintien d’un fort pouvoir de tarification et d’un flux de commandes élevés provenant d’une clientèle concentrée.