L’économie indienne semble solide avec une faible inflation — mais les gens le ressentent-ils

L’Inde aborde 2026 avec des indicateurs clés qui feront l’envie de nombreuses grandes économies.

La croissance est forte, l’inflation est modérée et la stabilité politique reste intacte.

Pourtant, sous ces chiffres rassurants se cache un fossé grandissant entre la performance macroéconomique et la réalité économique vécue, selon un rapport du Financial Times.

Pour les investisseurs comme pour les décideurs politiques, cette dichotomie définira l’année à venir.

La croissance s’accélère, mais les gains restent inégaux

L’économie indienne a surpris en hausse en 2025.

Le produit intérieur brut a augmenté de 8,2 % en glissement annuel au trimestre juillet-septembre, poussant la Banque de réserve de l’Inde à relever ses prévisions de croissance pour 2026 à 6,8 % contre 6,5 %.

L’inflation est restée basse pendant plusieurs trimestres, laissant à la banque centrale la possibilité d’envisager de nouvelles baisses de taux d’intérêt cette année.

Cependant, cette croissance est captée de manière disproportionnée par les aisés.

Les marchés immobiliers illustrent clairement ce déséquilibre : les appartements ultra-luxe vendus au-dessus d’un million de dollars sont achetés quelques jours après leur lancement, tandis que les projets de logements à revenu moyen continuent de conserver des stocks invendus pendant plusieurs trimestres.

La valeur augmente, mais les volumes ne le font pas.

Deux pressions structurelles pèsent sur le bien-être des foyers.

La première est l’emploi. Les données officielles montrent que le chômage est tombé à 4,7 % en novembre 2025, mais des rapports récurrents faisant état de centaines de milliers de candidats cherchant à obtenir quelques centaines ou milliers d’emplois dans le secteur public racontent une autre histoire.

Dans les villes, le travail à petits boulots a attiré de nombreux chercheurs d’emploi, mais ces postes manquent souvent de stabilité, de filets de sécurité ou de mobilité sociale.

Par le temps, une partie de la hausse des chiffres de l’emploi reflète des changements de définition qui comptent désormais les aides non rémunérées dans les entreprises familiales comme employées, ce qui renforce particulièrement la participation des femmes.

Le deuxième point de pression est la dette des ménages. Selon les données de la RBI, les passifs des ménages dépassaient 41 % du PIB en mars 2025, près de la moitié de l’emprunt étant orientés vers la consommation plutôt que vers la création d’actifs.

La croissance des salaires plus lente, l’insécurité de l’emploi et un taux d’épargne encore inférieur aux niveaux d’avant la pandémie obligent de nombreux ménages à emprunter simplement pour maintenir leur niveau de vie.

La situation macroéconomique reste favorable, mais le risque clé pour 2026 est que la croissance se poursuive sans se traduire par des gains plus larges de revenus et d’emploi.

En conséquence, l’Inde pourrait croître fortement cette année tandis que la plupart des portefeuilles bénéficieront d’un soulagement limité.

Les marchés actions montent, les portefeuilles accusent un retard

Les marchés boursiers indiens reflètent le déséquilibre de l’économie au sens large.

Les indices de référence ont atteint de nouveaux sommets en 2025, mais les gains se sont concentrés dans un groupe restreint d’actions.

Les actions petites et moyennes ont peiné, près de la moitié affichant des rendements négatifs et la plupart des autres se négociant dans une fourchette étroite.

Pour de nombreux investisseurs particuliers, les portefeuilles ne reflétaient pas la performance globale de l’indice.

Les perspectives pour 2026 sont prudemment optimistes, mais dépendent des bénéfices des entreprises et des conditions de liquidité.

Une éventuelle baisse des taux de la Réserve fédérale américaine pourrait améliorer l’appétit mondial pour le risque, mais le lien entre la baisse des taux américains et les afflux étrangers entrant en Inde s’est affaibli.

Même après les baisses de taux américaines l’année dernière, les investisseurs étrangers en portefeuille ont continué à retirer des fonds.

Les entreprises axées sur le secteur national dépendront d’une reprise des dépenses en capital et de la consommation du secteur privé.

Le secteur technologique pourrait bénéficier si les liens commerciaux avec les États-Unis se stabilisent, notamment sur des questions telles que les visas H1B, même si les services ne sont actuellement pas soumis à des tarifs douaniers.

Les marchés primaires ont été un moteur majeur d’activité en 2025, et l’enthousiasme pour les IPO devrait se poursuivre.

L’introduction anticipée de Reliance Jio au premier semestre de l’année se distingue comme une transaction potentiellement historique.

Un autre catalyseur à court terme sera le discours budgétaire annuel de la ministre des Finances Nirmala Sitharaman, généralement prononcé début février, où les attentes sont tempérées par la marge budgétaire limitée disponible.

Stabilité politique, avec des frictions émergentes

Politiquement, le gouvernement du Premier ministre Narendra Modi aborde 2026 dans une position relativement confortable.

Les élections d’État en Assam, au Kerala, au Tamil Nadu et au Bengale occidental ne sont pas considérées comme décisives pour le Bharatiya Janata Party au pouvoir au niveau national.

L’Assam semble sûr, tandis que les États du sud restent un terrain difficile.

Le Bengale occidental devrait être le duel le plus disputé.

Cette marge de manœuvre électorale donne au gouvernement la possibilité de mener des mesures difficiles ou impopulaires.

Parallèlement, après plus d’une décennie au pouvoir, l’administration dirigée par le BJP fait face à un examen plus poussé.

Les critiques sont devenues plus audibles dans les médias traditionnels et sur les réseaux sociaux, y compris ceux qui étaient auparavant perçus comme fermement pro-gouvernementaux.

La récente opposition à l’élargissement des permissions minières dans la chaîne des Aravalli a montré ce changement.

L’opposition reste fragmentée et a eu du mal lors des récentes élections d’État, laissant les principaux défis de Modi internes plutôt qu’externes.

Les questions concernant la succession avant les élections générales de 2029 persistent, même si sa base électorale reste stable.

Pour 2026, la question clé est de savoir comment le gouvernement utilise efficacement la stabilité politique pour gérer le stress économique sans déclencher de réactions négatives.

Bien que les réponses définitives ne soient peut-être pas définitives cette année, les choix politiques faits aujourd’hui devraient probablement façonner le récit en vue du prochain cycle électoral national.