L'inflation se réveille-t-elle ? Les minutes du FOMC lèvent des signaux d'alerte.

Les minutes de la Fed de janvier, publiées mardi, ressemblent à un rappel que la lutte contre l'inflation n'est pas terminée, seulement plus calme que ce qu'elle était en 2022.

Les décideurs ont reconnu que l'inflation a reculé par rapport à son pic, mais « la plupart des participants » ont averti que les progrès vers 2 % pourraient être « plus lents et plus irréguliers que prévu », les risques restant inclinés dans la mauvaise direction.

Ce qui est nouveau, c'est l'équilibre des risques, alors que les responsables semblaient moins préoccupés par une chute soudaine du marché du travail, et plus attentifs à une inflation au-dessus de la cible plus longtemps.

Minutes du FOMC : progrès de l'inflation, mais signes d'alerte

Les données d'inflation entrante se sont améliorées par rapport aux niveaux les plus bas, mais elles ne sont toujours pas là où la Fed les souhaite.

Les données montraient que l'inflation globale PCE évoluait à 2,8 % en glissement annuel en novembre, la PCE sous-jacente (hors alimentation et énergie) étant également à 2,8 %.

Lors de la réunion de janvier de la Fed, le président Jerome Powell pointait une inflation PCE sous-jacente à 3,0 % sur les 12 mois se terminant en décembre, sa façon directe de dire que la dernière ligne droite s'avère obstinante.

Les minutes et les commentaires y afférents ont également mis en lumière les tarifs douaniers comme une complication maladroite.

Powell a déclaré que « des lectures élevées reflètent en grande partie l'inflation dans le secteur des biens », soutenues par les effets des droits de douane, tandis que la désinflation semble plus évidente dans les services.

Cependant, les minutes ont également noté les effets des tarifs sur les prix, mais ont suggéré qu'ils devraient diminuer avec le temps.

Les risques liés au travail s'atténuent, le risque d'inflation persiste

L'autre changement concerne le ton autour de l'emploi.

La déclaration de janvier de la Fed indiquait que les gains d'emploi avaient « étaient restés faibles » et que le taux de chômage montrait « certains signes de stabilisation ».

Les discussions des minutes se tenaient sur fond du fait que le taux de chômage était de 4,4 % en décembre, inchangé par rapport à septembre.

Plus important encore, la Fed a également supprimé le langage soulignant les risques à la baisse croissante pour l'emploi, une modification que plusieurs économistes ont interprétée comme un signe que le comité est moins en mode « coupe d'assurance ».

Powell a repris ce cadre lors de la conférence de presse de janvier, affirmant que les risques à la hausse pour l'inflation et les risques à la baisse pour l'emploi s'étaient « réduits », même s'ils existent toujours.

Ce changement peut influencer les marchés, car il peut relever la barre pour les baisses de taux.

Les minutes montrent que certains responsables estiment encore que des baisses supplémentaires seraient appropriées si l'inflation tombe comme prévu, mais ils ont également réintroduit un langage de risque à double sens plus explicite, y compris que des ajustements à la hausse pourraient être justifiés si l'inflation reste au-dessus de la cible.

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Stabilité financière : surveiller les rouages du système

La Fed surveille également de près la manière dont l'essor de l'IA est financé, car cela peut influencer à la fois la demande et la prise de risques.

Lors des minutes précédentes, le personnel du marché de la Fed a noté que les évolutions de l'IA contribuaient à la volatilité des plus grandes actions technologiques et qu'un groupe de grandes entreprises technologiques avait accéléré les dépenses en capital liées à l'IA tout en s'appuyant de plus en plus sur l'endettement pour les financer.

Ce type de contexte peut influencer l'inflation indirectement, car des investissements importants peuvent soutenir la croissance et la demande, même si les investisseurs débattent de la rapidité du retour sur investissement.

À la réunion de janvier, la Fed a maintenu son taux directeur dans une fourchette cible de 3,5 % à 3,75 %.

Des commentaires extérieurs ont noté qu'il y avait deux dissidents en faveur d'une réduction, mais le message principal était que la politique ne suit pas un chemin prédéterminé.

Powell a explicitement déclaré que la politique n'était « pas sur une trajectoire prédéfinie », et les minutes ont souligné la même approche conditionnelle : un assouplissement dépendra de preuves plus claires que la désinflation est bien de retour sur la bonne voie.