Rick Heitzmann juge l'accord Meta « extrêmement préoccupant » pour l'action AMD

Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) a fortement progressé mardi alors que le fabricant de puces a signé un accord historique, un accord pluriannuel avec Meta Platforms (NASDAQ: META).

L'accord — évalué à au moins 60 milliards de dollars selon les estimations — verra la maison mère de Facebook déployer une énorme capacité de calcul IA de 6 gigawatts en utilisant les accélérateurs Instinct MI450 de prochaine génération d'AMD.

Pour rendre l'offre plus attrayante, la multinationale a également émis des warrants liés à la performance de META pouvant atteindre 160 millions d'actions, ce qui correspond à environ une participation de 10 %.

Et si les investisseurs ont salué l'annonce le 24 février, le fondateur de FirstMark, Rick Heitzmann, la juge « préoccupante » pour les actionnaires d'AMD.

Pourquoi Heitzmann met en garde contre la recherche du momentum sur l'action AMD

La principale préoccupation de Heitzmann porte sur ce qu'il décrit comme le « commerce circulaire », un phénomène qui rappelle de sinistres souvenirs de la bulle Internet de 1999.

Dans ce type d'arrangements, les frontières entre client, prêteur et partenaire sont dangereusement floues.

Lorsqu'une entreprise cède une grande partie de ses capitaux propres pour garantir des ventes, la qualité de ces revenus devient discutable, a déclaré Heitzmann à CNBC dans une interview post-annonce.

« Je fais des promesses et personne ne sait vraiment combien relève de la promesse, combien relève de l'engagement, quand cela se produira, comment ces options sont acquises », a-t-il ajouté.

Pour Rick Heitzmann, ce manque de transparence est « extrêmement préoccupant », car il laisse les actionnaires d'AMD deviner la véritable santé du carnet de commandes et le coût réel d'acquisition de ces clients hyperscale.

Pourquoi les transactions de commerce circulaire pourraient nuire aux actions AMD

Au-delà du risque de dilution, Heitzmann reste préoccupé car Advanced Micro Devices propose en réalité un prêt à Meta Platforms pour acheter ses produits.

Mais si le cycle de l'IA ralentit, « tout cet arrangement pourrait éclater — laissant tout le monde assumer les pertes », à mesure que la demande artificielle créée par ces manœuvres financières complexes s'évapore.

Les investisseurs doivent aussi noter que ce n'est pas la première fois qu'AMD signe un tel accord. Son accord précédent avec OpenAI avait une structure similaire.

En fait, la société derrière ChatGPT et META sont désormais en position de détenir éventuellement environ 20 % d'AMD, ce qui rend l'action du fabricant de semi-conducteurs un peu moins attrayante aux niveaux actuels.

Comment aborder Advanced Micro Devices après l'accord avec Meta

En fin de compte, Heitzmann considère ces accords liés aux actions comme le signe d'un marché atteignant son paroxysme plutôt que d'une base durable pour la croissance à long terme.

Alors que les craintes de perturbation liées à l'IA nuisent aux actions des sociétés de logiciels, les warrants émis indiquent que des fabricants de puces comme AMD pourraient être contraints de céder leur potentiel de hausse futur simplement pour faire face à la domination de Nvidia.

En offrant à Meta Platforms une participation importante, la multinationale a lié son sort au calendrier de déploiement d'un seul client, ce que Rick Heitzmann estime bien moins certain que ne le laisse suggérer l'évolution récente du cours d'AMD.  

Pour les investisseurs prudents, les chiffres spectaculaires en apparence de l'accord avec META peuvent être secondaires par rapport aux risques structurels qui se cachent dans les petites lignes.