UiPath : pourquoi la baisse est logique malgré un T4 supérieur aux attentes et le rachat

UiPath Inc (NYSE: PATH) a ouvert en baisse ce matin après que les perspectives prudentes de la société pour l'ensemble de l'exercice ont tempéré son T4 supérieur aux attentes et l'annonce d'un nouveau programme de rachat d'actions de 500 millions de dollars.

Pour certains, la vente peut sembler une réaction excessive, d'autant que la société logicielle a enregistré son tout premier bénéfice sur base GAAP le March 12th.

Cependant, une analyse plus approfondie révèle que la faiblesse du titre UiPath après publication des résultats a en réalité du sens.

Pourquoi le titre UiPath recule-t-il après les résultats du T4 ?

Pour une entreprise de software-as-a-service (SaaS) comme UiPath, les investisseurs suivent généralement la Règle des 40 – la croissance + la marge bénéficiaire doivent dépasser 40.

Dans le cas de PATH, si atteindre la profitabilité GAAP est un événement majeur de réduction du risque, le ralentissement du chiffre d'affaires est tout aussi préoccupant – voire plus.

Anticiper environ 9 % de croissance pour l'exercice 2027, contre plus de 13 % l'an dernier, constitue un coup psychologique.

Dans le secteur technologique, tomber dans une croissance à un chiffre provoque souvent une réévaluation, où une action cesse d'être valorisée comme une « valeur IA à forte croissance » pour être traitée comme un « utilitaire logiciel mature », qui commande typiquement un multiple de valorisation inférieur.

C'est ce récit qui pèse sur le cours de PATH ce jeudi.

Le récit IA d'UiPath ne se matérialise pas

Les investisseurs sanctionnent aussi les actions UiPath car la direction a massivement promu ses plateformes « Agentic AI » et « UiPath Maestro » comme l'avenir de l'automatisation.

Mais si ces outils d'intelligence artificielle (IA) sont aussi révolutionnaires qu'affirmé, pourquoi les perspectives pour l'année prochaine sont‑elles si conservatrices ?

La baisse du cours le March 12th reflète les craintes des investisseurs que l'IA puisse cannibaliser leur activité RPA (Robotic Process Automation) traditionnelle « plus rapidement » que les nouvelles offres d'intelligence artificielle ne permettent de la compenser.

Comme l'a résumé un analyste senior d'UBS, Radi Sultan : « Nous avons entendu des vents favorables liés à l'IA ouvrant davantage de workflows automatisables et une reprise de la demande en RPA/automatisation de base, mais nous ne sommes pas certains que cela suffise à entraîner une accélération significative de la croissance pour UiPath. »

Après la publication du T4, Sultan a abaissé son objectif de cours sur PATH à 13 $.

Comment jouer les actions PATH après les résultats du quatrième trimestre ?

Un autre signal subtil mais critique dans le communiqué du T4 d'UiPath est le « Dollar-based net retention rate » de 107 % – nettement inférieur aux 120 % que l'on attend typiquement des sociétés SaaS de premier plan.

Cela signifie que les clients existants n'élargissent plus leur utilisation de PATH aussi vigoureusement qu'auparavant.

Même avec la nouvelle initiative de rachat, si le moteur existant ne tourne pas à plein régime, il est raisonnable que les investisseurs prennent la fuite.

Par ailleurs, l'annonce du rachat peut n'être qu'un signe d'abandon, suggérant que la direction ne voit pas d'autre manière de réinvestir ces 500 millions de dollars dans l'activité pour générer plus de 9 % de croissance.

Si cela offre un plancher au cours de PATH, cela n'augmente pas nécessairement son plafond.