La correction du secteur logiciel a-t-elle touché le fond ? Ce que disent les experts

Les actions de sociétés de logiciels montrent des signes précoces de reprise après des mois de ventes massives, les analystes débattant pour savoir si le secteur a atteint un creux durable.

L'indice S&P 500 software a enregistré la semaine dernière sa meilleure performance hebdomadaire depuis mai 2025, tandis que l'iShares Expanded Tech-Software Sector ETF (IGV) a rebondi d'environ 10 % depuis son creux de février.

Malgré ce rebond, l'ETF reste en baisse d'environ 20 % depuis le début de l'année, sous-performant les actions mondiales plus larges, qui sont restées essentiellement stables.

Le positionnement complique les perspectives d'une reprise durable

Les analystes de Barclays estiment que le récent rallye peut refléter une amélioration du sentiment, mais avertissent que le positionnement des investisseurs reste un facteur clé.

« Bien que les hedge funds aient considérablement réduit leur exposition, les portefeuilles long-only restent fortement investis. Par conséquent, malgré des valorisations de plus en plus attractives, ce contexte de positionnement rend difficile d'affirmer qu'un creux définitif a été atteint dans le secteur logiciel », écrivent les analystes de Barclays, dont Sven Merkt, dans une note publiée lundi.

« Cela dit, nous considérons les niveaux actuels comme très attractifs pour les investisseurs orientés long terme. »

La banque ajoute que les évolutions récentes en intelligence artificielle pourraient continuer à peser sur les valorisations, d'autant que de nouveaux outils et capacités soulèvent des questions sur la demande à long terme pour les produits logiciels traditionnels.

Les analystes voient un écart entre les valorisations et des fondamentaux de qualité

Les inquiétudes sur l'impact de l'IA ont été au cœur du déclin du secteur.

Les investisseurs craignent que des agents d'IA de plus en plus performants permettent aux entreprises de développer leurs propres solutions logicielles, réduisant la dépendance aux fournisseurs établis.

Des annonces d'entreprises comme Anthropic et OpenAI ont à plusieurs reprises déclenché des ventes massives dans le secteur des logiciels et au-delà.

Les actions d'International Business Machines, par exemple, ont été mises sous pression suite à la publication de nouveaux outils d'IA illustrant ces risques.

Cependant, certains investisseurs estiment que ces craintes peuvent être exagérées.

Des gérants de portefeuille soulignent un fossé entre les valorisations et les fondamentaux sous-jacents, suggérant que le marché pourrait intégrer des scénarios excessivement pessimistes.

« Nous constatons un grand décalage entre les valorisations et des fondamentaux de haute qualité, où les risques semblent exagérés », a déclaré Hua Cheng, gérant de portefeuille chez Mirova, qui dispose de $39 billion d'actifs, dans un rapport de Bloomberg la semaine dernière.

Les fondamentaux restent résilients malgré la vente massive

Même si les cours ont baissé, les anticipations de bénéfices sont restées solides.

Les entreprises de logiciels et de services de l'indice S&P 500 devraient afficher une croissance des bénéfices d'environ 21 % cette année, contre des estimations antérieures de 17 %.

La performance des entreprises a également été solide.

Au quatrième trimestre, 93 % des sociétés logicielles de l'indice ont dépassé les attentes de bénéfices, nettement au-dessus du taux de surprises positives du marché au sens large.

« Après avoir interrogé divers experts, généralistes, Gemini, ChatGPT et Claude, nous n'avons toujours trouvé aucune entreprise logicielle qui prévoit un effet négatif sur les revenus lié à l'IA en 2026 », ont écrit les stratégistes de Deutsche Bank dans une note publiée la semaine dernière, dans laquelle ils sont passés à la recommandation 'surpondérer' sur les logiciels au sein du secteur technologique.

« Nous pensons que les inquiétudes liées à la disruption de l'IA ont atteint leur pic. »

Le changement de sentiment se reflète également dans l'activité du marché.

Les hedge funds ont commencé à dénouer leurs positions baissières après que les paris à découvert aient atteint en février leur plus haut niveau en 17 ans, précise le rapport de Bloomberg.

Parallèlement, un panier suivant les actions logicielles par rapport aux semi-conducteurs, compilé par Goldman Sachs, a progressé d'environ 9 % ce mois-ci, porté par la couverture des positions courtes et une rotation hors des positions encombrées sur les puces.

Les données d'options indiquent de même un regain d'intérêt haussier, les investisseurs se réengageant après que le secteur ait atteint des niveaux profondément survendus, ajoute le rapport de Bloomberg.

Des opportunités sélectives émergent dans la transition vers l'IA

Dans cette incertitude, les analystes se concentrent de plus en plus sur les entreprises les mieux positionnées pour bénéficier de l'IA plutôt que d'en être victimes.

Barclays identifie SAP comme un bénéficiaire de premier plan, évoquant sa capacité à intégrer l'IA dans les flux de travail d'entreprise tels que la finance, la chaîne d'approvisionnement et les achats.

« SAP pourrait être un véritable bénéficiaire de l'IA si l'entreprise exécute sa stratégie », écrivent les analystes, attribuant à l'action une recommandation 'surpondérer' et maintenant un objectif de cours à 240 €.

D'autres sociétés jugées relativement bien positionnées incluent Temenos et Dassault Systèmes, soutenues par des avantages sectoriels solides.

Temenos, en particulier, est considérée comme largement à l'abri de la disruption liée à l'IA en raison des coûts de changement élevés, de la complexité réglementaire et de sa position ancrée dans les systèmes bancaires centraux.

Pour autant, les analystes avertissent que la trajectoire des actions logicielles sera probablement cahoteuse.

Si les valorisations paraissent de plus en plus attractives pour les investisseurs long terme, l'incertitude quant à l'impact final de l'IA et le changement de positionnement des investisseurs laissent penser que la volatilité pourrait perdurer à court terme.