Le pari de $200B d'Amazon sur l'IA inquiète les investisseurs, pas les analystes

La poussée agressive d'Amazon dans l'intelligence artificielle suscite des inquiétudes chez les investisseurs en raison de l'explosion des dépenses en capital, mais les analystes estiment que la stratégie est cohérente avec la demande croissante de cloud.

À mesure que la société intensifie ses investissements dans les centres de données, des indicateurs tels que la croissance du carnet de commandes et l'amélioration de la productivité indiquent que la rentabilité à long terme pourrait compenser la pression à court terme sur les marges.

Les inquiétudes liées aux dépenses en IA pèsent sur le sentiment

Amazon accélère ses investissements dans l'intelligence artificielle à un rythme qui a déstabilisé certains investisseurs, alors même que des analystes affirment que ces dépenses sont nécessaires pour répondre à une demande en forte hausse.

La société prévoit d'allouer jusqu'à $200 billion cette année aux dépenses d'investissement liées à l'IA, ce qui pourrait en faire le plus gros dépensier parmi ses pairs de la Big Tech.

L'ampleur de cet investissement a suscité des inquiétudes quant au fait qu'Amazon engage des milliards dans l'expansion des centres de données sans retours immédiats.

L'action Amazon a chuté d'environ 8 % depuis le début de l'année, reflétant l'inquiétude des investisseurs face à la hausse des coûts et aux retours à court terme incertains.

Cependant, l'analyste de BNP Paribas Nick Jones a réfuté ces inquiétudes, affirmant que l'intensification des dépenses d'Amazon est « appropriées et nécessaires compte tenu des niveaux de demande et de l'ampleur de l'opportunité future », et a réitéré une recommandation de surperformance avec un objectif de cours de $320.

La croissance du carnet de commandes signale une monétisation future

Jones soutient que les inquiétudes des investisseurs peuvent être infondées, en mettant en avant le ratio carnet de commandes/capex d'Amazon comme indicateur plus pertinent que les niveaux de dépenses annoncés.

Amazon et d'autres hyperscalers, dont Alphabet, augmentent la capacité de leurs centres de données en adéquation avec une demande contractée en hausse.

Selon Jones, le carnet de commandes de la société s'est accéléré au cours des derniers trimestres, suggérant une forte visibilité sur les revenus futurs.

« Les inquiétudes sont exagérées », a déclaré l'analyste, en soulignant que les investissements d'infrastructure sont étroitement liés à la demande déjà existante.

Il estime que chaque gigawatt de capacité de centre de données coûte environ $50 billion à construire, mais peut générer environ $15 billion de chiffre d'affaires annuel une fois opérationnel.

Avec un carnet de commandes solide, Amazon devrait convertir rapidement la capacité en revenus à mesure que la nouvelle infrastructure sera mise en service.

Jones a également noté que ces projections pourraient être prudentes. Amazon pourrait bénéficier d'économies d'échelle dans la construction et déployer l'IA à travers son propre écosystème, augmentant les rendements au-delà de son activité de services cloud externes.

Attractivité de la valorisation et gains de productivité liés à l'IA

Outre les investissements dans l'infrastructure, Amazon constate également des améliorations de l'efficacité opérationnelle.

Le chiffre d'affaires par employé a augmenté de manière significative, passant de moins de $300,000 au premier trimestre 2022 à plus de $540,000 au quatrième trimestre 2025, selon les estimations de BNP Paribas.

Jones considère cela comme une preuve de gains de productivité induits par l'adoption de l'IA, les entreprises remplaçant de plus en plus le travail physique par des processus numériques.

Par ailleurs, Ari Sass, président de M.D. Sass, a souligné Amazon comme une opportunité attrayante malgré une prudence plus large à l'égard des grandes valeurs technologiques.

« Nous n'achetons pas simplement des actions bon marché en espérant une réversion vers la moyenne. Ces jours sont révolus », a déclaré Sass. « Nous recherchons de solides fondamentaux et des valorisations raisonnables. »

Sass a souligné la position dominante d'Amazon à la fois dans le commerce de détail et l'informatique en nuage via Amazon Web Services, ainsi que ses investissements dans l'IA, y compris une participation de $8 billion dans Anthropic.

Il a également noté que la valorisation d'Amazon est devenue plus attrayante. L'action se négocie actuellement à environ 22 fois les bénéfices estimés pour 2027, contre un ratio cours/bénéfices prospectif moyen sur cinq ans de 40 et un pic supérieur à 70.

À mesure qu'Amazon continue d'étendre ses capacités en IA et son infrastructure cloud, les analystes suggèrent que les dépenses agressives de la société pourraient finalement la positionner pour capitaliser sur des opportunités de croissance à long terme, même si les inquiétudes des investisseurs à court terme persistent.