L'or perd son statut de valeur refuge ? Pourquoi il agit comme un actif à bêta élevé

L'or, longtemps considéré comme une couverture fiable contre la volatilité des marchés, a perdu de son éclat en tant que valeur refuge et se comporte désormais comme un "actif à bêta élevé" qui amplifie en réalité les ventes massives, selon l'économiste Robin Brooks de la Brookings Institution.

Brooks, ancien chef économiste à l'IIF et ancien stratégiste FX chez Goldman Sachs, a déclaré que l'or ne s'était pas comporté comme une valeur refuge au cours des six dernières semaines depuis le déclenchement de la guerre en Iran.

« L'or a perdu dix pour cent, soit bien plus que le S&P 500, qui affiche une baisse de moins de 1 %. Vous n'êtes pas une grande couverture contre le risque si vous vous vendez plus fortement que le S&P 500 lors d'un choc négatif. Vous êtes l'inverse », a-t-il été cité dans un rapport de Kitco.com.

Le passage de l'or à un actif à bêta élevé

Brooks a exposé les différentes théories tentant d'expliquer l'évolution de l'or et a indiqué que la première était que les banques centrales des marchés émergents (ME) avaient vendu leurs avoirs en or lors du choc récent.

Mais cela n'était vraiment vrai que pour la Turquie, où les avoirs ont chuté de 128 tonnes pour mobiliser des réserves de change afin de défendre la livre turque.

« La Turquie est un cas à part à cet égard. Son insistance à s'arrimer au dollar force sa banque centrale à vendre des réserves lors des chocs graves, une pratique que la plupart des autres marchés émergents ont abandonnée il y a longtemps, et pour de bonnes raisons. »

Il a suggéré que le deuxième facteur était que le rallye massif de l'or au cours de l'année écoulée, qu'il a qualifié de 'debasement trade', avait attiré de nombreux nouveaux acheteurs qui se sont révélés plus nerveux et susceptibles d'abandonner leurs positions lors d'événements négatifs.

Brooks a estimé que cela expliquerait certainement pourquoi l'or se négociait comme un actif à bêta élevé ces dernières semaines.

Il a conclu que, si c'était bien ce qui se passait — et il le pensait — ce n'était qu'une question de temps avant que la foule du 'debasement' ne disparaisse et que l'or retrouve son rôle habituel de valeur refuge.

Les facteurs de marché derrière la récente hausse des prix

Par ailleurs, un dollar plus faible et la réduction des craintes d'inflation, résultant d'une baisse des prix du pétrole dans un contexte d'espoirs de poursuite des discussions de paix entre les États-Unis et l'Iran, ont contribué à la hausse des prix de l'or mardi.

Les prix du pétrole sont tombés en dessous de 100 $ le baril sur fond d'indications de négociations possibles pour résoudre le conflit entre les États-Unis et l'Iran, ce qui a à son tour atténué les inquiétudes concernant des perturbations d'approvisionnement provoquées par l'embargo américain sur les ports iraniens.

La hausse des prix du brut contribue à l'inflation en augmentant à la fois les coûts de transport et de production.

Bien que l'or soit généralement considéré comme une couverture contre l'inflation, des taux d'intérêt plus élevés tendent à réduire la demande pour ce métal sans rendement.

Les espoirs d'une percée diplomatique entre les États-Unis et l'Iran ont entraîné la chute du dollar à son plus bas niveau depuis plus d'un mois.

Cette baisse a rendu l'or, coté en dollar, plus accessible aux acheteurs détenant d'autres devises.

Cet optimisme de marché fait suite à un reportage de Reuters mardi suggérant que les équipes de négociation américaines et iraniennes pourraient retourner à Islamabad cette semaine, malgré le fait que les récents entretiens dans la capitale pakistanaise se soient terminés sans percée.

Au moment de la rédaction, les prix de l'or sur le COMEX repassaient au-dessus de $4,800 par once.

Les prix ont atteint un plus haut de séance à $4,819.75 par once mardi. L'argent, en revanche, a progressé de 2,8 % à $77.768 par once.

« Le potentiel baissier des prix est limité par le fait qu'aucune nouvelle baisse des taux de la Fed n'est pratiquement intégrée dans les marchés avant la fin de l'année », a déclaré Carsten Fritsch, analyste matières premières chez Commerzbank AG.