Le candidat à la Fed Warsh plaide pour réduire le bilan

Kevin Warsh, nommé par le président Donald Trump pour diriger la Réserve fédérale, a déclaré mardi aux parlementaires qu’il travaillerait avec le département du Trésor pour réduire le bilan de la banque centrale, exposant ce qui pourrait devenir un changement de stratégie monétaire à long terme.

Lors de son audition de confirmation au Sénat, Warsh a insisté sur la coordination entre les autorités budgétaires et monétaires comme élément clé pour atteindre cet objectif.

« En travaillant avec le secrétaire au Trésor, nous allons devoir trouver un moyen de prendre le bilan et de le rendre plus petit », a-t-il déclaré dans le cadre de son témoignage pour succéder à l’actuel président de la Fed, Jerome Powell.

Warsh cible les importantes détentions de la Fed

La position de Warsh reflète des inquiétudes plus larges concernant la taille et l’impact du bilan de la Fed, qui s’est considérablement étoffé depuis la crise financière mondiale.

« Le grand bilan est devenu une force ordinaire et récurrente » et « a été assez contre‑productif, et fait partie des raisons pour lesquelles la Fed se retrouve mêlée à la politique », a déclaré Warsh. Si les avoirs de la Fed étaient plus modestes, « je pense que les taux d’intérêt pourraient être plus bas, l’inflation mieux maîtrisée et l’économie plus solide », a‑t‑il ajouté.

Le bilan de la Fed est passé de moins de 1 000 milliards de dollars avant la crise financière de 2007–2008 à un pic de 9 000 milliards de dollars en 2022, alimenté par des achats à grande échelle de bons du Trésor et de titres hypothécaires visant à stabiliser les marchés et soutenir l’économie en période de tension.

Les avoirs s’élèvent actuellement à environ 6 700 milliards de dollars, et les projections de la New York Fed suggèrent qu’ils pourraient atteindre 10 000 milliards de dollars d’ici 2035 dans le cadre des dynamiques actuelles.

Warsh a soutenu que si de telles politiques pouvaient se justifier lors de crises antérieures, leur usage continu suscite des préoccupations quant à la distorsion des marchés et au rôle de la Fed dans l’économie au sens large.

Il a également suggéré que d’importants avoirs obligeraient la banque centrale à maintenir des taux d’intérêt à court terme plus élevés qu’ils ne le seraient autrement.

Approche graduelle et défis de coordination

Malgré ses critiques du cadre actuel, Warsh n’a pas détaillé les étapes concrètes pour réduire le bilan. Il a plutôt mis l’accent sur une approche prudente et transparente.

Il a déclaré que tout effort pour diminuer les avoirs serait clairement communiqué et exécuté « lentement et délibérément ».

Les acteurs du marché ont noté que les modalités de coordination entre la Fed et le Trésor restent floues. Derek Tang, analyste chez LH Meyer, a indiqué qu’il pense que « Warsh aimerait que le Trésor et la Fed se communiquent plus clairement leurs plans respectifs » concernant l’émission de dette.

D’autres ont suggéré que des ventes d’actifs pures pourraient ne pas faire partie de la stratégie. « Warsh a certainement semblé préconiser une approche graduelle pour réduire le bilan, ce qui, pour moi, suggère que des ventes d’actifs directes sont peu probables », a déclaré Gennadiy Goldberg, responsable de la stratégie taux pour les États‑Unis chez TD Securities, dans un reportage de Reuters.

Débat sur les risques et le cadre politique

Les propositions de Warsh interviennent au milieu d’un débat en cours sur le rôle et les risques d’un bilan important de la Fed. Si de nombreux décideurs se montrent à l’aise avec les niveaux actuels — évoquant le contrôle effectif des taux et une liquidité abondante — les critiques soutiennent que d’importants avoirs pourraient fausser les marchés financiers et exposer la Fed à un examen politique.

La banque centrale a également subi des pertes liées à ses avoirs, bien que celles‑ci n’affectent pas directement sa capacité opérationnelle.

Un cadre émergent suggère que la réduction des exigences réglementaires en matière de liquidité et l’encouragement d’un recours accru aux facilités de la banque centrale pourraient réduire la demande de réserves, permettant ainsi à la Fed de diminuer son bilan au fil du temps.

Certaines analyses estiment qu’un bilan plus petit pourrait pousser les taux d’intérêt à long terme à la hausse, donnant potentiellement à la Fed une marge pour abaisser les taux à court terme en réponse.

John Williams a récemment noté que de telles dynamiques pourraient théoriquement permettre des taux directeurs plus bas, tout en avertissant que l’impact resterait difficile à prévoir.