Pourquoi la juste valeur de l'argent à 40 $ n'exclut pas une montée vers 90 $

Alors que les cours de l'argent se sont installés dans une zone de confort perçue entre 78 $ et 80 $ l'once, Commerzbank AG met en garde les investisseurs contre le risque important d'une baisse potentiellement brutale.

Dans sa dernière note sur les métaux, Thu Lan Nguyen, responsable de la recherche FX et matières premières chez Commerzbank, a indiqué que la juste valeur de l'argent se situerait plutôt autour de 40 USD l'once troy.

Les cours de l'argent sur le COMEX ont tourné autour de 78–80 $ l'once ces derniers jours, à l'exception de vendredi dernier, lorsque le métal a franchi le niveau des 83 $ pour la première fois en un mois.

Valeur fondamentale et moteurs de prix

Vendredi, le prix de l'argent avait atteint son plus haut niveau depuis la mi-mars, une hausse qui a suivi l'annonce de la réouverture du détroit d'Hormuz.

Cependant, les cours sont revenus à 78 $ alors que les tensions au Moyen-Orient s'intensifiaient et que les prix de l'énergie repartaient à la hausse.

La volatilité de l'argent reste sensiblement plus élevée, bien que sa correction en début de semaine ait reflété celle de l'or.

Le prix de l'argent, par exemple, a connu une baisse plus marquée que l'or après le déclenchement de la guerre en Iran. Cependant, il a aussi enregistré une reprise plus vigoureuse dans les semaines qui ont suivi le cessez-le-feu.

L'argent, comme l'or, s'est récemment affranchi de ses moteurs fondamentaux habituels, selon Nguyen.

« Sur la base d'un modèle que nous avons estimé pour la 'juste' valeur de l'argent, qui — comme pour l'or — identifie les rendements réels américains et le taux de change du dollar américain comme moteurs clés, le prix de l'argent devrait en réalité se négocier davantage autour de 40 USD l'once troy », a-t-elle déclaré.

La forte hausse du prix de l'argent semble largement attribuable à la trajectoire ascendante de l'or.

La montée de l'argent s'explique principalement par une valeur initialement faible par rapport au prix du métal jaune, selon Nguyen.

Une estimation de la juste valeur de l'argent qui intègre explicitement le prix de l'or reflète plus fidèlement la tendance réelle des prix.

« Notre interprétation est que, au cours de l'année passée, des facteurs (géo)politiques — qui ne sont pas (et ne peuvent pas être) capturés par le modèle — ont été les principaux moteurs du prix de l'or et, avec un décalage, de l'argent », a expliqué Nguyen.

« Depuis le déclenchement de la guerre en Iran, il est intéressant de noter que la valeur modélisée que nous estimons (hors or) est restée relativement stable et a récemment signalé une correction baissière bien plus limitée que celle qui s'est réellement produite. »

La guerre en Iran comme catalyseur et perspective haussière

Le déclenchement de la guerre en Iran a servi de catalyseur, provoquant la correction nécessaire sur le marché de l'argent. Avant le conflit, l'argent était considéré comme surévalué.

La volatilité induite par la guerre et l'incertitude économique ont contribué à réajuster le prix, le ramenant en phase avec ce qui est considéré comme sa valeur économique sous-jacente et fondamentalement justifiée.

Ce réajustement de marché a essentiellement neutralisé la survalorisation antérieure.

« Néanmoins, il existe encore un écart significatif, cohérent avec la valorisation toujours élevée de l'or », a déclaré Nguyen.

Malgré l'éventuelle surévaluation de l'argent, Commerzbank conserve une perspective haussière sur le métal précieux.

La banque allemande a récemment relevé ses prévisions de prix pour l'or et l'argent.

Cette perspective positive repose sur l'attente que des baisses de taux de la Réserve fédérale au second semestre de l'année pousseront le prix de l'or au-delà de 5,000 $ l'once, entraînant ensuite le prix de l'argent jusqu'à 90 $ l'once.