Jamie Dimon avertit : une crise obligataire est plus proche qu'on ne le croit

« Si les choses continuent ainsi, nous risquons de faire face à une forme de crise obligataire. »

Jamie Dimon a prononcé cette phrase à Oslo mardi lors de la conférence d'investissement 2026 organisée par Norges Bank Investment Management.

La déclaration compte : lorsque le plus grand investisseur public sur les marchés mondiaux invite le patron de JPMorgan Chase et qu'il répond par un avertissement de cette nature, les marchés écoutent.

Dimon a dit que le danger n'est pas un choc unique, mais plutôt une accumulation de dette, d'inflation, de tensions géopolitiques et de fragilité des marchés qui pourrait finalement entraîner un réajustement violent des prix.

Pourquoi le marché obligataire est sur une poudrière

L'argument de Dimon repose sur quatre points de pression.

Premièrement, la dette publique augmente rapidement. Le Congressional Budget Office a indiqué dans ses perspectives de janvier 2025 que le déficit fédéral, ajusté des décalages de calendrier, s'élargirait à 2,7 billions USD (env. 2,4 billions €) d'ici 2035.

Deuxièmement, l'inflation dispose encore de nombreux canaux de réaccélération.

Dimon a déclaré à Reuters cette semaine que la stagflation demeure le pire scénario et a pointé le conflit en Iran, la remilitarisation mondiale, les dépenses d'infrastructure et les déficits comme forces inflationnistes.

Troisièmement, des foyers de tension géopolitiques de l'Iran à l'Ukraine peuvent faire monter le prix du pétrole et maintenir les chaînes d'approvisionnement perturbées.

Quatrièmement, la réglementation post-2008 a rendu les banques moins disposées à absorber une large vente massive d'obligations.

En termes simples, une crise obligataire survient lorsque trop de détenteurs se précipitent vers la sortie en même temps, les acheteurs disparaissent, les rendements bondissent fortement et les banques centrales sont contraintes d'intervenir en tant que filet de sécurité.

La crise des gilts britanniques de 2022 est le coup de semonce

Dimon ne parle pas seulement en théorie, puisqu'il a cité la crise des gilts britanniques de 2022 comme exemple récent de la rapidité avec laquelle un marché obligataire peut se bloquer.

À l'époque, des fonds de pension utilisant des stratégies axées sur la couverture des passifs ont vendu des gilts précipitamment pour faire face à des appels de marge, les rendements ont grimpé et la Banque d'Angleterre est intervenue par des achats d'urgence pour rétablir l'ordre.

L'épisode a montré que même les économies avancées peuvent être confrontées à une débâcle obligataire désordonnée lorsque l'effet de levier et les inadéquations de liquidité se heurtent.

Sur CNBC le même jour, Subadra Rajappa de Société Générale a apporté un contrepoids utile : elle a déclaré qu'elle était préoccupée par la dette mondiale, mais qu'il était encore trop tôt pour parler d'une crise de la dette généralisée.

C'est la tension centrale sur les marchés : les risques sont clairs, mais il n'y a pas encore de consensus que le point de rupture soit proche.

Et ensuite ?

Le message de Dimon n'est pas que l'effondrement est inévitable ; c'est que les responsables politiques devraient agir avant que les marchés ne les y contraignent.

Cet avertissement s'ajoute désormais à un chœur plus large de mises en garde.

Dimon considère toujours la stagflation comme un risque, tandis que le FMI a indiqué que les risques pesant sur la stabilité financière mondiale sont accrus en raison de la guerre au Moyen-Orient.

Les tensions sur le crédit privé poussent déjà certains fonds à plafonner les retraits, rappelant que le stress peut d'abord apparaître dans les zones périphériques de la finance avant de se propager plus largement.

Le propos de Dimon était simple : déficits, pétrole, géopolitique et mécanismes financiers sont liés, et le déclencheur peut être imprévisible.