Chevron T1 dépasse le BPA, actions -1 % face à la faiblesse des bénéfices
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Buy CVX. Le T1 a dépassé le BPA grâce à de solides résultats de l'amont, avec une exposition au Moyen-Orient <5 % et une production américaine >2 mbpd soutenant la génération de trésorerie. La chute du bénéfice est en grande partie « papier », due à des effets de synchronisation des dérivés que Chevron dit devoir s'inverser le trimestre prochain à mesure que les positions se clôtureront. Avec des dividendes et des rachats en cours (objectif annuel maintenu), la réaction négative de -1 % du marché ressemble à une sur-réaction comptable/de calendrier par rapport à la véritable solidité de l'amont.
Risque clé : Risque clé : une chute rapide et durable des prix du pétrole, transformant les « dénouements » attendus des dérivés en une perte réelle sur les bénéfices/flux de trésorerie.
Sell XOM vs CVX. Exxon a signalé des effets de synchronisation similaires liés aux dérivés, mais la surperformance de l'amont de Chevron et sa moindre exposition au Moyen-Orient font de CVX le bénéficiaire le plus clair de la volatilité actuelle des prix du pétrole. Si les deux sont affectés par les mêmes effets de calendrier comptable, celui qui affiche la meilleure performance opérationnelle de l'amont et une résilience de portefeuille supérieure devrait surperformer.
Risque clé : Risque clé : les résultats amont de XOM s'avèrent plus solides que ceux de Chevron et les effets de synchronisation des dérivés s'inversent en faveur d'XOM.
- Chevron T1 : le BPA dépasse les estimations, le bénéfice ajusté à son plus bas en cinq ans.
- Actions en baisse de 1 % à 191,54 $.
- Gains de l'amont compensés par des pertes de l'aval liées aux effets de synchronisation des dérivés.
La hausse des prix du pétrole, partiellement liée à la guerre américano-israélienne contre l'Iran, a aidé Chevron à dépasser vendredi les estimations de résultats du premier trimestre de Wall Street, portée par de solides performances de son activité amont.
La société a nettement dépassé les attentes, rapportant un bénéfice ajusté de 1,41 $ par action, supérieur au consensus LSEG de 0,95 $.
Cependant, cette performance solide a été compensée par un bénéfice global tombant à son plus bas en cinq ans.
Cette baisse a été partiellement attribuée à des effets de calendrier défavorables liés aux instruments financiers dérivés.
Les actions de Chevron ont chuté de près de 1 % pour s'établir à 191,54 $ au moment de la rédaction.
Des prix du pétrole plus élevés stimulent les résultats
La hausse des prix du pétrole a soutenu les revenus du segment amont de Chevron, la plus grande unité commerciale de la société, entraînant une hausse des bénéfices de 4 % en glissement annuel, à 3,9 milliards USD (env. 3,4 milliards €).
« Malgré une volatilité géopolitique accrue et les perturbations d'approvisionnement qui en découlent, Chevron a livré une solide performance au premier trimestre, ce qui souligne la résilience de notre portefeuille et la valeur d'une exécution rigoureuse », a déclaré le directeur général Mike Wirth dans une déclaration.
Notre approche reste constante : maintenir la discipline en matière de capital et des coûts, générer des flux de trésorerie solides et offrir des rendements supérieurs aux actionnaires.
Le conflit avec l'Iran, déclenché le 28 février, a fortement affecté les marchés énergétiques mondiaux.
Les contraintes d'approvisionnement, dues à l'arrêt quasi-total du trafic maritime dans le détroit d'Ormuz, ont entraîné une envolée des prix du pétrole pouvant atteindre 50 % au cours du trimestre rapporté.
Le résultat net de Chevron pour la période janvier-mars a diminué à 2,2 milliards USD (env. 1,9 milliards €) contre 3,5 milliards USD (env. 3,1 milliards €) l'année précédente.
Cependant, il est notable que l'exposition limitée de la société aux troubles au Moyen-Orient représente moins de 5 % de sa production totale.
Résultats des activités aval
Les activités aval ont connu un retournement significatif, passant d'un profit de 325 millions USD (env. 283,5 millions €) l'an dernier à une perte de 817 millions USD (env. 712,7 millions €).
Ce changement a été principalement provoqué par des inadéquations comptables découlant d'effets de synchronisation liés aux dérivés, qui devraient commencer à s'inverser au trimestre suivant.
Exxon, un concurrent plus important, a également déclaré avoir été affecté de manière similaire par ces effets de synchronisation.
La directrice financière, Eimear Bonner, a déclaré dans une interview que Chevron s'attend à ce que des positions « papier » totalisant environ 1 milliards USD (env. 872,3 millions €) se clôturent au deuxième trimestre, générant un profit.
Elle a indiqué que, bien qu'il y ait eu des effets de calendrier typiques dans cet environnement volatil, l'activité fondamentale de Chevron est restée robuste.
La société a indiqué que des hausses continues des prix du pétrole pourraient entraîner de nouveaux effets de calendrier, tandis qu'une baisse des prix conduirait probablement à des « dénouements » ultérieurs.
Exposition minimale au Moyen-Orient
L'exposition de la production de Chevron au Moyen-Orient est moins importante que celle de ses concurrents.
La société a également signalé une production solide et soutenue aux États-Unis, qui a dépassé les 2 millions de barils par jour au cours des trois derniers trimestres.
Les volumes du premier trimestre ont légèrement diminué à 3.86 millions de barils équivalent pétrole par jour par rapport aux trois mois précédents. Ce recul a été attribué à des arrêts de production à la suite d'un incendie sur le champ de Tengiz au Kazakhstan.
Le flux de trésorerie disponible a connu un retournement négatif, s'établissant à 1,5 milliards USD (env. 1,3 milliards €), principalement en raison d'une baisse des flux de trésorerie d'exploitation.
Même après ajustement des effets de fonds de roulement, cet indicateur restait inférieur à celui du même trimestre de l'année précédente.
Bonner a confirmé l'objectif de la société d'atteindre une croissance d'au moins 10 % en glissement annuel du flux de trésorerie disponible ajusté jusqu'en 2030.
Chevron a alloué 3,5 milliards USD (env. 3,1 milliards €) au paiement de dividendes et a procédé à des rachats d'actions pour 2,5 milliards USD (env. 2,2 milliards €) au cours du trimestre.
Bien que le montant des rachats ait été inférieur à celui du trimestre précédent, Bonner a confirmé l'engagement de la société envers son objectif annuel de rachats d'actions, qui demeure compris entre 10 milliards USD (env. 8,7 milliards €) et 20 milliards USD (env. 17,4 milliards €).
Au premier trimestre 2026, les dépenses d'investissement de la société ont augmenté par rapport à l'année précédente. Cette hausse résulte en partie d'investissements liés à l'acquisition de Hess.
Cependant, cette augmentation des dépenses a été compensée par une réduction des investissements dans le bassin permien.
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