JPMorgan et Ripple testent un règlement des Treasuries en 5 s — T+2 est-il obsolète ?

Ondo Finance, JPMorgan, Mastercard et Ripple ont mené un pilote transfrontalier qui a réglé le rachat d'un Treasury tokenisé en moins de cinq secondes en utilisant le XRP Ledger conjointement avec les rails de paiement interbancaires.

La structure illustre la manière dont de grandes institutions financières pourraient traiter le règlement global à l'avenir.

Selon Ondo Finance, la transaction a commencé par le rachat de son fonds OUSG de Treasuries tokenisés sur le XRP Ledger, avant que le Multi-Token Network de Mastercard n'envoie les instructions de paiement vers la plateforme Kinexys de JPMorgan, qui a ensuite livré des dollars américains sur le compte bancaire de Ripple à Singapour. 

Les entreprises ont indiqué que la transaction s'est déroulée en dehors des horaires bancaires traditionnels, un processus qui dépend normalement des banques correspondantes et peut prendre entre un et trois jours ouvrables pour être finalisé.

Plutôt que d'essayer de transférer l'ensemble du flux de travail sur une blockchain publique, le pilote a réparti les responsabilités entre plusieurs systèmes. 

Le XRP Ledger a pris en charge le mouvement des actifs tokenisés, Mastercard a agi comme couche de messagerie entre la blockchain et l'infrastructure bancaire, et JPMorgan a finalisé le règlement en fiat via son réseau bancaire.

Parallèlement, Markus Infanger, vice-président principal de RippleX, a déclaré que le pilote montrait comment les institutions pouvaient traiter les transferts d'actifs tokenisés et le règlement en fiat comme un flux unifié plutôt que de s'appuyer sur des systèmes déconnectés répartis entre plusieurs intermédiaires.

Le modèle de règlement T+ commence-t-il à se fissurer ?

Pendant des décennies, la finance mondiale a fonctionné selon des cycles de règlement différés tels que T+1 et T+2, des systèmes où les transactions peuvent s'exécuter instantanément à l'écran mais nécessitent encore des heures ou des jours pour que les liquidités et les actifs sous-jacents soient entièrement réglés entre institutions.

Le pilote réalisé par Ondo, JPMorgan, Mastercard et Ripple a testé une structure différente, dans laquelle les actifs Treasury tokenisés et les instructions de règlement en fiat se déplaçaient presque simultanément via l'infrastructure blockchain et les rails bancaires. 

En traitant la transaction en moins de cinq secondes et en dehors des fenêtres bancaires standard, les entreprises ont démontré que le règlement transfrontalier n'a plus nécessairement à rester lié aux horaires bancaires régionaux ou aux coupures des banques correspondantes.

Les analystes suivant l'infrastructure des actifs tokenisés ont de plus en plus pointé l'efficacité du capital comme l'un des principaux incitatifs derrière les systèmes de règlement en temps réel. 

La finance transfrontalière traditionnelle exige souvent que les banques maintiennent d'importantes réserves de liquidité dans plusieurs juridictions pour couvrir les retards de règlement et les décalages horaires. 

Des systèmes de règlement plus rapides pourraient réduire la quantité de capital inactif que les institutions laissent stationné dans des comptes nostro et vostro à travers le système bancaire.

La transaction a également mis en évidence la façon dont les grandes entreprises financières se dirigent vers une infrastructure hybride plutôt que vers des blockchains privées entièrement fermées. 

JPMorgan, qui s'était précédemment concentré sur des réseaux blockchain privés via sa plateforme Onyx avant de la rebaptiser Kinexys, a de plus en plus commencé à interfacer l'infrastructure blockchain publique à mesure que l'activité d'actifs tokenisés se développe.

Pourquoi cela importe

Le pilote intervient à un moment où les produits Treasury tokenisés deviennent l'un des segments à la croissance la plus rapide du marché des actifs du monde réel. 

Des données de RWA.xyz au début de l'année estimaient le secteur des actifs du monde réel tokenisés à environ 26 milliards de dollars, les produits Treasury tokenisés représentant une part significative de cette activité.

Les analyses blockchain suivies par RWA.xyz montraient également que le XRP Ledger détenait environ 63 % de l'offre de tokens Treasury tokenisés en février, bien qu'une grande partie de l'activité de transfert et de la liquidité reste concentrée sur Ethereum et les réseaux de couche 2. 

Les analystes cités par la plateforme ont indiqué que ce déséquilibre suggérait que l'XRPL était de plus en plus utilisé pour l'émission et l'infrastructure de règlement tandis que des écosystèmes de négociation actifs continuaient de se développer ailleurs.

Le produit OUSG d'Ondo, lancé en 2023 puis étendu à l'XRPL après des déploiements sur Ethereum, Polygon et Solana, détient actuellement environ 610 millions de dollars de valeur totale verrouillée et offre un rendement annuel de 3,48 %, selon Ondo Finance.

Les évolutions réglementaires aux États-Unis ont également commencé à réduire l'incertitude quant à la manière dont les banques peuvent traiter les titres tokenisés. 

En mars, la Federal Reserve, la Federal Deposit Insurance Corporation et l'Office of the Comptroller of the Currency ont déclaré que les titres tokenisés devraient généralement recevoir le même traitement de capital que les titres traditionnels dans les bilans bancaires.

Le dernier pilote arrive également quelques jours après l'annonce par la Depository Trust & Clearing Corporation de son intention de lancer sa propre plateforme de tokenisation plus tard cette année, un autre signe que les grandes institutions financières préparent des systèmes pour le règlement basé sur la blockchain et les flux de collatéral tokenisé.

Pour Ripple et le XRP Ledger, la transaction porte une autre implication au-delà de la vitesse de transaction. 

Les premières activités de Treasury tokenisés sur l'XRPL avaient soulevé des questions sur la possibilité pour le réseau de servir principalement de lieu d'émission passif tandis que la liquidité et la négociation restaient ailleurs. 

Ce pilote a plutôt placé l'XRPL directement à l'intérieur d'un flux de règlement institutionnel opérationnel impliquant l'une des plus grandes banques mondiales et l'une des plus grandes sociétés de paiement mondiales.

Plutôt que de présenter les réseaux blockchain comme des remplacements des banques, la transaction a montré comment les registres publics et les systèmes financiers traditionnels peuvent de plus en plus fonctionner ensemble, en particulier sur les marchés où les institutions ont toujours besoin d'une infrastructure bancaire réglementée pour le règlement final en fiat.