Oubliez TACO : Wall Street mise sur « NACHO » alors que s'amenuisent les espoirs de paix à Hormuz

Les traders de Wall Street adoptent une nouvelle expression de marché alors que les investisseurs doutent de plus en plus que les tensions dans le détroit d'Hormuz s'apaisent à court terme.

Le dernier acronyme qui circule sur les desks est « NACHO » — abréviation de « Not A Chance Hormuz Opens » — un terme qui reflète le scepticisme grandissant quant au fait que les déclarations répétées du président américain Donald Trump sur la réouverture de ce corridor maritime crucial se traduiront par un accord de paix durable.

Ce terme apparaît alors que les marchés continuent de composer avec les retombées économiques de la confrontation en cours entre les États-Unis et l'Iran, qui a perturbé l'une des routes de transit pétrolier les plus importantes au monde et maintenu les prix de l'énergie à un niveau élevé malgré des efforts intermittents de cessez-le-feu.

Le surnom a d'abord été mis en lumière par le chroniqueur de Bloomberg Javier Blas, qui a déclaré qu'un trader lui avait présenté l'expression alors que les investisseurs s'ajustaient à la possibilité que la perturbation dure bien plus longtemps qu'initialement prévu.

« Essentiellement, il s'agit du marché qui perd tout espoir d'une solution rapide », a déclaré Zavier Wong, analyste marché chez eToro, à CNBC.

« Pendant la majeure partie de cette crise, chaque titre annonçant un cessez-le-feu déclenchait une forte chute du pétrole, et les traders continuaient à intégrer dans les prix une résolution qui n'arrivait jamais. NACHO reconnaît que la hausse du pétrole n'est pas un choc temporaire à contourner dans les trades, c'est l'environnement de marché actuel », a déclaré Wong.

L'escalade des tensions accentue l'inquiétude des marchés

La récente escalade dans la région n'a fait que renforcer ce point de vue.

Aussi récemment que jeudi, les forces américaines et iraniennes ont échangé des tirs dans le détroit d'Hormuz, chaque camp accusant l'autre d'avoir provoqué l'incident.

La confrontation a encore fragilisé un accord de cessez-le-feu déjà précaire, mis à l'épreuve à plusieurs reprises par des accusations de violations émanant des deux pays.

Trump a aussi intensifié les tensions plus tôt cette semaine en avertissant que l'Iran ferait face à des bombardements « à un niveau beaucoup plus élevé » s'il ne parvenait pas à un accord de paix, malgré des rapports suggérant que les négociations diplomatiques entre Washington et Téhéran progressaient.

Les investisseurs se repositionnent pour une perturbation prolongée

L'émergence du trade NACHO signale un changement plus large dans la façon dont les investisseurs se positionnent sur les marchés financiers.

Les traders considèrent de plus en plus la perturbation à Hormuz comme un défi macroéconomique durable plutôt que comme un choc géopolitique de court terme.

Ce basculement est visible sur les marchés pétroliers, les coûts d'acheminement, les couvertures d'inflation et la négociation d'obligations.

Bien que le Brent ait reculé par rapport au pic de guerre à $126 le baril atteint fin avril, les prix restent nettement élevés.

Le Brent se négociait au-dessus de $100 le baril vendredi, soit encore plus de 38 % au-dessus des niveaux observés avant l'escalade du conflit au Moyen-Orient.

Les marchés du transport maritime et de l'assurance continuent également d'indiquer une tension persistante malgré les titres périodiques annonçant des cessez-le-feu.

Les primes de risque de guerre pour les navires traversant le détroit d'Hormuz ont grimpé à environ 2.5% de la valeur de la coque d'un navire par voyage au pic en mars, contre environ 0.1% avant l'éclatement du conflit.

Même si ces coûts d'assurance se sont quelque peu modérés, ils restent environ huit fois supérieurs aux niveaux d'avant-guerre, selon les données d'eToro.

« Les assureurs fixent les prix en fonction du risque, et ils ne considèrent manifestement pas que cela se résoudra à court terme », a déclaré Wong.

De TACO à NACHO

L'économiste Paul Krugman a déclaré que le nouvel acronyme reflète mieux l'ambiance actuelle des marchés que le précédent « TACO trade », qui faisait référence à l'idée que « Trump Always Chickens Out » lors de périodes de menaces tarifaires ou d'escalade géopolitique.

Les analystes de State Street Global Advisors ont déclaré que les trades TACO et NACHO façonnent désormais simultanément le sentiment du marché.

« The TACO trade and NACHO trade are playing out simultaneously in the second quarter as high energy prices have not hindered a rebound in the S&P 500 to fresh all-time highs, » ont écrit les analystes de State Street dans une note récente.

La société a ajouté que les investisseurs pensent toujours que les négociations pourraient éventuellement rouvrir le détroit, mais que les marchés sont peu susceptibles d'intégrer de manière agressive des baisses de taux de la Réserve fédérale sans ce qu'elle a décrit comme un « accord de paix tangible ».

Le pétrole, l'or et les craintes d'inflation dominent les perspectives

State Street a également indiqué que la direction des prix du pétrole pourrait avoir des implications majeures pour d'autres classes d'actifs, en particulier l'or.

« Si $100 le baril devient la nouvelle norme pour les prix du pétrole au cours des 1–3 prochains mois, le complexe du lingot d'or pourrait peiner à maintenir une dynamique haussière près de 5 000 $ l'once », a déclaré State Street.

« En revanche, si les prix du pétrole retombent de façon durable à $80 le baril suite à un accord de paix et à la réouverture du détroit d'Hormuz, l'or pourrait rapidement franchir les 5 000 $ l'once puis éventuellement repasser la barre des 5 500 $ l'once. »

Si les actions sont restées relativement résilientes, les analystes affirment que les marchés obligataires reflètent de plus en plus la crainte que des coûts énergétiques plus élevés puissent persister et alimenter l'inflation.

« Dans l'ensemble, les réactions du marché face au choc énergétique sont restées relativement ordonnées », a déclaré Vasileios Gkionakis, économiste principal et stratégiste chez Aviva Investors, dans le reportage de CNBC.

Pourtant, Gkionakis a noté que les marchés des taux d'intérêt envoient des signaux plus préoccupants.

Une fermeture prolongée du détroit d'Hormuz déclencherait probablement « un choc inflationniste plus persistant » tout en augmentant la probabilité d'un ralentissement mondial, a-t-il ajouté.

La crédibilité de Trump remise en question

La montée du trade NACHO reflète également une réévaluation plus large de la crédibilité de Trump sur les marchés financiers.

L'économiste de l'University of Michigan Justin Wolfers a déclaré à Barron’s :