Les majors pétrolières publient un T1 mitigé : la guerre en Iran fausse bénéfices et flux

Les plus grandes compagnies pétrolières mondiales ont publié un ensemble de résultats du premier trimestre tumultueux, soulignant comment la guerre en Iran et la fermeture du détroit d'Hormuz ont faussé à la fois les bénéfices et les flux physiques. 

Si Shell et BP ont dépassé les attentes grâce à un solide trading et à des prix en hausse, ExxonMobil et Chevron ont déclaré des baisses de bénéfice publiées, accusant des « pertes sur papier » liées à des désajustements de couverture.  

ExxonMobil and Chevron : bénéfices affectés par des effets de calendrier  

ExxonMobil a annoncé un bénéfice net de 4,2 milliards de dollars, en fort recul par rapport à 7,7 milliards un an auparavant.

Les bénéfices ajustés, en revanche, se sont élevés à 8,8 milliards de dollars, dépassant les prévisions de Wall Street. Le chiffre d'affaires a augmenté pour atteindre 85,1 milliards de dollars, reflétant la hausse des cours du brut. 

Le directeur général Darren Woods a déclaré qu'environ 15% de la production d'Exxon avait été perturbée par la guerre, avec 750,000 barils par jour exposés si Hormuz restait fermé.

Des pertes de couverture de près de 4 milliards de dollars ont pesé sur les résultats déclarés, créant ce qu'il a qualifié d'« effet de calendrier ».  

« Ce sont des effets de calendrier. Les volumes physiques rattraperont le retard, mais l'impact comptable est immédiat. »

Chevron a affiché un bénéfice net de 2,2 milliards de dollars, contre 3,5 milliards l'an dernier.

Le bénéfice ajusté par action de 1,41 $ a dépassé les estimations consensuelles, bien que le chiffre d'affaires ait reculé à 48,6 milliards de dollars. 

Le PDG Mike Wirth a souligné la moindre exposition de Chevron aux opérations au Moyen‑Orient, mais a reconnu que des désajustements de couverture et des livraisons différées avaient faussé le trimestre.  

« Notre exposition aux opérations au Moyen‑Orient est limitée, mais la volatilité sur les marchés à terme et les livraisons différées ont faussé les bénéfices déclarés, » a ajouté Wirth. 

Shell : fort dépassement, rachat d'actions réduit  

Shell s'est distinguée avec des bénéfices ajustés de 6,92 milliards de dollars, nettement supérieurs aux attentes des analystes de 6,36 milliards de dollars.

Le PDG Wael Sawan a attribué ces résultats à une « performance opérationnelle sans relâche » malgré des perturbations sans précédent. 

La société a annoncé un programme de rachat d'actions de 3 milliards de dollars — légèrement réduit par rapport aux trimestres précédents — et une hausse du dividende de 5%.

La dette nette est montée à 52,6 milliards de dollars, reflétant des besoins en fonds de roulement accrus alors que les prix du pétrole ont flambé.

Shell a également confirmé son acquisition de 16,4 milliards de dollars d'ARC Resources, qui devrait ajouter l'équivalent de 370,000 barils par jour et soutenir la croissance à long terme.  

BP : les gains du trading compensent la volatilité  

BP a déclaré un bénéfice sous-jacent (underlying replacement cost profit) de 3,2 milliards de dollars, plus que doublé par rapport au trimestre précédent, avec un bénéfice déclaré de 3,8 milliards de dollars. 

Un trading pétrolier vigoureux et des marges de raffinage soutenues ont porté les résultats, bien que la dette nette ait grimpé à 25,3 milliards de dollars en raison d'un accroissement du besoin en fonds de roulement.

La PDG Meg O’Neill a insisté sur la résilience de BP et a réitéré des dépenses d'investissement (capex) prévues entre 13 et 13,5 milliards de dollars pour 2026, ainsi qu'un engagement à une croissance annuelle du dividende d'au moins 4%. 

Les analystes ont noté que BP a bénéficié d'itinéraires d'expédition allongés et de variations de stocks causées par les perturbations liées à Hormuz, ce qui a soutenu les marges de trading mais mis à rude épreuve la trésorerie.  

Impact du conflit : marchés à terme vs barils physiques  

Pour les majors, la guerre au Moyen‑Orient a défini la performance du T1.

Les marchés à terme ont rapidement intégré l'espoir d'une paix, entraînant une baisse des indices pétroliers, mais les flux physiques sont restés contraints. 

Rystad Energy a estimé que même en cas de réouverture progressive d'Hormuz, un rétablissement significatif des volumes prendrait six à huit semaines, maintenant les prix spot à un niveau élevé.  

« L'approvisionnement physique mondial de brut pourrait nécessiter jusqu'à huit semaines pour revenir aux niveaux d'avant‑conflit. L'impact sur les prix se fait sentir immédiatement sur les marchés à terme, mais le marché physique mettra beaucoup plus de temps à s'ajuster. »

Exxon et Chevron ont vu leurs bénéfices affectés par des désajustements de couverture, Shell a profité des prix plus élevés pour dépasser les prévisions, et BP a capitalisé sur la volatilité via le trading.

Toutes les quatre sociétés ont averti que l'incertitude géopolitique continuerait de façonner les résultats.  

Perspectives  

Le paradoxe pour les majors pétrolières est clair : des prix élevés soutiennent les revenus, mais les goulots d'étranglement logistiques et les distorsions liées aux couvertures pèsent sur les bénéfices publiés. 

Les investisseurs suivent de près Exxon et Chevron pour un éventuel rattrapage une fois les profits différés comptabilisés, Shell pour l'intégration d'ARC Resources, et BP pour la pérennité de sa force en trading.  

Avec le détroit d'Hormuz toujours instable, les résultats du deuxième trimestre dépendront de la capacité des pourparlers de paix à se traduire par des barils réels atteignant les marchés.

En attendant, les majors restent prises entre l'optimisme des marchés à terme et les contraintes du marché physique.