Modi demande à 1,4 milliard d'Indiens d'éviter l'or pendant un an

« Pendant un an, quelle que soit la cérémonie, nous ne devrions pas acheter de bijoux en or. »

En prononçant cette phrase lors d'un meeting de son parti à Hyderabad le 10 mai, le Premier ministre Narendra Modi a fait quelque chose d'inhabituel, même selon les standards politiques indiens : il a demandé aux foyers de modifier une pratique au cœur des mariages, de l'épargne et du statut social.

L'appel est intervenu à un moment sensible : les cours mondiaux du pétrole avaient augmenté à la suite du conflit États-Unis–Iran, la roupie s'était fortement affaiblie et la marge de manoeuvre en devises de l'Inde était sous pression.

La Reserve Bank of India a indiqué que les réserves s'élevaient à 691,1 milliards USD (env. 602,9 milliards €) à la fin mars, soit de quoi couvrir environ 11 mois d'importations.

Pétrole, guerre et roupie : comment tout se relie

La logique du message de Modi est simple.

L'Inde est l'un des plus grands importateurs de pétrole au monde, et les importations de brut diminuent et la roupie s'affaiblit lorsque l'approvisionnement au Moyen-Orient est perturbé.

Fin avril, le Brent a brièvement atteint 126,41 $ le baril, et le 11 mai il se négociait toujours au‑dessus de 105 $ après la dernière flambée des tensions entre les États‑Unis et l'Iran.

Lorsque le prix du pétrole augmente, les raffineurs et importateurs indiens ont besoin de davantage de dollars.

Cela renforce la demande de devises étrangères, ce qui met la roupie sous pression et, en retour, rend chaque baril de pétrole importé plus cher.

C'est un cercle vicieux classique : plus d'importations signifient davantage de dollars, une monnaie plus faible et des coûts d'importation encore plus élevés.

La dépendance de l'Inde à l'or : 72 milliards de dollars

L'or est l'autre fuite importante des comptes externes.

L'Inde a importé 72 milliards USD (env. 62,8 milliards €) d'or en 2025-26, en hausse de 24 % par rapport à l'année précédente, une hausse de la demande d'ETF contribuant également aux flux.

Cela importe car l'or est en grande partie discrétionnaire : une famille peut reporter l'achat d'un collier de la manière dont elle ne peut pas retarder l'achat de pétrole brut.

Par un simple calcul, une baisse de 30 à 40 % d'une facture d'importation de 72 milliards USD (env. 62,8 milliards €) permettrait d'économiser environ 22 milliards USD (env. 19,2 milliards €) à 29 milliards USD (env. 25,3 milliards €) en devises étrangères, tandis qu'une coupe de 50 % économiserait environ 36 milliards USD (env. 31,4 milliards €).

C'est pourquoi l'or est désormais au centre du message du gouvernement, en particulier avant la saison des mariages, quand la demande atteint généralement son pic.

Un appel volontaire peut‑il vraiment fonctionner ?

Le PM Modi n'a annoncé ni interdiction, ni hausse de taxe, ni restriction à l'importation.

Il s'agit d'un appel public, non d'une politique exécutoire, et l'or reste profondément ancré dans la culture indienne comme élément essentiel des mariages, réserve de valeur et cadeau auspiceux.

Toutefois, le marché a pris note : les titres des bijoutiers ont chuté lundi, avec des enseignes telles que Titan, Kalyan Jewellers et Senco Gold qui ont fortement reculé alors que les investisseurs intégraient le risque d'une demande plus faible.

En parallèle, l'industrie dispose déjà d'une solution pratique : les ETF aurifères.

La demande d'investissement en or en Inde a dépassé, pour la première fois au trimestre de mars, la demande de bijoux, les investisseurs choisissant de plus en plus les lingots, les pièces et les ETF plutôt que la joaillerie physique.

Pour les investisseurs qui suivent la dynamique macroéconomique indienne, l'enseignement principal n'est pas que les ménages cesseront d'acheter de l'or à jamais.

Plutôt que cela, New Delhi envoie un signal de détermination pour défendre la roupie et préserver les réserves alors que les chocs énergétiques mondiaux se répercutent sur l'inflation, le commerce et la croissance.