Baisse mondiale des obligations : la guerre en Iran ravive les craintes d'inflation et de hausses de taux

Les marchés des obligations d'État, de Tokyo à New York, ont prolongé leurs pertes lundi alors que la flambée des prix de l'énergie liée à la guerre prolongée en Iran a ravivé les craintes d'une inflation persistante et contraint les investisseurs à réviser leurs anticipations concernant les taux d'intérêt mondiaux.

La vente massive a fait fortement monter le coût d'emprunt dans les principales économies, les investisseurs redoutant de plus en plus que les banques centrales n'aient à abandonner l'espoir d'un assouplissement monétaire et envisagent plutôt de nouvelles hausses de taux pour lutter contre les pressions inflationnistes provoquées par le choc pétrolier.

La nouvelle débâcle obligataire a également assombri les marchés actions mondiaux, qui s'étaient fortement repris ces dernières semaines grâce à l'engouement autour des investissements liés à l'intelligence artificielle.

Les prix du pétrole ont continué de grimper après que les efforts diplomatiques pour mettre fin au conflit en Iran ont semblé patiner, renforçant les craintes de perturbations d'approvisionnement et de retombées économiques plus larges.

Source : Reuters

Les rendements obligataires japonais atteignent des niveaux pluri-décennaux

La déroute mondiale a été menée par le Japon, dont le marché obligataire est resté sous forte pression face aux inquiétudes croissantes sur l'inflation et l'endettement public.

Le rendement du JGB de référence à 10 ans a grimpé jusqu'à 2,800 %, atteignant son plus haut niveau depuis mai 1997.

Ce mouvement est intervenu après des informations indiquant que Tokyo envisageait un budget supplémentaire pour l'exercice 2026 afin d'atténuer l'impact des prix élevés du pétrole par des subventions et des mesures de soutien économique.

Les investisseurs craignent que ces dépenses supplémentaires n'aggravent encore la situation budgétaire déjà tendue du Japon et n'accroissent les besoins d'emprunt de l'État.

« Les risques budgétaires ne font que commencer », ont écrit vendredi des analystes de Société Générale, avertissant que les obligations d'État japonaises, notamment sur les maturités longues, resteraient probablement sous pression.

Les marchés craignent également que la Banque du Japon n'ait resserré sa politique trop lentement, laissant l'inflation s'enraciner davantage dans l'économie.

Le rythme prudent des hausses de taux de la banque centrale a considérablement affaibli le yen ces derniers mois, forçant les autorités japonaises à intervenir à plusieurs reprises sur les marchés des changes.

Les investisseurs parient désormais que l'inflation au Japon pourrait rester élevée pendant des années.

Le taux d'inflation implicite sur cinq ans du pays — un indicateur clé des anticipations d'inflation à moyen terme — est monté à 3 %, dépassant la mesure américaine équivalente à 2,7 %.

Les rendements du Trésor bondissent aux États-Unis

La vente a été tout aussi sévère aux États-Unis, où les rendements du Trésor ont fortement augmenté alors que les marchés intégraient de plus en plus la possibilité d'un nouveau resserrement de la Réserve fédérale.

Le rendement du Treasury à 10 ans de référence a grimpé de jusqu'à 3,6 points de base, à 4,631 % en début de séance lundi, son plus haut niveau depuis février 2025.

Le rendement a bondi de plus de 20 points de base rien que la semaine dernière.

Le rendement du Treasury à deux ans, particulièrement sensible aux anticipations de politique monétaire, a atteint un plus haut de 14 mois à 4,105 %, tandis que le rendement à 30 ans est monté à 5,159 %, son plus haut niveau en un an.

Ces mouvements abrupts ont suivi une série de lectures d'inflation plus chaudes que prévu ces dernières semaines, en particulier aux États-Unis, qui ont déstabilisé des investisseurs déjà inquiets de l'impact économique de la hausse des prix du pétrole.

Les analystes de Goldman Sachs ont indiqué que les Treasuries étaient devenus une protection moins efficace contre la volatilité de portefeuille ces derniers mois.

« L'incertitude persistante autour du conflit en Iran et le choc d'offre restent un frein à la capacité de la duration nominative à lisser la volatilité quotidienne des portefeuilles, ce qui peut maintenir une prime de risque plus élevée à court terme », ont écrit les analystes de Goldman.

Cependant, la banque a ajouté que les Treasuries pourraient retrouver leur attrait comme couverture à moyen terme si les primes de risque d'inflation continuaient de se construire le long de la courbe des taux.

Les anticipations d'une hausse des taux par la Fed augmentent

Les marchés intègrent désormais une probabilité supérieure à 50 % que la Réserve fédérale relève les taux d'ici décembre, selon les données du CME FedWatch.

Avant l'escalade du conflit en Iran, les investisseurs s'attendaient largement à des baisses de taux plus tard dans l'année.

« Il y a eu un changement radical des anticipations de politique monétaire américaine puisque les marchés anticipent désormais une hausse en 2026 », a déclaré Kristoffer Kjaer Lomholt, analyste chez Danske Bank, dans une note.

Ed Yardeni, président de Yardeni Research, a déclaré que la hausse des rendements obligataires mondiaux et les pressions inflationnistes persistantes forçaient les banques centrales à reconsidérer leur biais en faveur de l'assouplissement.

Yardeni a ajouté que le marché obligataire poussait en fait la Réserve fédérale vers une posture plus hawkish, avec la possibilité d'une hausse des taux dès juillet si les risques d'inflation continuaient de s'intensifier.

Les obligations européennes et britanniques affectées par l'inflation et l'incertitude politique

Les marchés obligataires gouvernementaux européens se sont également encore affaiblis alors que les investisseurs réévaluaient les risques d'inflation et budgétaires dans la région.

Le rendement du Bund allemand à 30 ans a augmenté de 0,02 point de pourcentage, à 3,69 %, atteignant le plus haut niveau des coûts d'emprunt allemands à long terme depuis 2011.

Au Royaume-Uni, le rendement des obligations d'État à 30 ans a légèrement reculé à 5,808 % après avoir touché vendredi un plus haut de 28 ans à 5,85 %, dans un contexte d'anxiété des investisseurs liée à l'incertitude politique intérieure et à la détérioration des conditions budgétaires.

Mohit Kumar, économiste chez Jefferies, a indiqué que les préoccupations liées à l'inflation et à la hausse des déficits publics pesaient de plus en plus sur les marchés obligataires mondiaux, la Grande-Bretagne devenant un point focal de l'anxiété des investisseurs.

« Les inquiétudes concernant l'inflation et les déficits étaient en toile de fond depuis un certain temps. Le Royaume-Uni a probablement été le catalyseur qui a mis ces craintes en évidence », a déclaré Kumar.

Il a averti que l'incertitude politique entourant le Premier ministre Keir Starmer avait alimenté la crainte d'une hausse des dépenses publiques à un moment où la situation budgétaire du pays était déjà sous pression.

« Un déplacement vers la gauche impliquerait une nouvelle hausse des dépenses publiques, même si le gouvernement n'a pas la marge budgétaire pour le faire », a déclaré Kumar.

Le choc pétrolier ranime les craintes de stagflation

La vente plus large d'obligations a été principalement alimentée par la hausse inexorable des prix de l'énergie.

Les contrats à terme sur le Brent se négociaient lundi près de 111 $ le baril, après que des frappes de drones ont déclenché un incendie dans une centrale nucléaire aux Émirats arabes unis, tandis que les efforts pour obtenir un cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran semblaient être au point mort.

La fermeture prolongée du détroit d'Ormuz — par lequel transite une part substantielle des exportations pétrolières mondiales — a accentué les craintes de pénuries d'approvisionnement et de perturbations énergétiques durables.

Plus de deux mois après le début du conflit, les investisseurs craignent de plus en plus que la hausse des prix de l'énergie ne se répercute sur l'inflation générale dans des économies déjà aux prises avec un coût de la vie élevé.

Les gouvernements du monde entier subissent également une pression budgétaire croissante alors qu'ils déploient des subventions et des mesures d'aide pour protéger les ménages des hausses des coûts du carburant et de l'électricité.

Eric Robertsen, responsable de la recherche mondiale et stratégiste en chef chez Standard Chartered, a déclaré que les investisseurs s'inquiétaient de plus en plus de la pression sur les finances publiques.

« Les risques budgétaires sont l'un des principaux risques économiques et financiers pour la seconde moitié de l'année », a déclaré Robertsen.

Près de 80 pays ont mis en place des mesures d'urgence destinées à protéger les consommateurs et les entreprises de la flambée des prix de l'énergie.

Richard Yetsenga, responsable de la recherche chez ANZ, a averti que la combinaison de la hausse des prix de l'énergie, de l'alourdissement de la dette et du stimulus budgétaire constituait un défi particulièrement difficile pour les décideurs.

« Il y a une confluence d'événements inconfortable en ce moment. Le contexte budgétaire est le pire auquel nous ayons été confrontés en entrant dans une crise », a déclaré Yetsenga.

« La crise énergétique elle-même est négative pour les finances publiques en raison de la pression exercée sur les gouvernements pour subventionner les ménages », a-t-il ajouté.