L'action JEPI chute alors que le S&P 500 s'envole : le rendement de 8 % est-il illusoire ?

JPMorgan Equity Premium Income ETF (JEPI) s'est complètement détaché du marché boursier américain au sens large. Il a chuté de plus de 5,90 % depuis son plus haut de l'année, alors que le S&P 500, le Dow Jones et le Nasdaq 10o restent proches de leurs records. Cette performance indique que le rendement de 8 % du fonds est un piège à rendement.

Comment fonctionne l'ETF JEPI

JEPI, le principal acteur des ETF de covered calls, a gagné en popularité il y a quelques années grâce à son fort rendement. Pendant longtemps, il a versé un dividende mensuel avec un rendement annuel supérieur à 8 %. Ce rendement est bien supérieur à celui de l'indice S&P 500 et d'autres ETF de dividendes populaires comme SCHD et VYM. Il est également supérieur à ce que versent les obligations d'État.

Le fonds promet à ses investisseurs d'accéder à ce rendement tout en offrant une exposition à certaines des plus grandes entreprises américaines, notamment des noms populaires comme NVIDIA, Microsoft, Meta Platforms et Google. En d'autres termes, il propose le meilleur des deux mondes en matière de distribution de dividendes et de performance actions. 

JEPI atteint cet objectif en utilisant la stratégie dite de covered call. Cette approche consiste à acheter les actions individuelles du portefeuille, puis à vendre des options d'achat. Ce faisant, il profite de la hausse des actions jusqu'à un certain point et perçoit des primes qu'il reverse à ses porteurs sous forme de dividende mensuel.

Le dividende de JEPI en vaut-il la peine ?

Cependant, les analystes mettent en garde : JEPI et d'autres ETF de covered calls sont des pièges à rendement, car leurs performances totales ne sont généralement pas très attractives. Autrement dit, ils peuvent verser un dividende élevé, mais leur performance accuse systématiquement du retard par rapport aux actifs de référence. 

Par exemple, les données montrent que la performance totale de JEPI cette année n'est que de 1,1 %, alors que l'indice S&P 500 a rendu près de 10 %. 

JEPI vs VOO ETF | Source : SeekingAlpha

La même observation vaut en comparant d'autres ETF de covered calls. Un bon exemple est JEPQ, la sœur de JEPI qui suit l'indice Nasdaq 100. L'ETF JEPQ a rendu 7,50 % cette année, alors que l'indice Nasdaq 100 a bondi d'environ 17 %.

La principale raison tient au mécanisme de ces ETF de covered calls. Comme indiqué, les gérants achètent des actifs, puis vendent des options d'achat sur ces mêmes actifs. 

Une option d'achat donne au gérant le droit, mais pas l'obligation, d'acheter un actif avant une date d'expiration. Dans ce cas, le fonds bénéficie de la hausse du sous-jacent jusqu'à un certain point. 

Par exemple, si le cours dépasse le prix d'exercice, comme le fait actuellement l'indice S&P 500, le fonds manque l'intégralité de la hausse. Cela explique pourquoi le fonds sous-performe systématiquement lors d'un marché haussier. 

La même chose se produit pour la plupart des ETF de covered calls, sauf en marchés baissiers. Toutefois, dans ces marchés, leur avantage n'est généralement pas si prononcé. Par exemple, l'ETF CONY, qui affiche un rendement supérieur à 80 %, a enregistré une performance totale de -17 % cette année, tandis que l'action Coinbase a reculé de 18 %.

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