UBS réduit son objectif 2026 pour l'or à $5,500 en raison de la hausse des rendements

Le géant bancaire suisse UBS a abaissé sa prévision du cours de l'or à la fin de 2026, avertissant que des rendements du Trésor élevés et un dollar américain plus fort continuent de peser sur la demande des investisseurs pour le métal précieux.

Les analystes d'UBS Dominic Schnider et Wayne Gordon ont ramené leur objectif de fin d'année pour l'or à $5,500 l'once, contre $5,900 auparavant.

Cette révision intervient alors que l'or peine à retrouver de l'élan après son incapacité à franchir les $5,200 l'once lors du récent conflit en Iran.

Les analystes ont déclaré que la hausse des taux d'intérêt réels a accru le coût d'opportunité de détention d'actifs non rémunérateurs comme l'or.

« Les marchés redécouvrent le concept de coût d'opportunité, les caractéristiques non rémunératrices de l'or redevenant un élément de considération plus important alors que les taux réels restent élevés », ont-ils écrit dans une note.

Malgré la révision à la baisse, UBS s'attend toujours à ce que les cours de l'or terminent l'année environ $1,000 au-dessus des niveaux actuels.

La demande d'ETF et les flux à terme perdent de l'élan

UBS a noté que l'appétit des investisseurs pour l'or s'est affaibli ces derniers mois, en particulier sur les marchés des fonds négociés en Bourse (ETF) et des contrats à terme.

Schnider et Gordon ont déclaré que la demande d'ETF et de contrats à terme s'était « sensiblement assouplie », ajoutant que la stabilisation récente des flux d'investisseurs n'a pas encore suffi à restaurer le puissant élan haussier observé plus tôt en 2026.

La banque a soutenu que le comportement récent de l'or, oscillant latéralement, est cohérent avec les schémas historiques observés lors de conflits géopolitiques.

« Par exemple, l'or a bondi de 15 % après le début du conflit Russie-Ukraine en 2022, mais a ensuite reculé de 15 à 18 % lorsque la Federal Reserve a relevé ses taux », ont écrit les analystes.

« Il en a été de même pendant la guerre du Golfe et la guerre d'Irak — les prix ont respectivement augmenté de 17 % et 19 % au départ, puis ont diminué à mesure que les tensions s'apaisaient », ont-ils ajouté.

UBS a également indiqué que l'or s'est de plus en plus comporté comme une couverture contre des risques macroéconomiques et monétaires plus larges plutôt que comme un refuge direct en temps de guerre.

« L'or est davantage une protection contre l'impact plus large des conflits que contre des menaces directes de guerre », ont déclaré les analystes.

« L'or protège principalement contre des risques monétaires tels que la dévaluation des devises, l'augmentation des déficits et les ralentissements économiques, qui peuvent résulter de conflits géopolitiques », ont-ils ajouté.

UBS reste haussier sur les perspectives à long terme des matières premières

Alors que la pression à court terme liée à la hausse des rendements et à la vigueur du dollar demeure un défi, les analystes d'UBS continuent d'identifier des fondamentaux favorables à long terme pour l'or et, plus largement, pour les matières premières.

L'analyste matières premières Giovanni Staunovo a déclaré que les tensions géopolitiques impliquant l'Iran et les risques liés au détroit d'Ormuz continuent de soutenir les prix des matières premières.

« Les tensions persistantes en Iran et les risques dans le détroit d'Ormuz ont ajouté une pression haussière sur les prix et la volatilité des matières premières, notamment le pétrole », a écrit Staunovo dans une note de recherche d'avril.

« Nous continuons de voir un potentiel haussier pour les matières premières, porté par les fondamentaux et les déséquilibres offre-demande, parallèlement à de nouveaux risques géopolitiques », a-t-il ajouté.

Staunovo a indiqué que le Brent était passé d'environ $72 le baril avant les frappes en Iran à environ $102 le baril pendant l'escalade du conflit.

Il a également souligné un resserrement des conditions d'offre pour les métaux industriels comme le cuivre et l'aluminium, ainsi que des moteurs de demande à long terme, notamment l'électrification.

« À moyen terme, nous nous attendons toujours à ce que l'or connaisse une forte hausse si l'incertitude géopolitique reste élevée tandis que les anticipations de taux diminuent », a déclaré Staunovo.

La demande structurelle reste porteuse

UBS a maintenu que plusieurs tendances structurelles continuent de soutenir l'attrait à long terme de l'or malgré la volatilité à court terme.

La banque a cité des niveaux d'endettement public élevés, la diversification continue des banques centrales loin du dollar américain et la croissance persistante de la demande de bijoux en Asie comme principaux facteurs de soutien.

« Nous pensons que des tendances structurelles telles que l'endettement public élevé, ainsi que les efforts des banques centrales et des investisseurs mondiaux pour se diversifier hors du billet vert, soutiendront les perspectives à long terme de l'or », ont écrit les analystes.

UBS a également déclaré que les achats des banques centrales et une demande d'investissement stable devraient continuer à soutenir le marché.

« Ainsi, compte tenu des incertitudes macroéconomiques et politiques au-delà des risques liés au conflit entre les États-Unis et l'Iran, nous conservons une vue positive sur l'or et estimons que le métal jaune reste un diversificateur de portefeuille efficace », ont ajouté les analystes.