L'or risque une nouvelle baisse alors que la Fed pèse sur la demande refuge

Les cours de l'or ont encore baissé aujourd'hui, prolongeant un fort recul qui a ébranlé les investisseurs et souligné comment les craintes d'inflation et les tensions entre les États‑Unis et l'Iran remodelent le marché des métaux précieux. 

Les cours de l'or sont tombés à un plus bas de deux mois sous $4,400 l'once jeudi. Le contrat sur COMEX a atteint $4,396.20 l'once, son plus bas niveau depuis fin mars. 

Le spot or a reculé après la forte baisse de $54 enregistrée mercredi, les analystes avertissant que l'attrait traditionnel du métal comme valeur refuge est sapé par les attentes d'une hausse des taux aux États‑Unis.

Nouvelle baisse dans un contexte de tensions géopolitiques

Les cours de l'or ont fléchi jeudi alors que les opérateurs mesuraient les pourparlers en cours entre les États‑Unis et l'Iran face à la reprise des frappes militaires. 

Le fragile cessez‑le‑feu a maintenu la volatilité sur les marchés de l'énergie, poussant le pétrole à la hausse et alimentant les inquiétudes sur l'inflation.

Cette dynamique a pesé sur l'or, qui bénéficie habituellement du risque géopolitique mais peine dans l'environnement actuel. 

Le spot or a été vu en recul après les lourdes pertes de mercredi, tandis que l'argent a également suivi une tendance à la baisse.

Kitco a rapporté que la chute de mercredi était la plus forte séance du mois, les contrats ayant cédé environ $54 pour clôturer près de $4,456 l'once.

Les analystes ont décrit le mouvement comme l'aboutissement de semaines de pression : des pourparlers de paix qui n'aboutissent pas, une inflation qui refuse de se calmer et une Réserve fédérale de plus en plus attendue sur une trajectoire de hausse des taux plutôt que de baisse.

Pourquoi l'or ne joue pas son rôle de refuge

Le comportement atypique de l'or est devenu un thème central pour les stratégistes de marché.

ING Economics, dans un rapport publié le 11 mai, a expliqué pourquoi le métal n'a pas joué son rôle de valeur refuge pendant le conflit en Iran. 

Ewa Manthey, stratégiste matières premières chez ING, a écrit que l'attrait refuge de l'or a tendance à se manifester lors de crises financières ou de chocs de croissance, quand les rendements réels baissent et que le dollar s'affaiblit.

Mais un choc énergétique d'origine offre produit l'effet inverse : la hausse des prix du pétrole pousse l'inflation à la hausse, incite les banques centrales à rester en retrait et renforce le dollar — autant d'éléments qui pèsent sur l'or.

Manthey a noté que cette dynamique rappelle ce qui s'est passé en 2022 après l'invasion de l'Ukraine. L'or a d'abord progressé puis a été sous pression alors que l'inflation tirée par l'énergie faisait monter les rendements. 

« La même dynamique s'est produite ici, mais plus rapidement. »

ING prévoit toujours une remontée de l'or à $5,000 l'once d'ici la fin de l'année, mais souligne qu'une résolution durable du conflit est le principal catalyseur pour une reprise.

« L'attrait refuge de l'or fonctionne mieux en cas de crise financière ou de choc de croissance — lorsque les rendements réels baissent et que le dollar s'affaiblit, » a déclaré Manthey.

Inflation et politique de la Fed sous les projecteurs

Le lien avec l'inflation est crucial. La hausse des prix du pétrole brut accélère les coûts à la consommation et maintient les banques centrales dans une posture restrictive. 

L'indice des prix à la consommation (IPC) des États‑Unis pour avril s'est établi à 3.8%, son niveau le plus élevé depuis mai 2023, poussant les rendements du Trésor près de leurs plus hauts annuels et renforçant le dollar.

Pour l'or, actif sans rendement, cet environnement est toxique.

Kitco a cité l'analyste d'ActivTrades Ricardo Evangelista, qui a indiqué que la remontée des prix du pétrole a accentué les craintes inflationnistes et renforcé les anticipations d'une Fed plus restrictive, créant un vent contraire clair. 

Les marchés attribuent désormais une probabilité significative à une hausse des taux d'ici la fin de l'année, un renversement spectaculaire par rapport aux attentes antérieures d'une coupe en 2026.

UBS a abaissé sa prévision pour l'or à la fin de l'année de $400, à $5,500 l'once, notant que les investisseurs redécouvrent le « coût d'opportunité » de détenir de l'or lorsque les taux réels restent élevés.

Tendances divergentes de la demande

Malgré la faiblesse des contrats à terme, la demande physique reste robuste.

Le World Gold Council a rapporté que la demande mondiale de lingots et de pièces a atteint 474 tonnes au premier trimestre 2026, le deuxième niveau le plus élevé jamais enregistré, portée en grande partie par les acheteurs asiatiques. 

La demande trimestrielle totale a atteint 1,231 tonnes, pour une valeur record de $193 milliards.

Cette divergence suggère que, si les investisseurs occidentaux en ETF se sont retirés, l'appétit structurel pour l'or reste intact.

ING a également souligné la demande des banques centrales comme facteur de soutien.

La Chine a prolongé sa série d'achats en avril, tandis que la Pologne a ajouté 31 tonnes au premier trimestre. 

Bien que la Turquie ait vendu massivement pour soutenir la liquidité en devises, la demande globale du secteur officiel reste positive.

Manthey a soutenu que la diversification des réserves continue de soutenir les perspectives à long terme de l'or, même si l'évolution des prix à court terme est dominée par les rendements et le dollar.

Perspectives de marché

Le calendrier de jeudi ajoute une pression supplémentaire, avec les données du PIB américain, les demandes d'allocations chômage et l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) d'avril — la mesure d'inflation préférée de la Fed — attendus avant l'ouverture. 

Toute surprise à la hausse sur le PCE pourrait accélérer le réajustement des anticipations de taux et prolonger les pertes de l'or.

Pour l'heure, les analystes voient l'or évoluer dans une fourchette $4,400–$4,800, reflétant l'impasse d'un cessez‑le‑feu sans accord de paix.

L'argent, le platine et le palladium ont également fléchi, soulignant le stress généralisé sur les métaux précieux.

La chute de l'or jeudi rappelle que le rôle de valeur refuge du métal n'est pas absolu. 

Comme l'a souligné ING Economics, les forces macro — rendements réels, dollar et anticipations de politique de la Fed — dominent l'action des prix à court terme. 

Tant que les prix de l'énergie restent élevés et que l'inflation ne reflue pas, l'or devrait rester sous pression malgré une demande physique soutenue et les achats des banques centrales.

Les fortes baisses des deux derniers jours mettent en évidence la fragilité de la confiance des investisseurs.

Si les fondamentaux à long terme restent constructifs, les perspectives à court terme sont assombries par les tensions non résolues entre les États‑Unis et l'Iran et la perspective de taux américains plus élevés. 

Pour les traders et investisseurs, la patience pourrait être de mise avant que l'or ne retrouve son rôle traditionnel de couverture en période de crise.