Pourquoi les analystes soutiennent Costco malgré sa baisse post‑résultats

Les actions de Costco Wholesale COST ont été mises sous pression après le dernier rapport trimestriel du détaillant, mais plusieurs analystes estiment que le repli récent ne reflète pas nécessairement les forces à long terme de l'entreprise.

Le titre a de nouveau chuté lundi, enregistrant sa septième baisse lors des huit dernières séances de cotation.

À environ 949,50 $, Costco se dirigeait vers son cours de clôture le plus bas depuis la fin janvier.

Si l'action reste en hausse de plus de 10 % depuis le début de l'année, elle a néanmoins reculée d'environ 13 % par rapport à son record de clôture à 1,094.32 $ atteint plus tôt ce mois-ci.

La baisse a suivi un troisième trimestre fiscal aux résultats mitigés.

Costco a publié un bénéfice par action inférieur de six cents aux attentes de Wall Street, alors que le chiffre d'affaires a dépassé les prévisions.

Avec l'action se négociant près de ses plus hauts historiques avant la publication, les investisseurs ont semblé prendre des profits après le rapport malgré la vigueur persistante de l'activité sous-jacente du détaillant.

La stratégie des prix bas renforce la fidélité des membres

Les analystes estiment que l'accent mis par Costco sur la valeur reste l'un de ses principaux avantages concurrentiels, même si l'inflation et la hausse des coûts pèsent sur la rentabilité.

David Bellinger, analyste chez Mizuho, a souligné que la volonté de l'entreprise de maintenir des prix bas est cohérente avec sa stratégie de longue date visant à conserver la fidélité des clients et à encourager les renouvellements d'adhésion.

Corey Tarlowe, analyste chez Jefferies, partage cet avis, arguant que l'avantage de prix de Costco continue de stimuler la fréquentation des magasins et les gains de parts de marché dans un environnement sensible aux prix.

Cette stratégie comporte des compromis. Maintenir des prix bas peut exercer une pression sur les marges, en particulier pendant des périodes d'inflation élevée.

Cependant, les analystes considèrent cet investissement comme essentiel pour préserver les taux élevés de renouvellement d'adhésion chez Costco.

« L'engagement élevé sur l'essence renforce la fidélité et la fréquence des membres, soutenant à la fois les comparables à court terme et la solidité de l'écosystème à long terme », note Tarlowe.

Les ventes d'essence ont été un contributeur significatif à la croissance du chiffre d'affaires récente de l'entreprise.

Costco a rapporté une augmentation de 12 % des ventes au cours du trimestre, aidée par une forte demande dans ses stations-service alors que les consommateurs recherchaient de l'essence à moindre coût.

Cependant, hors impact des ventes d'essence, la croissance des ventes comparables de l'entreprise s'établissait à 6.6 %, légèrement en deçà des attentes des analystes à 6.7 %.

Le modèle entrepôt continue de gagner des parts de marché

Malgré les inquiétudes liées au ralentissement de la croissance, les analystes soulignent la solidité du modèle commercial des clubs-entrepôts.

Selon Michael Baker, analyste chez D.A. Davidson, les clubs-entrepôts représentent environ 5 % du total des ventes au détail aux États-Unis mais se sont développés à un rythme moyen annuel de 6 % depuis 2007 et de 11 % depuis 2018, surpassant à la fois le commerce de détail général et le secteur de l'alimentation.

« Costco a pris des parts aux autres clubs-entrepôts et au commerce de détail en général, croissant de 9 % par an depuis 2007 », note Baker.

À la suite de la récente vague de ventes, Baker a ajouté Costco à la liste « best-of-breed » de la société, citant les avantages du modèle de club-entrepôt.

Ces avantages incluent de fortes barrières à l'entrée, une sélection de marchandises ciblée, des revenus récurrents d'adhésion et des données client précieuses générées par les programmes d'adhésion.

Le modèle d'adhésion permet à Costco de recueillir des informations sur le comportement des clients et d'adapter en conséquence les promotions et l'offre de produits.

La valorisation demeure un enjeu central

Si les analystes demeurent constructifs sur les fondamentaux de Costco, les questions de valorisation continuent de peser sur le sentiment.

Baker a noté que l'action se négocie toujours à environ 42 fois les bénéfices prévisionnels.

Une autre évaluation mentionnait que le titre se négocie à près de 50 fois les bénéfices passés, des niveaux que certains investisseurs jugent exigeants au regard des perspectives de croissance de l'entreprise.

Le sentiment des consommateurs et les conditions économiques plus larges restent également des points de vigilance.

Même ainsi, le consensus de Wall Street prévoit toujours une croissance à deux chiffres des bénéfices au cours de l'exercice en cours et du suivant.

Costco a également poursuivi le retour de capital aux actionnaires. Au cours des cinq dernières années, la société a distribué 19,7 milliards de dollars via des dividendes et a racheté 3,2 milliards de dollars d'actions supplémentaires.

Pour les investisseurs, le débat porte désormais sur la capacité de la valorisation premium de Costco à se justifier par ses gains réguliers de parts de marché, sa base d'adhérents fidèle et ses perspectives de croissance à long terme.