L'essor des dépenses en IA transforme la dette d'entreprise et le marché du Trésor

Le boom de l'intelligence artificielle a déjà alimenté une hausse record des marchés boursiers.

Aujourd'hui, les acteurs du marché estiment qu'il contribue également à la hausse des rendements à long terme du Trésor américain, les entreprises technologiques levant des montants de capital sans précédent pour financer des infrastructures d'IA.

Selon Morgan Stanley, Meta Platforms, Oracle et d'autres entreprises technologiques ont levé collectivement 250 milliards de dollars sur les marchés obligataires mondiaux cette année.

L'ampleur de l'endettement reflète les besoins en capital considérables liés au développement et au déploiement de l'IA.

Les dépenses liées à l'IA accentuent les pressions sur le marché du Trésor

Les analystes affirment que la récente flambée des investissements en infrastructures liés à l'IA a été l'un des facteurs à l'origine de la vente massive sur le marché du Trésor en mai, qui a poussé les rendements des bons du Trésor à 30 ans à leur plus haut niveau depuis 2007.

Les craintes d'inflation et l'évolution des anticipations concernant la politique de la Réserve fédérale ont également contribué à ce mouvement.

Bien que les rendements du Trésor se soient repliés depuis leurs sommets de mai, ils restent au-dessus des niveaux observés en début d'année.

Les acteurs du marché indiquent que la vague continue d'émissions obligataires a contribué à maintenir les rendements élevés.

Thomas Urano de Sage Advisory a comparé l'ampleur des dépenses d'investissement liées à l'IA à un important programme de dépenses publiques.

Le financement à long terme devient crucial

Les investisseurs estiment que l'endettement des entreprises lié aux investissements en IA pourrait influencer l'évaluation des titres du Trésor pendant des années.

Les grandes entreprises technologiques, souvent qualifiées d'hyperscalers, lèvent des montants importants pour financer des centres de données, des infrastructures énergétiques et des capacités de calcul.

Si les entreprises disposent de plusieurs options de financement, y compris l'émission d'actions, la dette à long terme reste attrayante car de nombreux actifs liés à l'IA ont une durée d'utilité prolongée.

Les centres de données combinent des actifs aux durées de vie variables.

Les puces d'IA peuvent nécessiter un remplacement tous les quelques années, tandis que les bâtiments, terrains, raccordements électriques et autres infrastructures peuvent rester productifs pendant deux à trois décennies.

En conséquence, les entreprises ont un fort incitatif à obtenir un financement à taux fixe à long terme.

Le risque de duration mesure la sensibilité d'une obligation aux variations des taux d'intérêt et est étroitement surveillé par les investisseurs à long terme tels que les compagnies d'assurance.

Des inquiétudes croissantes sur les niveaux d'endettement

La hausse rapide de l'endettement a également attiré l'attention des marchés du crédit.

Le coût du CDS à cinq ans d'Oracle, que les investisseurs utilisent pour couvrir des positions obligataires ou spéculer sur la qualité de crédit, a fortement augmenté au cours de l'année écoulée.

Cette hausse reflète les inquiétudes entourant l'alourdissement de l'endettement de la société alors qu'elle intensifie ses investissements liés aux infrastructures d'IA.

L'endettement s'étend au-delà des marchés de la dette traditionnels

Les investisseurs institutionnels doivent souvent respecter des limites sur le montant de dette qu'ils peuvent détenir d'un seul émetteur ainsi que des restrictions liées à la duration.

De plus, les prêteurs privés privilégient fréquemment les prêts à taux variable.

En conséquence, les entreprises technologiques peuvent émettre de la dette à échéance plus courte ou à taux variable, puis utiliser des swaps de taux d'intérêt pour convertir cette exposition en financement à taux fixe et à plus long terme.

À titre de comparaison, le Trésor américain a vendu 540 milliards de dollars de titres à 10 ans au cours de l'année écoulée.

Le rôle croissant de l'endettement lié à l'IA ajoute une dimension supplémentaire à la dynamique du marché du Trésor.

Jonathan Hill, responsable de la stratégie marchés de l'inflation américaine chez Barclays, a déclaré que la récente hausse des rendements diffère d'une vente classique provoquée par l'inflation.

En règle générale, les craintes d'inflation entraînent une forte hausse des anticipations d'inflation à long terme.

Cette fois, cependant, les rendements réels ont augmenté tandis que les anticipations d'inflation sont restées relativement contenues.

La hausse des rendements augmente le coût du service de la dette, ce qui nécessite des émissions supplémentaires et exerce potentiellement une pression haussière supplémentaire sur les rendements.

Si les analystes ne considèrent pas l'endettement lié à l'IA comme le facteur dominant des marchés du Trésor, ils estiment qu'il devient une influence de plus en plus importante aux côtés de la politique de la Réserve fédérale, des données d'inflation, des déficits budgétaires et de la demande mondiale pour des actifs refuges.