Acheter SpaceX à l'IPO ? 3 grands risques que surveillent les investisseurs avisés

SpaceX est à quelques jours de ce qui pourrait devenir la plus grande introduction en bourse de l'histoire, et les investisseurs la considèrent déjà comme un événement unique en une génération.

La société dirigée par Elon Musk vise un prix d'introduction d'environ $135 par action, avec les négociations devant commencer sur le Nasdaq le 12 juin.

À environ $1.75 trillion, la cotation placerait SpaceX parmi les entreprises les plus précieuses du monde dès le premier jour.

Mais la question la plus pertinente n'est pas seulement de savoir comment les investisseurs peuvent entrer, mais ce qui pourrait mal tourner une fois l'excitation du premier jour retombée.

Prix affiché : payez-vous pour la réalité ou pour un rêve ?

Le premier risque est le prix : SpaceX arrive sur le marché à environ 110 fois le chiffre d'affaires des 12 derniers mois, un niveau qui laisse très peu de marge à la déception.

Sa capitalisation cible d'environ $1.75 trillion est déjà inférieure aux précédentes estimations de 2 billions USD (env. 1,7 billions €) , mais elle reste une exigence vertigineuse pour une entreprise dont l'avenir dépend des fusées, des satellites, du haut débit, de l'intelligence artificielle et de plusieurs projets encore non éprouvés.

Morningstar a pris l'une des positions les plus sceptiques.

Nicholas Owens, analyste actions chez Morningstar, a qualifié les actions d'« surévaluées dans presque tous les scénarios, du moins à court terme. »

L'estimation de la juste valeur par Morningstar se situe près de 780 milliards USD (env. 680,4 milliards €), soit moins de la moitié de l'objectif d'IPO.

Cela ne signifie pas que SpaceX est faible. Starlink est devenu une véritable activité, la franchise de lancement est dominante, et Musk a un historique de création d'entreprises que les investisseurs ont un jour remis en question.

Mais le cours semble demander aux acheteurs de payer aujourd'hui pour un avenir qui pourrait prendre des années à se concrétiser.

Il y a un autre point de pression. OpenAI, Anthropic et d'autres acteurs majeurs de l'intelligence artificielle devraient également se disputer le capital des marchés publics.

Si les investisseurs doivent choisir entre plusieurs histoires de méga-croissance en même temps, même SpaceX pourrait ne pas bénéficier d'une patience illimitée.

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Fusées, régulateurs et la poigne de fer d'un homme

SpaceX vit et meurt par ses lancements, le déploiement de satellites et les contrats liés aux gouvernements. Un échec de lancement, un retard réglementaire ou un ralentissement de la croissance de Starlink pourraient rapidement modifier le sentiment des investisseurs.

Ce n'est pas une entreprise logicielle aux coûts de livraison quasi nuls. Elle opère dans l'espace, le matériel, les télécoms et désormais l'intelligence artificielle, secteurs coûteux et exposés à des revers techniques.

Vient ensuite la gouvernance.

David Trainer, PDG de New Constructs Research, a déclaré à Fortune : « Nous recommandons aux investisseurs d'éviter cette IPO. » Ce qui l'inquiète n'est pas seulement le prix. C'est la structure.

Elon Musk possède environ 42% des capitaux propres de la société mais contrôle près de 85% du pouvoir de vote via des actions à double catégorie.

Cela signifie que les actionnaires publics porteront le risque économique sans véritable influence sur les élections du conseil d'administration ou les décisions stratégiques.

Joseph Lucoski, fondateur et associé gérant de Lucoski, Brookman, LLP, a déclaré à Fortune :

« Je traite chaque jour avec les bourses et les régulateurs, et ils n'accepteraient jamais une structure aussi onéreuse et unilatérale pour une entreprise en croissance émergente. »

L'histoire met en garde les acheteurs du premier jour

Les méga-IPO peuvent susciter l'enthousiasme le premier jour et décevoir les investisseurs à long terme.

Jay Ritter, directeur de l'IPO Initiative à l'University of Florida, a constaté que, parmi les IPO affichant plus de 100 millions USD (env. 87,2 millions €) de ventes et un ratio prix/ventes supérieur à 40 au prix d'offre, 12 sur 14 ont sous-performé le marché au cours des trois années suivantes lorsqu'elles ont été achetées à la première clôture.

Cet avertissement est important car SpaceX arrive avec un multiple bien plus élevé que la plupart des introductions en bourse. Une envolée le premier jour est possible, peut-être même probable, parce que l'effet Musk est réel et la demande intense.

Mais un gain le premier jour n'est pas synonyme de performance durable.

Truist Research a également averti que la baisse maximale moyenne la première année pour les grandes IPO a atteint 55%.

En termes simples, même des entreprises solides peuvent laisser les premiers acheteurs assis sur d'importantes pertes virtuelles avant que l'histoire à long terme n'ait le temps de se dérouler.