IPO d'OpenAI : la refonte de dernière minute de ChatGPT est-elle un signe d'alerte ?

OpenAI prépare sa plus grande refonte de ChatGPT depuis son lancement, alors même que les investisseurs commencent à scruter de plus près les chiffres derrière une éventuelle IPO spectaculaire.

Selon un reportage du Financial Times, la société tente de transformer ChatGPT d’un chatbot de questions-réponses en une plateforme de productivité plus large, intégrant le codage, des agents, des outils d’image et des applications tierces dans la même interface.

Pour les utilisateurs, cela peut être une évolution naturelle, mais Wall Street observe une tentative visant à démontrer qu’OpenAI peut convertir une utilisation massive en revenus durables et à forte marge avant que les investisseurs publics n’aient une vision complète de son économie.

De chatbot à super application : ce qui change réellement

La refonte prévue vise à faire de ChatGPT quelque chose de moins proche d’un simple chatbot et davantage d’une super application.

Concrètement, les utilisateurs seraient orientés de façon plus nette vers des outils tels que Codex pour le codage, des agents IA pour l’exécution de tâches, la génération d’images et des intégrations d’applications avec des services comme Canva, Booking.com, Figma et Spotify.

L’objectif est de garder les utilisateurs dans ChatGPT pour une plus grande part de leur travail quotidien, plutôt que de le laisser être un lieu où ils posent des questions puis partent.

Ceci compte parce qu’OpenAI dispose déjà de l’audience. ChatGPT compterait environ 900 millions d’utilisateurs hebdomadaires et plus de 50 millions d’utilisateurs payants.

Codex est devenu l’un des signaux les plus forts de la demande payante, avec plus de 5 millions d’utilisateurs hebdomadaires, en hausse de plus de six fois depuis le lancement de l’application de bureau en février.

Le calendrier suscite des interrogations, car une refonte de cette ampleur, intervenant avant tout dépôt public pour une IPO, ressemble aussi à une tentative délibérée d’affiner le récit sur les revenus.

Le calcul de l’IPO

OpenAI se prépare à ce qui pourrait devenir l’une des introductions en bourse les plus surveillées de l’histoire des marchés américains.

Des reportages indiquent que Goldman Sachs et Morgan Stanley conseilleraient sur une IPO potentielle qui pourrait valoriser la société jusqu’à 1 billions USD (env. 872,3 milliards €).

L’attrait est évident : le chiffre d’affaires annualisé d’OpenAI aurait dépassé 25 milliards USD (env. 21,8 milliards €), et les clients entreprises représentent déjà environ 40 % des ventes.

Cette composition est importante, car les investisseurs des marchés publics ont tendance à valoriser le chiffre d’affaires logiciel d’entreprise plus fortement que les abonnements grand public.

Le problème est le coût : des analystes de HSBC ont estimé qu’OpenAI pourrait avoir besoin de plus de 207 milliards USD (env. 180,6 milliards €) de financement supplémentaire d’ici 2030, tandis que des projections internes citées par The Information ont pointé des pertes d’environ 14 milliards USD (env. 12,2 milliards €) rien que pour 2026.

Deutsche Bank Research a résumé l’incertitude sans détour :

“Il reste à voir comment les marchés publics valoriseront OpenAI et ses pairs une fois qu’ils ouvriront leurs états financiers à l’examen et expliqueront l’économie encore mal comprise de leurs modèles d’affaires.”

Ce que disent les sceptiques

Les sceptiques voient le calendrier différemment ; pour eux, la refonte ressemble moins à une feuille de route et davantage à un prospectus.

Scott Galloway, professeur à NYU Stern et animateur de Prof G Markets, a mis en garde en disant « Je pense qu’OpenAI pourrait être rattrapée », estimant que l’écart entre dépenses et revenus reste trop large pour que les investisseurs puissent l’ignorer.

Il a aussi prévenu que si la narration autour d’OpenAI se délitait, « ça va être moche… il n’y aura nulle part où se cacher. »

Son argument n’est pas qu’OpenAI manque de demande, mais que la demande seule pourrait ne pas suffire.

Si les dépenses restent plus du double des revenus et que la rentabilité est encore à plusieurs années, les investisseurs publics poseront peut‑être des questions plus ardues que les actionnaires privés.

Le cas des optimistes est simple : une société avec un run rate de revenus de 25 milliards USD (env. 21,8 milliards €), 900 millions d’utilisateurs hebdomadaires et une adoption croissante par les entreprises n’est pas une start‑up logicielle ordinaire.

Si OpenAI parvient à faire de ChatGPT l’interface par défaut pour le travail, le codage, la recherche, le design et l’automatisation, des multiples premium pourraient se justifier.