KOSPI plonge de 8 % : pourquoi Goldman Sachs voit toujours 12,000

Le KOSPI de la Corée du Sud a plongé lundi, une vente mondiale de puces se transformant en un véritable test de résistance pour l’un des marchés actions les plus en vue.

L'indice de référence a déclenché une coupure automatique de niveau 1 quelques minutes après l'ouverture, chutant jusqu'à 8.4% à environ 7,477 en début de séance.

Samsung Electronics et SK Hynix, qui dominent ensemble l'indice, ont tous deux chuté d'environ 10%, tandis que le won s'est affaibli à environ 1,554 face au dollar.

L'ampleur de la débâcle était saisissante car elle survenait un jour seulement après l'annonce par Nvidia de nouveaux partenariats en IA avec SK Hynix et Naver, soulignant la rapidité avec laquelle la panique a balayé même des nouvelles industrielles positives.

Broadcom, des données d'emploi décevantes et une bombe à retardement liée à l'effet de levier

La vente a eu trois déclencheurs clairs, le premier venant de Wall Street, où les prévisions récentes de Broadcom sur les puces IA ont été inférieures aux attentes gonflées d'environ $1.2 billion.

Cela a suffi à consumer le sentiment envers les valeurs des semi-conducteurs et à faire chuter le Philadelphia Semiconductor Index de 10.26% vendredi, sa pire séance depuis mars 2020.

Le Nasdaq Composite a reculé de 4.18%, montrant à quel point le marché actions au sens large est devenu exposé à la thèse liée à l'IA.

Le deuxième coup est venu du marché du travail américain. Des créations d'emplois non agricoles supérieures aux attentes ont ravivé la crainte que la Federal Reserve doive maintenir une politique plus restrictive plus longtemps, voire envisager une nouvelle hausse si l'inflation s'avère tenace.

Le rendement du Treasury à 10 ans est passé au-dessus de 4.5%, exerçant une nouvelle pression sur les actions de croissance à longue durée et les valeurs de semi-conducteurs à forte valorisation.

Le troisième facteur était domestique et plus dangereux, car l'endettement sur marge en Corée du Sud a grimpé à des niveaux records d'environ 38 trillion won.

Parallèlement, des ETF à effet de levier 2x sur action unique récemment lancés, liés à Samsung et SK Hynix, ont ajouté un risque de vente mécanique.

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Comment Samsung et SK Hynix sont devenus le talon d'Achille de la Corée

La faiblesse du KOSPI est aussi l'envers de sa précédente vigueur. Avant la dernière chute, l'indice avait bondi de plus de 90% cette année, en faisant l'un des principaux indices les plus performants au monde.

Mais ce rallye n'était pas généralisé : il était essentiellement porté par Samsung Electronics et SK Hynix.

Ensemble, les deux fabricants de puces représentent plus de la moitié de la capitalisation boursière du KOSPI et environ 70% de ses gains depuis le début de l'année.

Cette concentration a transformé une correction des semi-conducteurs en crise de marché, et lorsque les investisseurs ont vendu la thèse IA, ils vendaient en réalité la Corée.

Lee Kyung-min de Daishin Securities a averti que, avec Samsung et SK Hynix représentant environ la moitié du marché, la volatilité à court terme devient inévitable lorsque les titres de tête entrent dans une phase de refroidissement après un rallye surchauffé.

Il y avait aussi un angle liquidité : les investisseurs mondiaux se préparaient à d'importantes demandes de capitaux autour de méga-introductions en bourse, y compris l'IPO attendue de SpaceX.

La conviction de Goldman : pourquoi 12,000 n'est pas encore écarté

L'effondrement ne signifie pas que Goldman Sachs a abandonné son appel haussier, la banque maintenant un objectif KOSPI à 12,000 sur 12 mois.

La raison tient aux résultats : la thèse de Goldman repose sur l'idée que le cycle des semi-conducteurs en Corée durera plus longtemps que les investisseurs ne l'attendent.

Les prévisions de Broadcom ont déçu au regard d'attentes extrêmes, mais elles indiquaient néanmoins une croissance d'une année sur l'autre explosive des revenus liés aux puces IA.

La thèse IA a peut-être été surpayée à court terme, mais la demande sous-jacente de mémoire à haute bande passante et d'infrastructures IA n'a pas disparu.

Le partenariat pluriannuel de Nvidia avec SK Hynix signale également que le fabricant de puces IA le plus important au monde a toujours besoin des fournisseurs coréens de mémoire au cœur de son déploiement de centres de données.

Han Ji-young de Kiwoom Securities a déclaré que le momentum des résultats du KOSPI porté par les semi-conducteurs et la faible charge de valorisation restent intacts.