Fox rachète Roku pour 22 milliards $ : pourquoi Fox recule tandis que Roku monte

Fox Corp. a accepté d'acquérir la plateforme de streaming Roku dans le cadre d'une transaction en numéraire et en actions d'environ 22 milliards $, dette incluse, une opération qui élargirait significativement la portée numérique du groupe médias et redéfinirait le paysage télévisuel américain.

L'accord combine le portefeuille de contenus en direct (sports, actualités et divertissement) de Fox avec le système d'exploitation pour TV connectée et la plateforme publicitaire de Roku, créant ce que les deux sociétés décrivent comme une entreprise de médias et de technologie de nouvelle génération à grande échelle.

L'accord crée un géant du streaming

Fox a indiqué que la société combinée deviendrait le troisième acteur du marché télévisuel américain en parts d'audience, soulignant l'importance croissante de la distribution par streaming dans l'industrie des médias.

« C'est un moment déterminant pour Fox », a déclaré le directeur général Lachlan Murdoch dans un communiqué annonçant l'accord.

Le directeur général de Roku, Anthony Wood, a déclaré que la plateforme atteint actuellement plus de 100 millions de foyers dans le monde et a présenté l'opération comme une occasion d'accélérer la croissance.

« La combinaison avec Fox est une opportunité extraordinaire d'accélérer notre vision, de gagner en échelle plus rapidement et d'innover de manière plus agressive pour les téléspectateurs, les partenaires et les annonceurs », a déclaré Wood.

Selon les termes de la transaction, Fox acquerra Roku pour 160 $ par action via une combinaison d'espèces et d'actions ordinaires de catégorie A de Fox.

Les actionnaires de Fox devraient détenir environ 73 % de la société combinée, tandis que les actionnaires de Roku conserveront la participation restante.

Les conseils d'administration des deux sociétés ont approuvé la transaction. Wood restera impliqué dans la société combinée et rejoindra le conseil d'administration de Fox après la clôture de l'opération.

Les investisseurs réagissent avec prudence

La réaction initiale de Wall Street a été mitigée.

Les titres FOX ont chuté d'environ 13 % en pré-marché, reflétant les inquiétudes des investisseurs concernant la dilution et les risques souvent associés aux grandes acquisitions partiellement financées par des actions.

Les actions Roku ont progressé de 1,7 % à $146.11 en pré-marché, prolongeant les gains enregistrés vendredi lorsque le titre avait bondi de plus de 20 % après des informations selon lesquelles la société avait exploré une vente et tenu des discussions avec au moins un grand groupe de médias.

Fox a indiqué qu'elle financerait la partie en numéraire de l'opération avec sa trésorerie disponible et un nouvel endettement, y compris une facilité relais (bridge) de 12 milliards $.

Le groupe vise environ 400 millions $ de synergies de coûts annuelles et s'attend à ce que la transaction devienne relutive pour le free cash flow par action dès la deuxième année complète suivant la clôture.

Les analystes jugent la logique stratégique ; relèvent leurs objectifs sur Roku

Les maisons de courtage ont globalement considéré l'opération comme stratégiquement significative pour les deux sociétés.

Needham a relevé son objectif de cours sur Roku à 170 $ contre 140 $ tout en maintenant une recommandation d'Achat, citant la valeur stratégique de la position de Roku dans l'écosystème du streaming.

Citizens a également relevé son objectif à 175 $ contre 170 $ et a réitéré une recommandation « Market Outperform ».

L'analyste Matthew Condon a déclaré que la domination de Roku dans la télévision connectée en faisait une cible d'acquisition attrayante.

Roku représente 44 % du temps de streaming aux États-Unis, selon Comscore, et, en tant que principal système d'exploitation télévisuel, atteint plus de la moitié des foyers américains disposant de la télévision haut débit, a noté Citizens.

Les analystes de JPMorgan ont estimé que l'acquisition pourrait repositionner fondamentalement Fox vers le streaming numérique et aider à répondre aux préoccupations de longue date des investisseurs concernant la dépendance du groupe au pay-TV traditionnel.

« Un accord avec Roku ferait pivoter fondamentalement l'activité vers le numérique et répondrait aux inquiétudes à long terme liées à un héritage dans le pay-TV », ont écrit les analystes.

Ils ont ajouté que Fox obtiendrait une distribution numérique directe vers plus de 100 millions de foyers pour ses programmes sportifs, d'information et de divertissement, tout en renforçant sa position sur le marché en forte croissance du streaming financé par la publicité gratuite, via la combinaison de la plateforme de Roku et de Tubi, détenu par Fox.

Les risques d'intégration demeurent une préoccupation majeure

Malgré la logique stratégique, les analystes ont également averti que l'intégration d'une grande plateforme technologique au sein d'une société de médias traditionnelle pourrait s'avérer difficile.

JPMorgan a mis en garde contre le fait que la propriété de Roku pourrait introduire des risques d'exécution et une complexité opérationnelle dans ce qui était par ailleurs une histoire d'investissement relativement simple pour Fox.

L'accord intervient aussi alors que les groupes médias sont soumis à la pression de construire des activités de streaming rentables tout en gérant le déclin de la télévision câblée traditionnelle.

Pour Fox, qui s'est longtemps reposé sur les sports en direct et l'actualité pour rester pertinent à l'ère du câble, cette acquisition représente sa tentative la plus audacieuse à ce jour pour obtenir une position plus solide dans l'économie du streaming.