Deux facteurs qui pourraient freiner la course des actions américaines en 2026

Les actions américaines ont progressé de façon soutenue en 2026, rencontrant remarquablement peu de résistance et faisant constamment fi des inquiétudes inflationnistes, des risques géopolitiques et du coût élevé de l'emprunt.

L'indice de référence S&P 500 a dépassé les 7,800 pour la première fois en séance jeudi avant de terminer à un niveau record à 7,798.99, prolongeant un rallye qui a porté l'indice à environ 14% de hausse depuis le début de l'année.

Pourtant, Michael Hartnett, stratégiste chez Bank of America, identifie deux menaces de plus en plus importantes qui pourraient finir par remettre en cause l'avancée apparemment inexorable de Wall Street : un endettement national américain en explosion et des rendements du Trésor durablement élevés.

Aucune n'a pour l'instant fait dérailler les actions, mais les deux deviennent de plus en plus difficiles à ignorer pour les investisseurs.

Un fardeau de la dette américaine approchant les $40 trillion

La première menace tient à l'ampleur même de l'emprunt du gouvernement américain. La dette nationale est sur le point de franchir les $40 trillion, Hartnett avertissant qu'elle pourrait atteindre $50 trillion d'ici 2029.

La vitesse et le coût de cette accumulation ont des répercussions sur les actions car des paiements d'intérêts de plus en plus importants peuvent absorber les ressources publiques tout en contraignant le Trésor à émettre des montants colossaux de dette.

Les derniers chiffres budgétaires n'offrent guère de réconfort. Le gouvernement fédéral a enregistré un déficit de $432.3 billion en juillet, sa plus forte insuffisance mensuelle depuis mars 2021. Les dépenses de Medicare ont été parmi les principaux contributeurs, tandis que la hausse des charges d'intérêt a accentué la pression.

Le Congressional Budget Office avait déjà estimé que le déficit fédéral avait atteint environ $1.4 trillion au cours des neuf premiers mois de l'exercice 2026.

Pour les actions, la préoccupation porte moins sur le chiffre de la dette en lui-même que sur ce qu'il pourrait finir par faire à l'inflation, aux taux d'intérêt et à la confiance des investisseurs.

Les rendements du Trésor deviennent un problème plus important

La seconde menace est le coût croissant de l'emprunt. Les rendements des bons du Trésor à long terme sont restés obstinément élevés même si les données récentes sur l'inflation ont réduit les attentes d'une nouvelle hausse immédiate des taux par la Réserve fédérale.

Jeudi, le Trésor a vendu $25 billion d'obligations à 30 ans à un rendement de 5.216% – le taux le plus élevé lors d'une adjudication à 30 ans depuis 2001. C'est un contexte inconfortable pour des actions négociées à des valorisations proches des records.

Des rendements du Trésor plus élevés augmentent le rendement que les investisseurs peuvent obtenir sur une dette gouvernementale relativement peu risquée tout en relevant le taux d'actualisation appliqué aux bénéfices futurs des entreprises.

Cela peut être particulièrement douloureux pour les titres de croissance et du secteur technologique, dont les valorisations dépendent fortement de bénéfices attendus plusieurs années dans le futur.

Le problème pourrait s'accentuer encore davantage si un endettement public massif maintient les rendements à long terme élevés indépendamment de ce que fait la Fed avec les taux à court terme.

Reuters a rapporté vendredi que les coûts d'emprunt corrigés de l'inflation ont atteint leurs niveaux les plus élevés depuis plus d'une décennie dans les principales économies, soulignant comment des pressions plus larges sur le marché obligataire apparaissent parallèlement aux investissements publics et des entreprises.

La dette et les rendements peuvent-ils vraiment mettre fin au rallye ?

Pour l'instant, les investisseurs semblent prêts à passer outre ces deux risques. La clôture record de jeudi est survenue après que les données des prix à la production pour juillet n'ont montré aucune hausse mensuelle, renforçant les anticipations que la Réserve fédérale pourrait éviter une nouvelle hausse des taux à court terme.

Le Nasdaq a lui aussi atteint un record, tandis que le Dow et le Russell 2000 ont progressé.

La description que fait Hartnett de l'environnement actuel — « Tout sauf les obligations », « Partout sauf la Chine », « Tout sauf le dollar américain » — ainsi qu'un engagement total sur l'IA expliquent pourquoi les actions peuvent continuer de grimper malgré des signaux fiscaux et sur le marché obligataire inconfortables.

Si les rendements du Trésor augmentent suffisamment, le coût d'opportunité de détenir des actions devient plus difficile à ignorer.

Dans le même temps, une charge de la dette qui augmente rapidement pourrait pousser les investisseurs à exiger une prime encore plus élevée pour détenir des actifs américains. Cette combinaison pourrait comprimer les valorisations du marché actions même si les bénéfices des entreprises restent sains.

La menace immédiate n'est donc pas nécessairement une crise fiscale soudaine. Il s'agit d'un déplacement progressif du calcul du risque par le marché. Tant que les bénéfices, l'optimisme autour de l'IA et les anticipations d'une politique monétaire stable l'emportent sur les inquiétudes liées à la dette et aux rendements, le marché haussier peut continuer.

Mais si les coûts d'emprunt continuent d'augmenter tandis que la trajectoire de la dette à Washington se détériore, les deux forces identifiées par Hartnett pourraient finalement constituer un obstacle sérieux à l'élan implacable de Wall Street.