Pourquoi l'argent avisé délaisse Nvidia alors que les autres puces s'envolent

L'action Nvidia NASDAQ:NVDA accuse du retard dans le rallye des semi-conducteurs malgré un autre trimestre exceptionnel du fabricant de puces IA le plus important au monde.

Le paradoxe est difficile à ignorer car Nvidia vient d'annoncer une croissance du chiffre d'affaires de 85 %, prévoit environ 91 milliards USD (env. 79,4 milliards €) de revenus le trimestre prochain et son directeur général Jensen Huang a décrit le déploiement de l'IA comme « la plus grande expansion d'infrastructure de l'histoire de l'humanité. »

Pourtant, le titre n'a progressé qu'environ 12 % en 2026, alors que les indices plus larges du secteur des puces ont bondi.

Au-delà de l'ombre de Nvidia

Le rallye des semi-conducteurs se poursuit. Il s'est simplement élargi au-delà de Nvidia.

Les valeurs mémoire sont devenues les nouvelles favorites du marché alors que Micron et Sandisk ont bondi, les investisseurs pariant que les centres de données IA auront besoin non seulement de GPU, mais d'énormes volumes de mémoire, de stockage et de capacité réseau.

L'ETF VanEck Semiconductor affiche une hausse de plus de 80 % cette année, tandis que l'indice PHLX Semiconductor a également enregistré un rallye historique.

Cela rend la sous-performance relative de Nvidia saisissante.

Il ne s'agit pas d'une entreprise faible punie pour une mauvaise exécution, mais d'une grande entreprise évaluée avec plus de prudence parce que les investisseurs se demandent combien de potentiel haussier il reste après des années de gains extraordinaires.

Selon Barron's, Nvidia se négocie à environ 20,2 fois les bénéfices prévisionnels, en dessous de la moyenne de l'indice des semi-conducteurs à 26,8 fois.

Cette décote montre que les investisseurs respectent toujours la domination de Nvidia, mais ne sont plus prêts à payer des multiples de pointe pour elle.

Le rallye s'est étendu aux acteurs de l'infrastructure, au silicium sur mesure, à la mémoire et aux réseaux.

Les hyperscalers développent leurs propres alternatives

Le principal risque pour Nvidia est que ses plus gros acheteurs deviennent plus disciplinés.

Microsoft et Meta travaillent sur des puces IA propriétaires pour réduire leur dépendance à Nvidia. Le Trainium d'Amazon et les TPU de Google gagnent du terrain comme alternatives moins coûteuses pour certaines charges de travail.

Cela ne signifie pas qu'ils remplaceront Nvidia du jour au lendemain. Cela signifie en revanche que les clients de Nvidia se construisent activement un pouvoir de négociation.

L'analyste de Wedbush, Matt Bryson, a déclaré à Barron's qu'il existe une demande croissante pour des solutions alternatives parce que « il y a toutes ces alternatives. »

Lloyd Walmsley de Mizuho se montrait plus prudent, affirmant que « beaucoup de choses restent inconnues aujourd'hui » quant à la marge de progression du silicium développé en interne.

L'argument haussier reste puissant. L'analyste d'UBS Timothy Arcuri a soutenu que Nvidia a construit un fossé concurrentiel formidable autour de son écosystème matériel, logiciel et réseau.

Mais même cet argument comporte désormais une réserve.

Arcuri a également signalé la possibilité que les investisseurs sous-estiment l'opportunité pour AMD et les CPU serveurs alors que l'IA agentive modifie l'équilibre des charges de calcul.

L'analyste de Goldman Sachs, James Schneider, a fait un point similaire sous un autre angle.

Son équipe voit un potentiel haussier pour des sociétés comme Marvell lié à une hausse des dépenses en capital des hyperscalers, à la demande en réseaux optiques et aux opportunités de puces personnalisées.

Nvidia ne fait pas face à un effondrement, mais le boom du matériel pour l'IA n'est plus exclusivement le sien.