NOW, CRM, WDAY et ADBE : opportunités après la réinitialisation de leur valorisation ?

Les principales valeurs du logiciel ont chuté cette année en raison des craintes persistantes que les outils d'intelligence artificielle développés par des entreprises comme OpenAI et Anthropic nuisent à leur croissance des revenus à long terme. L'action ServiceNow NOW a reculé de 35% cette année, tandis que Salesforce (CRM), Workday (WDAY) et Adobe (ADBE) ont perdu plus de 40%.

NOW, CRM, WDAY et ADBE ont enregistré un réajustement de valorisation

La chute persistante des titres du secteur logiciel a rendu ces entreprises abordables pour la plupart. Un bon exemple consiste à comparer leurs valorisations actuelles à celle de l'indice S&P 500 et à leurs niveaux historiques.

L'indice S&P 500 affiche un PER à terme de 23. En revanche, le ratio de Workday est tombé à 11, bien en deçà de la médiane sectorielle de 24 et de sa moyenne sur cinq ans de 40. Ce réajustement de valorisation intervient alors que Workday opère dans des secteurs essentiels difficiles à automatiser avec des agents d'IA. 

Les valorisations se sont fortement comprimées dans l'ensemble du secteur. ServiceNow se négocie à un PER à terme de 24, contre une moyenne sur cinq ans de 61. Le PER à terme d'Adobe est de 8,3 contre une moyenne sur cinq ans de 27, tandis que le multiple de Salesforce est tombé à 11 contre une moyenne historique de 31.

La même chose se produit chez d'autres sociétés SaaS comme Intuit, AppLovin, Trade Desk et Oracle. 

SaaSPocalypse et attention aux valeurs mémoire

Le réajustement des valorisations dans l'industrie du logiciel s'explique principalement par une situation connue sous le nom de SaaSPocalypse. Il s'agit de la crainte que des modèles d'IA avancés permettent aux entreprises de remplacer ces éditeurs de logiciels. 

La réalité, cependant, est que les résultats récents montrent que les sociétés de logiciels continuent de croître. Par exemple, le chiffre d'affaires de ServiceNow a bondi de 22% au premier trimestre, à 3,7 milliards de dollars. 

Ses revenus d'abonnement ont augmenté d'un montant similaire, à 3,67 milliards de dollars, tandis que la direction a relevé ses perspectives. Les analystes prévoient que son chiffre d'affaires annuel augmentera de 22% cette année et de 19% l'an prochain.

Le chiffre d'affaires annuel de Workday devrait augmenter de 11% cette année et de 10% en 2026, tandis que Salesforce progressera à un rythme similaire au cours des deux prochaines années. La croissance des revenus de Salesforce, toutefois, doit être prise avec prudence car elle intègre des acquisitions importantes comme Informatica et Fin.

Adobe, malgré une forte exposition aux perturbations liées à l'IA, devrait croître de 11,5% cette année et de 9% l'année prochaine. Ces indicateurs de croissance des revenus restent inférieurs à leurs niveaux historiques. Néanmoins, ils demeurent solides pour des entreprises arrivées à maturité.

Les titres SaaS s'amélioreront probablement dans les prochains mois à mesure que les investisseurs rechercheront des bonnes affaires. Comme mentionné ci‑dessus, la plupart de ces sociétés se négocient à des niveaux nettement plus attractifs que leurs niveaux historiques. 

Surtout, une rotation interviendra bientôt depuis les valeurs mémoire en plein essor telles que Sandisk, Micron, Seagate et Western Digital. Les investisseurs présents sur le marché depuis de nombreuses années ont déjà vu cette rotation se produire à maintes reprises.

Parallèlement, si certains secteurs seront perturbés par l'IA, d'autres prospéreront. Nous avons déjà vu certaines sociétés de logiciels lancer avec succès des outils d'IA pour compléter leurs offres actuelles. Un bon exemple est Salesforce, qui a lancé Agentforce, désormais utilisé par des milliers d'entreprises.

Les sociétés de logiciels tireront également parti des outils d'IA pour simplifier leurs opérations et réduire leurs coûts de main-d'œuvre. Par conséquent, la vente actuelle des titres logiciels comme NOW, WDAY, ADBE et CRM sera probablement une bonne occasion d'achat sur le repli.