TSMC : bénéfice +77% et marge opérationnelle largement au-dessus des prévisions
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Acheter TSM. Le bénéfice et les marges sont le principal enseignement : marge opérationnelle 60,3 % versus plafond des prévisions, marge brute 67,7 % et résultat d'exploitation en hausse de 65 % — il s'agit d'une réelle force des usines et de la tarification, pas seulement de gains ponctuels. La répartition confirme : le HPC représente 66 % du chiffre d'affaires et les 2 nm/3 nm constituent un tiers des revenus des plaquettes, le 2 nm valant déjà 3 % des plaquettes. Si la demande en IA reste soutenue, le marché continuera de valoriser la part sur les nœuds premium et le débit CoWoS.
Risque clé : TSMC ramène ses marges à la baisse (ou la demande en IA ralentit) à mesure que le 2 nm monte en cadence et que la dilution de capacité à l'étranger augmente, ce qui remettrait en cause la narration selon laquelle la société peut maintenir une marge opérationnelle d'environ 60 %.
Acheter ASML. La solidité des marges de TSMC et le déploiement rapide des 2 nm/3 nm impliquent la poursuite d'un capex élevé et une forte demande d'outillage pour la lithographie de pointe. Effet secondaire : lorsqu'une fonderie produit des plaquettes premium à grande échelle, elle accélère les cycles de remplacement/expansion dans l'ensemble de l'écosystème EUV, soutenant la qualité du carnet de commandes d'ASML et son pouvoir de fixation des prix, même si la croissance des revenus de TSMC se normalise à court terme.
Risque clé : La demande pour les outils EUV s'affaiblit si les montées en cadence des nœuds de pointe ralentissent ou si les clients retardent leur capex malgré des résultats actuels solides.
- Le bénéfice de TSMC bondit de 77 % alors que la demande en IA pousse à un résultat trimestriel record.
- La marge opérationnelle atteint 60,3 %, bien au‑dessus du plafond des prévisions de la direction.
- Les gains sur les actions Vanguard rehaussent le bénéfice, tandis que la croissance opérationnelle de base reste solide.
TSMC a livré un écart de résultats bien plus important que prévu jeudi, la demande de puces avancées pour l'IA ayant porté le bénéfice trimestriel au‑delà de NT$700 milliards pour la première fois.
Le bénéfice net a bondi de 77,4 % pour atteindre un record de NT$706,56 milliards, dépassant largement les estimations de NT$632,6 milliards.
Le bénéfice dilué par action est monté à NT$27,25, soit l'équivalent de 4,31 $ par American depositary receipt.
Le chiffre opérationnel le plus impressionnant était une marge de 60,3 %, soit 1,8 point de pourcentage au‑dessus du plafond des prévisions de la direction.
L'action TSMC a clôturé en hausse de 1,23 % avant la publication des résultats.
Le bénéfice dépasse largement les prévisions, mais un gain inhabituel y a contribué
Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre a augmenté de 36 % par rapport à l'année précédente, pour atteindre NT$1 270 milliards, soit 40,2 milliards $.
Le bénéfice net a augmenté d'environ NT$308 milliards, dépassant la prévision pondérée des analystes d'environ NT$74 milliards, tandis que la marge nette est passée de 42,7 % à 55,6 %.
Une partie de cette surprise de résultat net provenait d'activités hors du cœur de métier manufacturier de TSMC.
Les gains non‑opérationnels ont atteint NT$95,83 milliards, soit plus du triple du niveau du trimestre précédent.
Ce poste comprenait NT$63,2 milliards générés par la cession et la réévaluation à la valeur de marché des actions de Vanguard International Semiconductor.
Cette précision est importante, mais elle n'explique pas à elle seule la performance du trimestre.
Le résultat d'exploitation lui‑même a bondi de 65,4 % pour atteindre NT$766,6 milliards, montrant que les usines et la politique tarifaire de la société ont généré une croissance exceptionnelle, même avant le gain lié à Vanguard.
Dan Nystedt, analyste de recherche chez TriOrient, a déclaré à Reuters avant la publication des résultats que les chiffres de TSMC montraient « la demande en IA reste soutenue », en particulier dans la fabrication avancée et l'emballage CoWoS.
Une marge opérationnelle de 60 % révèle la véritable force de TSMC
La marge brute de TSMC a atteint 67,7 %, dépassant légèrement sa fourchette de prévision de 65,5 % à 67,5 %.
La marge opérationnelle de 60,3 % était nettement supérieure aux prévisions de la société, qui tablaient sur une fourchette de 56,5 % à 58,5 %.
Par rapport à l'année précédente, la marge brute a augmenté de 9,1 points de pourcentage et la marge opérationnelle s'est élargie de 10,7 points.
TSMC a attribué l'amélioration à des réductions de coûts et à une plus forte utilisation des usines, qui ont plus que compensé la dilution continue liée à ses sites de production à l'étranger.
Les charges d'exploitation ont également chuté pour représenter 7,8 % du chiffre d'affaires, contre 9,1 % un an plus tôt.
JPMorgan s'attendait à ce que la rentabilité dépasse les perspectives de TSMC, anticipant selon les rapports une marge brute de 69,5 % en raison d'efficacités de production et de commandes accélérées à prix premium.
La marge brute réelle n'a pas atteint cette estimation agressive, mais le résultat opérationnel est néanmoins resté bien au‑dessus des prévisions de la direction.
La composition des ventes explique pourquoi la rentabilité a été si élevée.
Le segment du calcul haute performance est passé à 66 % du chiffre d'affaires contre 61 % au premier trimestre, les ventes de cette plateforme augmentant de 20 % d'un trimestre sur l'autre.
TSMC a également communiqué séparément pour la première fois les revenus liés au 2 nanomètres, le nouveau procédé contribuant à hauteur de 3 % des ventes de plaquettes (wafers).
Les technologies 2 nm et 3 nm ont généré ensemble un tiers des revenus des plaquettes, tandis que les nœuds avancés représentaient 77 %.
Les prévisions détermineront si le rallye boursier se poursuit
La conférence téléphonique sur les résultats prend désormais plus d'importance que le simple chiffre du bénéfice.
Les investisseurs voudront savoir si TSMC peut maintenir des marges proches de 60 % à mesure que la production en 2 nm se développe et que les usines à l'étranger représentent une part croissante de la capacité.
Haas Liu, analyste chez Bank of America, a indiqué dans une note que les vérifications de la chaîne d'approvisionnement continuaient d'indiquer un solide pipeline de demande pour l'IA.
Liu estimait que TSMC pourrait relever sa prévision de croissance du chiffre d'affaires pour l'ensemble de l'année, actuellement supérieure à 30 %, et potentiellement augmenter les dépenses d'investissement à environ 58 milliards $, au‑dessus de la fourchette actuelle de 52 à 56 milliards $.
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