Pourquoi SoftBank, Samsung et SK Hynix subissent la pire chute de l'IA en Asie

SoftBank a prolongé la déroute des valeurs technologiques en Asie vendredi, chutant de 9,7 % à la pause de midi à Tokyo alors que les investisseurs continuaient de retirer des fonds des positions d'intelligence artificielle les plus surpeuplées de la région.

La baisse fait suite à un jeudi brutal à Séoul, où SK Hynix a chuté de 13 %, Samsung Electronics a perdu 8,8 % et le Kospi a reculé de 6,4 %.

Ces entreprises occupent des segments différents de la chaîne d'approvisionnement de l'IA, mais elles partagent la même vulnérabilité.

Chacune est devenue un proxy à forte conviction pour des années de dépenses ininterrompues en puces, mémoire et centres de données.

SoftBank et les géants coréens des puces sont devenus les positions IA les plus faciles à vendre

SK Hynix offre l'exposition cotée la plus claire à la mémoire à haute bande passante (HBM) utilisée avec les accélérateurs de Nvidia.

Samsung combine mémoire conventionnelle, HBM et une activité de fonderie avancée.

SoftBank n'est pas un fabricant de puces, mais sa participation dans Arm et ses investissements dans OpenAI, les centres de données, la robotique et d'autres actifs technologiques lui confèrent une large exposition à effet de levier à l'écosystème de l'IA.

Cette concentration fonctionne puissamment lorsque la confiance augmente. Elle devient un handicap lorsque les investisseurs s'interrogent sur la rapidité avec laquelle ces infrastructures coûteuses produiront des rendements.

Le patron de SoftBank, Masayoshi Son, a déclaré cette semaine que l'IA pourrait nécessiter $5 trillion d'investissements annuels d'ici 2040 et a qualifié d'«absurdes» les craintes d'une bulle.

L'engagement cumulé de SoftBank auprès d'OpenAI devrait dépasser $60 billion d'ici la fin 2026, ce qui renforce la dépendance de la valorisation du groupe à l'égard d'un enthousiasme soutenu pour des investissements IA à grande échelle.

Les pertes en Asie ont suivi un nouveau repli à Wall Street.

Le Philadelphia Semiconductor Index a reculé de 4,3 % jeudi, tandis que SanDisk a chuté de 13 % et que Micron, Intel et AMD ont perdu entre 5 % et 6 %.

Les solides résultats de TSMC n'ont pas suffi à empêcher les investisseurs de réduire leur exposition aux valeurs gagnantes du matériel.

L'effet de levier et la concentration de l'actionnariat transforment la faiblesse en débâcle

Des mouvements approchant les 10 % ne peuvent être expliqués par les seules attentes de résultats : la structure du marché amplifie la pression, en particulier en Corée du Sud.

Les stratégistes d'HSBC dirigés par Herald van der Linde ont estimé que la principale vulnérabilité du rallye résidait dans son profil d'actionnariat.

Les investisseurs particuliers ont continué d'acheter de manière agressive, utilisant fréquemment de l'argent emprunté et des produits cotés à effet de levier, tandis que les investisseurs étrangers sont restés de gros vendeurs.

« Cela peut être exaltant à la hausse », ont écrit les stratégistes dans une note rapportée par Business Insider. « Cela peut aussi devenir déstabilisant à la baisse », alors que le rééquilibrage forcé accélère les ventes.

HSBC a estimé que les produits coréens à effet de levier sur actions individuelles ont atteint environ $12 billion en l'espace d'un mois, avec $15 billion supplémentaires cotés à Hong Kong.

Ils ont représenté jusqu'à 35 % du volume de négociation du Kospi lors de certaines séances.

Les régulateurs ont réagi en suspendant les nouvelles cotations d'ETF à effet de levier sur actions individuelles et en triplant le dépôt minimum exigé pour de nouveaux investissements à effet de levier.

Goldman Sachs a soutenu que le dénouement de positions a amplifié les récentes baisses de Samsung et SK Hynix, plutôt que d'indiquer que le cycle des semi‑conducteurs se soit soudainement brisé.

Une forte demande ne suffit plus lorsque les attentes sont si élevées

La situation opérationnelle reste plus robuste que ne le laissent penser les cours.

Kim Sunwoo, analyste chez Meritz Securities, estime que les producteurs de DRAM n'honorent que 75 % à 80 % des commandes, ce taux pouvant tomber vers 60 % en 2027.

« Avec l'approfondissement attendu des pénuries d'offre, les prix de la mémoire et les résultats devraient continuer à s'améliorer », a déclaré Kim à Reuters.

Ce déséquilibre renforce l'argument en faveur d'une reprise éventuelle des titres des fabricants de puces coréens.

La question la plus difficile est celle de la durée. Les investisseurs ne débattent plus de la vigueur de la demande en IA aujourd'hui.

Ils se demandent si elle peut continuer à dépasser la nouvelle capacité, la hausse des coûts de financement et la pression exercée sur les hyperscalers pour démontrer que leurs dépenses produisent des rendements adéquats.